叁、亞洲股市「幸災樂禍」？
可是自上周以來的場景卻是，道瓊指數市大跌沒錯；但亞洲的台灣加權股價指數、香港恆生股價指數，多似乎不太理會這想到就睡不着的利空，越來越神勇。 中國上海與深圳股市也一樣，在休完10月1日長假後，10月8日開盤也是生龍活虎，也不鳥它，當天開低走高、顯著上揚，令人傻眼！
以效率市場理論(Efficiency Theory, Fama 1992)，如果在10月17日之前，美國政府的預算案沒被通過；而10月17日之後，美國政府會違約。則與這件事(Event)有關的先行指標 (leading Indicator)，一定會先將此一風險表達出來。尤其是，天天在美國金融市場過招、高手如雲，必定不會讓自己吃虧。我們就用最簡單的股市與債市做為指 標，檢視市場是否有效率？
圖二：美國道瓊工業指數日K線圖，鉅亨網首頁
如上圖二，道瓊工業指數日K線圖，近期最高點為2013/9/18 之15709.57點，本周二(2013/10/8)為14930.4點，跌掉779.17點、4.9%，是以「緩步下跌」方式在反應。而美國債券價格， 如圖三，則並沒有因為此一事件大幅下跌、即公債殖利率上揚，美國十年期公債殖利率日K線圖；2013/10/1美國政府「關門」的第一天，十年期公債殖利 率當天最高值為2.66%，之後也一直維持此一水準，並沒有大漲。美國股債市是「事件反應」現象，我們可以理解。
這一些反應，多與美國經歷過的類似事件相同：一、這已經是第18次「關門」，美國聯邦政府「關門」之事件了。聯邦政府每次「關門」時間，長短不一， 有一次只有一兩天時間，最長為21天，平均為6天。此次「關門」如果在幾天之內就結束，那當然就不會顯著影響經濟活動，對企業運作的殺傷力快速癒合，股市 就不會因此就遁入空門。依美系投資銀行相關研究報告，如果聯邦政府「關門」時間超過一周以上，那就會影響經濟活動，也會波及股市；PINCO公司估計，政 府停擺一周，經濟成長率下降0.1%。如果超過17天，那肯定「代誌大條」。如果關門超過一個月，那必定使2013年之全年經濟成長率大幅下降。我們認 為，這種判斷依據很生活化；在歐美國家有些勞工是以「周」為領薪水時間單位。對「月光族」而言，一周以上沒錢用，一定會有壓力，可能會欠房租；超過17天 以上，這就不是只是美國人的問題了！我們以目前美國道瓊工業指數的「跌式」判斷，聯邦政府「關門」時間，可能會超過一周，但願不要超過17天。不過這期望 是否能實現，關鍵在白宮與眾議院。看看白宮與眾議院之對決，是那一方會先「撤銷抗告」。
二、而美國公債反應，似乎又是2011年7月戲碼重演，越是到事件宣告日，債券殖利率越是往下跌、價格往上揚。未來是否又是如此？如果僵局不解，則 越接近10月17日，債券價格也會不跌反漲？就如同立委質詢央行總裁之對話，彭總裁說：不買美國公債，那要買什麼？這不僅是央行總裁如是說，每家金融控股 公司的投資執行長，多幾乎會是這樣講。這還是回到本文一開始所提到的，美國公債是最佳「資產配置」標的。
圖三：美國十年期公債殖利率日K線圖，鉅亨網債券
美國股市多如此大跌了，那為什麼台股與亞洲股市，反而興高采烈？在台灣的情景是：於熱錢湧入，新台幣兌換美元顯著升值。外資買超台股，金融類股神勇異常。
肆、國際熱錢應已將17日視為違約日！
圖四：台灣加權股價指數周K線圖，鉅亨網首頁
