壹、前言

文創業、尤其是電影產業之進步在「配樂」。觀眾多知道電影情節虛幻者多，但誇張劇情配上蕭蕭瑟瑟音樂節奏，那恐怖片效果棒透了；男女朋友首次約會， 看恐怖片感情進步最快，在驚聲尖叫聲中，彼此拉緊小手、依賴感油然而生。這次農曆春節，要由蛇年進入馬年真「不好過」，紐約道瓊與德國法蘭克福股價指數， 在春節過年家族團聚間，幾乎每天多在雲霄飛車上，轉彎急駛、上下90度大起又大落；過完年，它們還沒下車，換亞洲股市與台股也坐上「海盜船」？

股價有循環起落，就如經濟會有谷底高峰之起伏，這原本就是常態。但因為有了「配樂」，因此情節更吸引人。中國寓言曾有「曾子殺人」故事，其實曾子並 沒有殺人，但因為流言不實、說上百次、千次，就會被信以為真。就像被愛情沖昏頭之男女一樣，海怎麼會枯？石頭本來就滥不掉，還要什麼海誓山盟？股票市場情 節也是如此，剛開始跌，因為「配樂」還沒進入「主奏」，只有小提琴首席先開場；因此大家也不在意、不會入戲；等到定音鼓、大提琴、豎琴、眾小提琴手齊鳴之 後，不叫好也很難。分析股票市場，與在國家劇院聽、看交響樂，也沒什麼不同。股價剛開始跌時，觀眾還是霧裡看花，也不知道要奏田園或命運交響曲？等到跌深 了，下跌相關訊息之主奏曲出來了，這時不入戲，不感動一場？也很困難。

本文想破除此一迷失。我們認為未來美股止跌之後，如果時間再久一些，不到一月半載，美國經濟已經又衰退、或中國經濟放緩、信貸危機之「樂曲」就會出 來，我們期盼以事實說股市、想做長期有信心之投資，擬以經濟、財金、統計理論去看投資，不因眾口鑠金，被那一些「樂聲」嚇壞了。我們必需步步確認的是，公 司價值與投資之未來收益是否仍將健在，不要被配樂嚇到、或興奮到樂極生悲。

為此，本文以鉅亨網實體經濟與相關金融指標做研究；希望能確認，美國實體經濟現狀，與未來可能發展，以此對照股票與債券市場之投資策略。最後結論， 我們由相關美國總體經濟指標，尤其是有關消費者信心有效需求；「密西根大學消費者信心指數」、與「消費者信用貸款」、「美國汽車銷售總量」、「道瓊工業股 價指數日K線圖」、與「美國十年期公債殖利率日K線圖」指標觀察研究判斷，認為美國總體經濟之有效需求持續成長，消費者貸款持續成長。本文再度確認，美股 近期之大幅回檔，只是因為漲太高、想喘一喘氣、休息一下而已，多頭並非調頭走人。我們知道，做這樣的判斷有風險，因為天有不測風雲，有很多非預期到事件， 可能將我們的樂觀打耳光。但金融研究投資者，對未來情勢沒有模糊含混其詞權利，頂多只能提出不同條件下之各種多空演變。我們只能選擇一方。

近期市場已反應QE突然退場巨變，但本文曾提過，歷任聯準會主席，是多數決議，新任主席葉倫(Janet Yellen)也不會演獨腳戲。聯準會重大決議，是美國金融與經濟學專家辯論結晶，除非會議已經授權主席；但這通常是不可能，除非緊急狀況！在總體經濟理 論指標中，勞動失業率是景氣循環(Business Cycle)落後指標(Lagging Indicators)，它的功能在確認領先指標(Leading Indicators)、與同時指標(Coincidence Indicators)所顯示方向是否一致；是確認景氣的確已經復甦、或衰退之事後指標。金融市場中，公司股價必然領先公司財報訊息，股價先行反應訊息良 窳。若擴大為股價指數，功能也一樣。整體上市公司股價指數，會先行反應未來景氣復甦或衰退。大盤股價指數上揚，就是帶來景氣復甦信號，而表現在失業率數據 上數值、就是下降。大盤股價指數至少與景氣「領先指標」同步，甚至於領先於「領先指標」。