投資機構普遍看好QE延退對新興國家的正面效果，但所謂的效果，不過就是一段「喘息時間」，當這段時間結束，存在赤字問題的新興國家恐怕還是得再次面對衝擊。除非，他們能夠及時調整經濟結構。

「全球資金行情延燒」、「新興股市醒了」、「新興市場債的資金派對再次亮燈」，這些都是美國聯準會主席柏南克在九月十九日宣佈暫不減少QE（量化寬鬆貨幣政策）規模之後，見諸國內外各媒體的標題。彷彿柏南克在貨幣政策上的戲劇轉變，是投資市場好不容易掙來的一場重大勝利。

不過，針對同樣的事件，卻有部分華爾街分析師是用「失敗」的角度解讀，他們在談論此事時，所用的說法與媒體標題大異其趣，「QE退場宣告失敗」、「金融市場試圖走回正常化的第一步即面臨挫敗」。

在他們眼中，這不是一場勝利，而是一次挫敗！

「喘息」結束後  依舊面對衝擊

為什麼會這樣解讀呢？綜觀這群「失敗論者」的觀點，普遍認為QE早退早好；愈晚退、愈遲疑，負面衝擊可能愈強大，尤其是對新興市場。

英國《金融時報》專欄作家約翰．普倫德日前指出，二○○九年以來由美國主導的極度寬鬆貨幣環境，讓許多新興國家有了「唾手可得的外部資金」，這些熱 錢足以麻痺新興國家的領導者，讓他們刻意忽略不斷惡化的經常帳赤字問題，也對迫切的結構性改革視而不見，「印度就是典型案例。」此外，印尼、巴西、土耳其 等亦屬此類。

難看的貿易與財政赤字，讓印度、印尼、巴西、土耳其等國，成為今年五月聯準會宣佈QE退場計畫之後外資逃殺最嚴重的國度。毫無疑問，聯準會在九月十九日的聲明，讓這些國家取得了喘息時間，外資逃亡導致匯率急貶的危機應能暫時化解。問題在於，過了這段喘息時間，然後呢？

這些國家自今年五月以來對於「熱錢戒斷症候群」的努力適應，在意外地重新取得「QE嗎啡」之後，會不會又瞬間歸零？

M＆G投資公司的債券基金經理人Michael Riddell評論，「新興市場對於柏南克聲明內容的激情反應，好像認定了QE永遠不會退場一樣，但事實上，QE終究會退，而那些存在赤字問題的新興國 家，基本面也不容易有所改變。」畢竟，結構性問題的調整絕非短期能夠見效，當「喘息時間」結束，過去幾個月匯率遭到狙擊的國家，恐怕還是得面臨再一次的同 樣衝擊。