美債價格已至強弩之末？

聰明的分析師已警告數年，持續勁揚的美國公債價格可能會翻落至超低水準，但他們的預測至今都尚未證實準確。不過萬事無法永遠持續，近期美債殖利率趨勢，已刺激不少業界專家開始警告，債券投資人恐怕得小心虧損。

《華爾街日報》週日 (17 日) 報導，今年來美債殖利率跌至空前新低點，債券價格衝上歷史新高，漲勢似乎不見逆轉，受到經濟成長疲軟、通貨膨漲微弱及美國聯準會 (Fed) 採取不尋常的大規模貨幣刺激措施加持，使得公債價格躥升至不自然的高水準。

然而派對總有結束的時刻。美國經濟將越來越正常化，公債殖利率也將回升至自然水準，意味現有殖利率低落的公債價值將下降，公債持有人將蒙受虧損。事實上許多債券經理人認為，這個趨勢已經開始。

如今，10 年期美國公債殖利率已由今年 5 月初的 1.6% 上升至 2.7%，長期公債基金資產價值也縮水，許多經理人已開始拋售美債或其他高信評債券基金的資產。驅使這波行動的背後因素，是市場預期 Fed 計畫刪減每月收購 850 億美元公債的量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激規模。

目前分析師預估，Fed 會在今年 12 月至明年 6 月間開始退出 QE，但沒人知道 Fed 會以何速度減碼，以及公債殖利率會以何速度上升，而這對債券價格的衝擊又會有多大。有些投資人擔憂，美國長期公債殖利率至明年底恐再上升 1 個百分點，意味公債價格將重挫。

根據基金市場研究公司 Lipper 統計，現今美國應稅債券基金規模已由 2000 年的 7200 億美元暴增至 3.8 兆美元，意味美國民眾的債券曝險程度遠勝以往。尤其是許多選擇將資金投入債券的民眾，是為了尋求避險，卻沒意識到這類資產價值可能萎縮。Lipper 高級研究分析師 Barry Fennell 便警告，若公債價格進一步下跌，美債投資人恐怕會面臨殘酷的覺醒。

儘管包括他在內，大部分債券專家都認為 Fed 的行動將不會比今年夏天的衝擊來得大；但由於 Fed 從未採取如此大規模的貨幣刺激措施，因此退場後勢如何無人知曉。普信 (T. Rowe Price) 債券基金經理人 Steve Huber 也同意，這是我們從未經歷過的處境。