美股上升趨勢不變 (屬市場板塊調整)，但下一周將繼續以防守為主的交易，該止損的就要止損。如果一旦標普跌破1790，市場很可能進入更大幅度的調整。
美股近來的狀態不佳，不免引起很多人的憂慮。自從3月19日美聯儲的會議之后，美股市場明顯波動加大。筆者在3月25日的微博中寫到：“ 上周三美聯儲的公告對市場來應該是一個重要的轉折點。主要的變化有三點：1)比以往更加鷹派，美聯儲一年后加息的可能性突然增加；2)雖然利率上升對經濟 復甦有負作用，但卻減少了利差交易和投機行為；3)波動性上升不是一件壞事(聽起來跟中國央行對人民幣的態度如出一轍！)。
自從上周三以來，市場的波動性確實有所增加。觀察標普500指數，從3月1日到3月18日，交易日內平均波動為12.8點；而過去的四天，此平均值 為22點！美聯儲關水龍頭，市場流動性降低，波動性勢必增加。所以看VIX，其底部將從12上升至14，也是很合理的。”當然，耶倫在3月底的另一次講話 中又對3月19日的講話進行了更正，回到了其一貫的鴿派老路上。但是市場的波動率並沒有因此而更正回原來的水平。畢竟量化寬鬆進行了六年之久的市場，已經 過慣了四平八穩的生活，稍微有一些的不確定性，波動率立馬就會上升。
市場自從3月19日美聯儲的會議之后，似乎開始了重新整合。最引人注意的是美股的高科技板塊和生物板塊，又稱為“成長股”或“氣勢股”，持續下跌。 例如Netflix和Facebook大約跌了17%左右，而納斯達克指數跌幅為7.5%。上述這類股票均是目前市場一致看好的，當然贏家套利，股價回調 是理所當然的。上幾個交易日中，股市整體也開始受到影響，標普指數在4月2日上升至最高點后，至今已下挫了4%，交易日內跌幅和速度還是很快的。那麼， “氣勢股”的病症是否具有傳染性呢？
為了回答這個問題，筆者有如下的觀察：
1)這次美股的疲軟，目前還基本局限於發達國家，而且也只是有限度地波及了其他的資。例如，新興市場包括中國在內，在過去的幾周內是呈穩健上升趨 勢，而美金兌各國匯率則疲軟。投資級的企業債券則仍然居高不下，而按常理，這類資的價格是和股票有高度的相關性的。從這些點來看，這次不像是平常的風險情 緒的正負變化(risk-on/risk-off)。也就是，各資的相關性還不高，波動率雖然上升，但市場並沒有任何恐慌的跡象。不過，現在的全球市場高 度關連，略有變化，市場可能就有不同的反應，所以需密切關注。
2)今年資金流向的兩大特點：流入債券的資金開始增加；資金又流回新興市場。這兩點可能會對美股造成一些負面影響。
3)從市場的資金流來看，從這些“氣勢股”流出來的資金量和自2013年流入的資金量相比，要小很多：自今年3月以來從這些板塊的ETF流出量大約是總資的4%，而至今年2月為止，過去的一年多來，累積流入量則是總資的50%。
4)而隨“氣勢股”的大跌，價值股則顯出其閃亮的一面。有跡象表明，更多的資金流入價值股而不是“氣勢股”。
5)從美國經濟的基本面來看，幾個月的就業人數相當的穩定： 6個月的平均值是18萬8千人，12個月的平均值是18萬7千人，36個月的平均值是18萬7千人，而上個月的數據是19萬2千人。這麼穩定的增長實際上 給市場造成了一個甜蜜點，應該是利好市場： 經濟增長沒那麼白熱化，美聯儲沒有理由快速提息；新興市場又有了返回的熱錢；但經濟又確實在增長，失業率下降而更多的勞動力返回市場。
6)從技術層面看，標普指數上周四跌破1830點，周五又跌破1820點，連續兩個關鍵點，實讓人揪心。回頭看，今年1月底的大跌和這一次與去年的 兩次大跌(6月和8月)有相似之處： 去年6月6%的調整后，8月又調整4.5%；而今年1月6%的調整后，目前又正在調整中。感覺上，標普很可能在1795-1805之間穩住。
雖然筆者認為股市上升趨勢不變 (屬市場板塊調整)，但下一周將繼續以防守為主的交易，該止損的就要止損。如果一旦標普跌破1790,市場很可能進入更大幅度的調整。
