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QE退場，債券全面出清?
日期
2013-08-30
鉅亨台北資料中心綜合報導 發表日期：20130829
合庫巴黎新興多重收益組合基金(本基金之子基金得投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)預定經理人陳雅真表示，2003年已開發國家與新興 市場的政府負債佔國內生產總值(GDP)比重同樣是48%，經過近10年變遷，新興國家政府負債佔國內生產總值(GDP)減少至34%，反觀，已開發國家 的佔比卻增加至74%。同樣的時點比較，10年前新興市場只佔全球經濟成長率的10%；現在，全球經濟成長率有70%來自新興市場的貢獻。當一個國家的財 政體質好，政府才有建設的本錢，從而強化國家競爭力，從標準普爾信用評等機構對新興國家長期債務評等近60%是投資等級來看，反映絕大多數新興國家的財政 體質相較以往更為穩定，債務違約機率低。
陳雅真認為，匯率是一個相對問題，現階段應是所有貨幣相對美元貶值，而目前促使美元走強的主要推力，來自於市場擔憂美國經濟轉好，量化寬鬆(QE)即將退 場，資金回流美國所致。但目前新興國家經濟要比以往更能承受匯率的貶值，主要因絕大部份國家的借錢管道不再只是集中在外債(匯率貶值對償還外債的壓力也相 對提高)，亦可透過發行本地債來進行融資；另外，新興國家目前的經常帳數據多呈現順差(代表一國可賺進的外匯的能力)，不同於1999年的亞洲金融危機 時，多數新興國家的經常帳是呈現大幅赤字。
陳雅真指出，在不違約的前提下，債券是相對穩定累息的資產，持有至債券到期之前，固然價格會變動，但透過定期收息，可以降低中間的價格變動。即將進 入後QE時代，美國公債殖利率已領先反應，雖然近期其他債券都受到影響，不過展望未來，並不代表所有的債券長期看空、商品價格都要下跌了。從歷史經驗來 看，信用債債券市場中，由於景氣好轉，新興市場債、投資等級債、高收益債受惠於信用價差收斂表現都優於公債，且債券具備累息的特性，長期而言，仍是投資人 進行資產配置不可或缺的一環。
另外，公債殖利率與價格走勢呈現反向，當殖利率上揚意味投資人會索取較高的報酬，從衡量美國公債波動程度的Move指數(美林公債波動率指數)與新 興市場債券指數變動來看，當Move指數大幅攀升後，新興市場債券指數的震盪幅度亦加大。特別是部分新興國家因經常帳赤字較高，在這波美國公債殖利率彈 升、資金撤出的影響，近一週也面臨不小的貨幣貶值壓力，陳雅真認為，經濟帳順差且本地債外國持有比例低的新興國家債市相對安全。反之，外國人持有本地債高 的國家且經濟帳呈現逆差國家，例如印尼、南非、土耳其等國家所發行的政府債券，是投資人在短期間得多觀察並留意的。
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