如圖四，台灣加權股價指數周K線圖，至目前為止，2013 年之最高點為2013/5/22之8439.15點。而2013/10/8之收盤指數8375.65點已經將要超過此一高點，並且要跨越8,500點，證 券交易所得稅過去未修改前之「天險」。在國內行院團隊與國會之對立未完全解除，政局還處於僵局，與此一美債可能會違約之風險下，台股不僅未大跌，反而因為 國際熱錢流入大緩步攻堅；是出奇不意、攻其不備？我國政府持有美國公債也有1,858億美元，少說也是美國第四大債權國，這是買得還不夠多？如果美債違 約，災情不會慘重？
將圖四台灣加權股價指數K線圖，對照新台幣兌換美元日K線圖思考，如圖五。新台幣兌換美元最低值為5月22日至6月10日，對應在圖四，5月22日 後台股加權股價指數是下跌波段；因為美國聯準會QE政策確定退場宣告，股市自當時下跌至6月10日那一周才止跌。而那一周也是新兌換美元最低 值，30.88兌換1美元。之後，新台幣兌換美元即轉為橫向走勢，至8月轉為緩慢升值。而股市也在8月中之後，外資持續買超。本周，央行還公開表態，外資 進入台灣股就要買股票，嚴禁炒匯。
圖五：新台幣兌現美元周K線圖，鉅亨網首頁
其實，不僅台股加權股價指數如此「逆來順受」，港股也不讓鬚眉。如圖六，恆生股價指數已經攻到2009年以來的高點了。國際熱錢是也想要炒港幣？當 然不就港幣，是與港幣關係密切的人民幣？中國上海，在6月19日不是才剛發生過一日金融危機？投資機構因為美國QE政策要退場，急著退出大陸股市？怎麼不 到半年就後悔了？難道這一些國際熱錢，多不怕美國公債違約？
的確，如果我們將美國公債違約危機，視為完全系統性風險(Full Systematical Risk)，也就是大家多想「啊！完了！」有這種「感覺」，那是無法瞭解這一些國際熱錢，到底在玩什麼把戲？我們必需要將問題縮小，或是隔離處理 (Separation)，才就可想出來。彭總裁真聰明！沒錯，這一些國際熱錢的確想要賺匯差！如果將美國此次的財政海嘯，視為「亞洲金融風暴」，那就對 了！亞洲金融風暴時，是誰賺到錢？是放空亞洲貨幣的避險基金與機構投資者賺到錢！當10月17日，美國政府公債確定違約時，就是美元資產可能「鳥獸散」 時。美元若貶值，亞洲貨幣就會升值；美國公債違約，則美元一定一瀉千里；人民幣、新台幣必然在10月18日大升值。換言之，這一些回流亞洲的熱錢，完全不 怕美國公債違約危機，而是縱使美國財政海嘯發生，現在就持有亞洲貨幣，那不就正中下懷？況且由現在到10月17日，還有幾天時間，看誰是最後的 Herding者！
圖六：香港恆生股價指數月K線圖，鉅亨網首頁
而如果美國公債違約？這演變先會是：亞洲貨幣昂首闊步！那誰會是老大？當然是人民幣！這一次為了與共和黨協商，歐巴馬總統已經焦頭爛額，連APEC 多來不成了，印尼國會的貴賓變成習近平；APEC的主角也由歐巴馬變成習近平。如果美國財政垮台，中國與日本、台灣當然也多會因為持債、損失慘重。但，接 下來？不要說APEC，連ASEAN(東南亞國協)不就唯中國馬首是瞻？
伍、結論
我們無法得知，美國到底是那一黨要讓步？關係到人民福祉之國家預算，何時迎刃而解？但，我們瞭解國際熱錢的算計，因為美債毀約引爆的那一 天，就是亞洲貨幣放「沖天炮」的時候。把美國「財政海嘯」視為它只是「亞洲金融風暴」，然後改變立場與角色，就可以明瞭這一些熱錢為什麼這麼勇敢。但，我 們是希望所有亞洲股市，多因為2014年預期經濟顯著好轉而大漲，而不是因為國際熱錢逮到炒匯大好時機，順便炒作亞洲股市！
