壹、 前言
上周五(2012/5/18)台股與亞洲股市全面大跌；如圖一，台股最近由2011年的底部區，2011年12月19日的6755,71點起漲，最高點為2012年2月29日的8170.72點，自此之後呈現盤跌格局迄今。
市場投資人對於歐洲希臘與西班牙的銀行擠兌傳聞感到憂慮，在台灣的外資投資機構擔心歐歐洲主權債務危機擴散開來，影響到新興國家的金融價值與經濟發展，因此賣超台股；我們更關心，歐洲主權債務危機是否會不幸引燃為全球金融風暴，一發不可收拾呢？
(圖一：台股加權指數周K線圖，引用自鉅亨網「籌碼贏家」)
貳、歐洲債務國家信心逐漸潰散的三步曲
自2011年7月蘊量的歐洲主權債務危機，已經由債務問的違約風險問題演變為歐盟(EU)與債務國的政治問題；最近似乎擴散開來、繼續惡化、再進展 為信心問題。問題最嚴重的希臘，在總理換人、內閣更替之後、繼續國會改選，但由於民意分岐，本身也整合不出積極對症下藥政策，而對於歐盟金援的配套措施、 撙節的要求，也似乎不太領情；希臘政黨領袖為獲取內部民意、討好選民、更弦改策、拋出放棄以撙節措施、改採冒進的刺激成長、擬以此改善財政。
國際投資機構自今年3月起，開始揣測希臘政府的下一步，是否會下險棋，不惜退出歐元區、恢復舊幣、大幅貶值？因此，一些預期的投資避險動作跟隨希臘 政治情勢的演變紛至沓來；外資或希臘本土的投資機構開始將持有的歐元貨幣、由希臘銀行中撤退；這一些資金的轉進在平日可能不會有新聞效果，但在此時這麼敏 感的時刻，當然會被投以關愛的眼神，被視成為「擠兌」。
希臘效應迅速感染到同樣有債務問題的西班牙；上一周、國際信評公司穆迪(Moody’s；Mr. John Moody’s於1900年創立) 以西班牙政府財政可能漸有困難，不能再大力支持銀行為理由，下調西班牙16家銀行的企業信用評等；再度造成國際金融市場的緊張，出現繼希臘市場「擠兌」後 連鎖性的負面反應，金融市場再度傳聞西班牙國家第4大銀行Bankia發生擠兌潮。這一些訊息是否空穴來風，或只是謠傳呢？我們並不是視媒體的報導為無 物，而是我們無法現場直擊求證；但、可以用具代表性的公債指標來驗證。
以金融市場的風險指標、兩個與同樣被列入債務的義大利共三個國家十年期公債殖利率曲線圖，如圖二、三、四來看：一、希臘十年期公債殖利率值雖已由高 點40%以上降至20%，但仍居高不下。二、西班牙十年期公債殖利率值由今年4月16日的6.0180%，漸漸緩漲到5月15日的6.3130%呈現緩步 上漲；西班牙的公債風險有緩步增溫趨勢。三、義大利的十年期公債殖利率仍處於低檔區。這表示，希臘問題最大，西班牙問題正在溫和惡化，義大利目前仍然處之 泰然。
(圖二：希臘十年期公債殖利率曲線圖，引用自鉅亨網)
(圖三：西班牙十年期公債殖利率曲線圖，引用自鉅亨網)
(圖四：義大利十年期公債殖利率曲線圖，引用自鉅亨網)
我們再看歐元兌換美元的曲線圖，如圖四；近期明顯貶值，由4月27日的1.3255兌1美元貶為5月17日的1.2682兌換1美元，由以上這些圖 [進一步更可判斷：一、歐洲主權債務危機的主要債務償還效應，目前仍然侷限在希臘與西班牙這兩個國家，並未擴散開到另外歐洲國家，也就是說，在歐洲目前尚 未造成骨牌效應。二、但是國際金融市場資金的理性預期活動已經開始。三、國際資金已由歐元開始轉進到其它國家或較穩定的市場，其轉入的原則應是：(一). 強勢貨幣。(二).預期收益穩定的金融市場。
(圖五：歐元兌換美元曲線圖，引用自鉅亨網)
叁、歐洲主權債務危機的預期活動已經影響全球主要股票市場
依照過去所有國家或地區的相關經驗，這樣的金融亂相傳聞無論是否真實，如果國際主要金融、投資市場若已受到明顯影響，那最是此一問題將要擴散的徵兆；最敏感的，當然就是主要國家的股票市場。
歐洲中德國與法國因位處於危機核心中，股市的下跌已無庸置疑。我們最關心的是，最具代表性的美國。雖然苦難是遠在歐洲，但道瓊工業股價指數在 5/17日之前已下跌多天；如圖五，由5月1日的13338.7點跌到5月17日的12442.49點，這一段跌幅大部份應是反應歐洲主權債務危機的風 險，若與台股加權股價指數曲線圖對照，道瓊指數的下跌方式反而是更為嚇人。
(圖六：道瓊工業指數曲線圖，引用自鉅亨網)
這一種跌勢，所展現的當然不僅是反應希臘與西班牙這兩國家的債務風險而已，它應還有涵蓋著下列幾個擔憂：
一、希臘與西班牙這兩國家的主權債務危機已經成為歐盟(EU)與歐洲財政穩定聯盟(EFSF)嚴重負擔，最後可能需要國際貨幣基金會(IMF)或是 美國、中國政府出來協助、甚至收拾殘局，美國怕會被拖下水；與第一次世界大戰與第二次大戰一樣，戰場在亞洲與歐洲，但美國最後被惹火了，還是得參戰，只是 戰場不在美國而已；北大西洋公約組織與蘇聯對峙時也一樣，美國老大哥還是要出面擺平。
二、歐洲國家最後無論是採取撙節縮減福利、或是激進成長政策，都可能已無法扭轉歐洲消費需求正在減退的趨勢，因此未來美國的企業獲利將會受到負面影響。
三、美國經濟如果因為歐洲主權債務危機而無法持續成長，未來美國政府可能得再度面臨公債發行上限問題，與去年7月初財政緊張、行政部門與國會對峙的 政治僵局雷同，戲碼重演、再來一次；對美國現任總統歐巴馬(Barack Hussein Obama II，1961）今年的連任選舉、就怕會有法國薩克吉(Nicolas Sarkozy)效應、前車之鑑不可不防。上周、歐巴馬在G8即將開會前夕，已開始對國家主權債務的問題定調，支持新任法國總統奧朗德(François Hollande)的反撙節的成長政策，顯然是為今年大選、開始討好美國選民。
雖然道瓊跌勢嚇人，但亞洲最大的股票市場－日本日經指數，它的走勢顯然比道瓊工業指數還要弱、跌得也早、也跌得較深；它從今年3月27日的高點 10255.1點之後就開始下跌迄今、如圖七。日經股價指數會有這種跌勢、除了與美國有同樣遠慮與近憂之外，更麻煩的事可能還在後頭，即強勢日圓。如圖 七，日圓未來如持續升值，對日本企業出口壓力加大。日圓若因為這一危機，再成為國際資金逃離歐洲的避險貨幣，如果再外加美國QE3，日圓長期若升破70日 圓兌1美元，日本出口貿易必然重創；可能還有不少日本大企業會中箭落馬。
