在需求回升帶動下，中國製造業經營活動持續改善。
圖片來源：香港文匯報

匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)9月初值51.2，創6個月新高，超市場預期，且出口訂單回升，進一步佐證中國經濟回穩。消息令市場擺脫上 周五美股大跌的影響，亞洲多數股市向上，MSCI明晟亞太地區(除日本)指數推高0.3%，滬綜指升1.33%，台股走堅1.02%，韓股升0.19%。 因颱風「天兔」而得半日市的港股，下午復市曾跌逾200點，收市跌幅收窄至130點，成交亦達441億港元。

市場分析人士預計，在內外需在內的需求面整體改善，投資回暖，出口回升拉動生產加速的情況下，第3季GDP同比有可能從第2季的7.5%回升至7.8%，反彈勢頭或持續至第4季度，但不太可能回升至8%以上。

香港《文匯報》報導，受新訂單指數大幅回升影響，匯豐昨(23)日公布的中國製造業採購經理人指數(PMI)9月初值繼續回升，由8月的50.1上 升至51.2，連續第2個月處於榮枯線上方，達到6個月以來新高。匯豐認為，這反映出在需求回升的帶動下，中小製造企業經營活動持續改善。內外需條件均有 所改善，預期中國經濟回暖的勢頭將持續。

對於9月匯豐中國製造業PMI初值超市場預期回升至6個月高點，匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌分析稱，內外需條件均有所改善，拉動增長回暖持續。 新訂單指數創下6個月高點，產出指數為5個月高點。新出口訂單指數6個月來首次回到擴張區間。需求面改善推動企業庫存回補活動，採購價格、採購量雙雙回 升。採購庫存今年以來也首次回升到50以上。

值得注意的是，新訂單減庫存衡量的增長動力指標創下6個月高點2.1(8月為1.8)，積壓訂單則為2年新高。對此，屈宏斌認為，前者是由於新訂單 增長快於產成品庫存，後者是由於供應商供貨時間有所拉長，這顯示產能利用率有所上升。他預計，在內外需在內的需求面整體改善，投資回暖，出口回升拉動生產 加速的情況下，第3季GDP同比有可能從第2季的7.5%回升至7.8%。

事實上，7月以來，中國的宏觀經濟數據，基本上全面回暖，顯示出中國政府此前推出了的一系列微刺激手段開始顯現作用。屈宏斌指出，隨著內地微刺激政 策拉動投資增長加快，加之外部需求企穩回升，預期經濟回暖勢頭在未來幾個季度仍將持續。經濟穩中有升，將有助於改革的深化及推進，而後者正是經濟中長期可 持續增長的關鍵。

不過，渣打銀行經濟師李煒則認為，儘管企業訂單與運作狀況正在改善，但中國經濟復甦的力度可能不如PMI數據顯示的那般強勁。他分析稱，根據該行的 調研，企業老闆對經濟前景的看法仍舊審慎，尚未看到實體經濟會快速好轉。因此，他預料，內地經濟反彈勢頭或持續至第四季度，但不太可能回升至8%以上。

另據《星島日報》報導，Markit編制的美國9月份製造業PMI指數，則回落至52.8點。歐羅區同月製造業PMI初值報51.1點，雖按月下滑 0.3點及遜於預期，但已是連續第3個月呈擴張。區內經濟龍頭德國9月份製造業放緩，法國意外陷入收縮，兩者PMI分別報51.3和49.5點。歐元區綜 合指數和服務業指數報52.1點，按月增0.6點和1.4點。經濟分析師指出，歐元區綜合PMI上升，顯示區內經濟復甦步伐加快。

投行對中國經濟最新評析

■野村：野村經濟學家張智威指，匯豐製造業PMI初值分項數據中新出口訂單是6個月以來第一次升至50以上，反映外需的反彈；投入和出廠價格雙雙上 漲可能暗示未來有通脹壓力。預計9月份中國官方PMI將從8月份的51.0上升至51.7。近期的增速反彈主要是受到重工業的支撐，如鋼鐵生產，預計反彈 勢頭將延續至11月份，但之後將難再延續太久，因十八屆三中全會之後可能會收緊貨幣政策，政府並將把焦點從增速轉向努力促進經濟再平衡並改善成長質量。

■美銀美林：美銀美林經濟學家陸挺和治曉佳表示，匯豐中國製造業9月份PMI初值的表現優於預期，主要受到產出和新訂單的驅動。10月1 日公布的官方9月份PMI或延續8月份的強勁表現，甚至是進一步小幅上升。從8月份以來經濟數據表現優異意味著市場不應該再期待會有大型刺激舉措出台；房 價快速上漲將為政府維持寬鬆政策形成掣肘。在十八屆三中全會召開前，經濟增長和金融的穩定仍然是領導人非常看重的，因此短期李克強總理不太可能作出有違金 融系統穩定的做法，預料他或將減少有關促增長的言論表達。

■國泰君安：國泰君安分析師時偉翔指出，增長預期穩定性上升，通脹預期進一步強化，最樂觀的通脹預測已升至3%或以上；應該更多關注地產銀行為代表 的低估藍籌板塊估值修復機會。未來一周流動性可能會出現一定程度的季末效應，但會好於之前市場預期和季節性規律，因為金融機構已主動調整流動性水平並且外 匯佔款已經恢復增長。進入10月份，關於改革方向的預期可能會被進一步激發，市場關注重點將會進一步聚集在新城鎮化為方向的改革重點領域，在新城鎮化背景 下，推薦智慧城市、節能環保和以軌道交通為代表的城市內基建領域的機會。

■中金公司：美國QE未如期退出對經濟的正面推動作用，遠未及推出QE3時的影響，但短期內利於新興市場流動性改善，對於中國，美元走弱將有助於外 匯佔款進一步恢復。中國央行四季度發行央票收緊流動性的可能性亦不大，即使發生，對債市的衝擊也會較小。建議在明朗政策信號出現之前，投資者可先博弈流動 性改善帶來的市場反彈，其後觀察改革政策和力度來決定是否繼續持有和增持。　

資料來源：香港文匯報/彭博

 
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