2014 年照理應該是強勢美元的一年，美元料突圍勁揚。但事實上美元至今表現卻逆向發展，美元指數現已跌破關鍵的 80 點關卡，創去年 10 月以來新低；反觀歐元則衝上 7 週新高，英鎊更盤旋在接近 5 年來最高點。究竟為何？

美元今年走揚原本看似理所當然，因美國經濟比歐洲等已開發國家好，也甚至比中國及印度等新興市場大國更佳。加上美國聯準會 (Fed) 終於於去年底開始縮減量化寬鬆 (QE) 大規模收購資產的印鈔規模，而同時間日本及歐洲等國央行看來卻準備進一步放寬貨幣。

但這回不只市場策略師沒料到美元貶勢，外匯期貨交易員也不得不開始縮減之前大量放空美元造成的虧損部位。根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 提供資料，上週投機投資人持有的美元空頭部位，已由前一週的 15.8 億美元銳減至 6.86 億美元。

究竟美元為何不漲反貶？《CNBC》週三 (7 日) 報導，理由之一是美國公債殖利率意外走跌，而美元傾向追隨美債殖利率走勢，尤其是美元兌日元的交易。美債殖利率之所以出乎意料下行，正因美國經濟發出較預 期疲軟的訊號，包括第一季經濟成長率、近月勞動參與率及通貨膨脹率皆令人擔憂。這使得 Fed 今年升息的可能性減小。

另一個美元下貶的理由，則是歐洲資產需求強勁，尤其是歐元區邊緣國家的公債需求旺盛，包括西班牙及義大利。西國 10 年債殖利率近期跌破 3%，較歐債危機期間的高峰 14% 顯著下降，使得在這些債市交易的歐元需求增加。

法國興業銀行 (Societe Generale) 外匯策略師 Kit Juckes 便認為，匯市很可能將對歐洲資產需求有更大的回應，而非針對相對利率可能的進一步發展。

為何 Fed 的 QE 減碼並未達到預期的貨幣緊縮效果，無論是對美元或對美國公債？The Lindsey Group 分析師 Peter Boockvar 指出，這是因為 Fed 在實施大規模 QE 後，其龐大的資產負債表相較於國內生產毛額 (GDP) 比率，仍只比日本央行低。

至於美元後勢如何？技術面來說，BK 資產管理的 Kathy Lien 認為，若美元指數持續走跌摜破 78.85 點，恐怕會落到 76 點才會出現阻力支撐。而基本面來看，策略師們認為美國經濟力道需要明顯更強勁，才能刺激利率及美元攀升；但目前看來，這樣的發展仍不可得。