壹、前言

黃金是世人最愛，十年前自2003年原物料價格上揚，通貨膨脹趨勢確定後，黃金功能成為保值、對抗通貨膨脹之重要商品；全球投資人成為追逐粉絲。在 2012年底前，黃金價格始終與石油價格一搭一唱、唱雙簧、一直上揚，尤其在2009年3月至2012年底間，美國聯準會進行量化寬鬆貨幣政策(QE) 後，金價展開多頭主升段行情，資金推動多頭行情，上揚架式一發不可收拾。

在功能上，黃金與美元是當今全球各國中央銀行準備貨幣(Reserve Currency)，各國央行有多少數量黃金與美元準備，才可以發行多少本國貨幣。「貨幣」自債權債務觀點，是一個國家對持有者債務，持有人可以隨時要 求，印製此貨幣之國家，給付等值之財貨勞務服務。美國中央銀行、即聯準會(FED)，比所有其它之國家具有優勢，因為該國貨幣美元就是準備貨幣。美元與黃 金同是貨幣發行準備，黃金與美元是有明確之兌換比率，但由於美元自從成為準備貨幣後，發行量大量增加，早已趕快切斷與黃金之單向兌換關係，持有美元者不可 要求兌換等量黃金；但黃金可以以市價、賣得美元。

根據我們驗證，黃金與美元同是準備貨幣，因此兩者在價格變動上，的確呈現負相關、具有替代關係。這一種關係，在2009年3月至2012年11月聯 準會QE執行期中，最為顯著；此階段中，美國聯準會一直進行QE政策，美元因為貨幣供給量大幅增加，在供給遠大於需求之貨幣市場中，持有美元貨幣報酬率降 低，市場利息下降，政府公債價格上揚；在美元貶值之作用下、國際金價反向不斷上揚。最後，由國際金價長期月K線圖可以清楚看見，金價在2011年8月1 日，創下史上天價1912.29美元/盎司後，就漲不上去了。

2011年8月，在美國財政史上具有歷史意義的日子。美國政府公債當時因為發行金額已經達上限，如果相關法令無法修改，美國政府就不能再發行公債， 公務員薪水與國家財政政策將告罄。當時，美國國會遲遲不肯修改法令，提高發債額度；眾議院將責任推卸給參議院，而參議院又與白宮僵持不下，一直拖延到臨危 機前，才勉為其難、匆匆通過。這一些過程被金融機構認為，美國未來公債違約機率增高。因此，信用評等機構動手調降美國政府公債債信評等，將美國債券之三A 評等，拿掉一個A。

被信用評等機構調降評等？這是美國歷史上極少有的。美元之所以會成為全球各國央行之發行準備，是因為在兩次世界大戰中，除第二次大戰被日本珍珠港襲 擊，戰事差點進入本土外；及911恐怖攻擊。其餘戰爭之戰場多在歐洲與亞洲，美國本土經濟發展得天獨厚，為供應這一些戰事國家物資與軍備需求，生產旺盛、 經濟蓬勃發展，美元也漸漸成為國際貿易準備貨幣。尤其第二次世界大戰間，德國納粹希特勒空軍轟炸機，多次飛越英吉利海峽，猛轟英國本土，隔著英吉利海峽之 英國，也捲入戰爭；英國女王一度跑到加拿大首都渥太華避難。

大英帝國協各國因為戰禍，在二次大戰後逐漸脫離大英國協，英國日不落國強勢地位式微，英國國民生產毛額與對外貿易逐漸落於美國之後，美元逐漸取代英 鎊，成為全球最重要貨幣。就貨幣資產之價值，即投資風險與預期利潤比較，貨幣債券之投資預期報酬率優於定期存款；定期存款則優於貨幣現金。持有貨幣債券會 有利息收入與可能之價差收益，而定期存款只能有利息；現金貨幣則再不如定活存款，連利息也沒有。