資料來源 : 【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】2008/09/30

 

向來有投資人恐慌指數之稱的芝加哥期貨交易所VIX指數，上周一度狂飆至42.16，創下自2002年7月以來的新高紀錄。

投信業者表示，按照歷史經驗，一旦VIX指數飆破40，美股往往會帶來可觀的漲幅，在這種極度恐慌的市場裡，不僅不應在低點衝動殺出，反而可以開始找尋中長線的布局標的。

外資投信業者指出，按照1997年以來的統計，市場因特定事件而產生極度恐慌，導致VIX盤中飆破40的紀錄，共有四個時期，分別是1997年的亞洲金融風暴、1998年Long-Term Capital Management（LTCM）崩盤、2001年911恐怖攻擊，以及世界通訊2002年破產。

VIX單日交易的高點紀錄為1998年10月8日的49.53，當時正是俄羅斯爆發外債違約事件、LTCM瀕臨破產，市場持股信心極度脆弱之際。
但在VIX狂飆，也就是市場極度恐慌後，隨後三個月與六個月的美國股市，不僅全是正報酬，漲幅也相當可觀。以1997年亞洲金融危機為例，在VIX飆破40後的三個月內，美國S&P500指數的漲幅為6.03%，六個月的漲幅更達到17.71%。

1998年9月爆發的LTCM破產危機，也引起金融市場高度動盪，但隨後的三個月與六個月的美股漲幅，各高達16.08%及20.56%。

資產管理業者強調，根據過去歷史經驗顯示，當投資人的恐慌指數來到高點時，其後多會伴隨短期底部的浮現。雖然不能確定已經觸底，但從過去VIX指數短線急竄的經驗來看，至少目前已接近短期底部區。

全球的金融類股仍處於風暴核心，全球股市可能持續震盪，在波動風險偏高的情況下，業者建議，投資人可以檢視自己的資產配置後，考慮將部分風險性資產部位，轉向較為保守的標的。

恐慌指數

VIX(Volatility Index)稱之為波動率指數，此指數的編列起源來自於1987年美國股市發生大崩盤後，美國政府為了穩定股市且保護投資人，紐約證交所因而衍生出斷路器的規則，也就是說當美股市場波動過於劇烈，此刻將採用人為方式停止任何的交易活動，藉此降低市場波動率。

就在紐約證交所訂定出斷路器之後，芝加哥選擇權交易所(CBOE)隨之在1993年推出以S&P100指數選擇權為標的所偏列而成的VIX指數，且在2003年9月22日重新更改指數編制方式，標的也從S&P100指數變更成S&P500指數，並有效降低VIX指數的波動率，而在2004年3月26日以VIX為標的的期貨商品正式上市交易，多元化的衍生性商品也更利於股市穩定度。

VIX指數編列的方式主要以S&P500指數選擇權權利金價格反推所得的隱含波動率，並利用插補法的方式將買賣權以及近遠月份等波動率編制而成，由於隱含波動率主要反應市場投資人對於未來指數波動的預期這也意味著當VIX指數越高時，表示投資人預期未來指數波動將加劇。反之，當VIX指數走低，這也表示投資人預期未來指數波動將趨緩，指數也將陷入狹幅盤勢格局，VIX也因而不僅代表著市場多數人對於未來指數波動的看法，更可清楚透露市場預期心理的變化情形，故又稱之為投資人恐慌指標。

另根據國外實證研究，亦發現當指數偏低而VIX指數偏高時，醞釀價格將進一步下跌；反之，當指數偏低伴隨VIX指數也偏低下，預期市場未來將可能反轉而上，兩者呈現負向變動關係。由於該指數具有描述投資人心理變化情形的特性，故又稱為「投資人恐慌指標（The investor fear gauge）」。

 

VIX指數到底要如何有效的解讀，從VIX指數與S&P500指數走勢圖可以發現一項很有趣的現象，在當VIX指數出現急速的向上攀升，此時指數也正處於跌勢時，通常意味著指數距離底部位置不遠。反之，當VIX指數已來到低檔位置並開始作往上翻揚的動作，且同時大盤指數位置也處在多頭軌道上，這表示著未來大盤指數反轉的時間逐漸逼近，從圖形中可觀察出，VIX指數可作為S&P500指數的轉折訊號。

股票指數的走勢並無存在著一定的軌跡，但藉由VIX指數所存在的特性，搭配上當時的消息面及其他技術指標，提高了預測未來指數走勢型態的機率，操作上的績效也將獲得提升。