美國10年期綜合抗通脹債券收益率上周觸底回升，說明由於美聯儲鴿派言論造成的通脹預期的影響有所消除。美元指數上周出現反彈，周四的非農就業數據 可能會終結美元之前技術性調整的需求。黃金ETF持倉上周上升12噸，從時間點上可以判斷投資者是基於美聯儲寬鬆政策預期做出投資決策而非伊拉克戰爭局 勢。

COMEX黃金期貨凈多頭寸繼續大幅上升，已經超過1季度高點，盡管上周尾聲伴隨黃金小幅下跌結束，但周度均價仍創3個月新高，我們之前 說過當階段性凈多持倉床下尖峰或者波谷時，是時刻需要警惕任何變化引起的回調風險，因此我們目前需要時刻關注金價回調的風險，除非之前支援金價上漲的理由 能繼續加強。

香港政府統計處數據顯示，5月，中國內地從香港凈進口黃金量環比下降22%至53噸，創下16個月內新低，連續第三個月下滑。 今年前5個月中國內地從香港凈進口黃金量累計達到400噸，與去年同期持平。該數據顯示國內目前黃金需求持續下降，我們預測更多的是投資需求下降，珠寶需 求依然保持旺盛，第三季度中國黃金需求將給全年需求定調。從目前趨勢來看，今年中國黃金需求很可能較去年同比下滑。

不僅是中國，黃金全球投 資指數繼續下降，在6月創下新低，在之前周報中，我們提醒投資者要時刻警惕自己的投資判斷，在行情不利時保持謹慎並客觀分析，如果發現找不到支援行情的理 由或者支援原先判斷的理由發生變化時，及時止損等待時機清晰再次進場。我們之前周報分析中長期基本面並沒有發生本質變化，短期因素造成的金價上漲不足以支 援金價持續在1300美元之上，我們在行情不利時客觀審視宏觀環境和基本面之后，繼續確定之前觀點，短期內不支援金價大幅上漲。

從歷史上 看，黃金和原油價格走勢並不緊密相關，但近期的走勢卻很好證明了金價上漲和伊拉克局勢的關係，4月份原油價格上漲和5月份黃金大跌說明其走勢並不一致，但 在6月初黃金原油同時啟動並同一天見頂，隨后原油價格開始下行，黃金維持高位震盪，這說明3點:(1)本輪原油黃金上漲有伊拉克局勢共同原因；(2)原油 下跌說明伊拉克局勢最緊張時期已經過去；(3)黃金除了伊拉克局勢支援之外，美聯儲的寬鬆申明，美國5月CPI意外上升以及美國一季度GDP數據疲軟導致 了美元下跌，通脹預期上升抗通脹債券收益率下降支援了金價。

我們在上周提出的金價反轉的三個關鍵因素:1.伊拉克局勢 2.美國6月CPI 3.美國2季度GDP.通過原油走勢判斷，第一個因素可能已經形成，后二個因素雖然還沒有結果，但上周非農數據強勁很可能成為金價走勢一個轉折點，所以目 前雖然並未能確定金價下行趨勢，但通過觀察原油走勢，黃金期貨持倉數據，以及可能的美國強勁經濟數據公布，我們認為金價反轉時間點就在近期，由於周報更新 的頻率，請投資者密切關注本周局勢。

(本文系招商銀行金融市場部授權發布)