美國長期利率正出現史上最大、最急漲勢之一，但美國股市投資人卻仍視若無睹。道瓊指數本周雖跌破 15000 點關卡，但仍接近長期頂峰；反觀過去 1、2 個月美國公債市場遭遇慘重跌勢襲擊，刺激殖利率躍升。股市投資人究竟在想什麼？

《MarketWatch》專欄記者 Brett Arends 周四 (22 日) 撰文指出，他懷疑美股這段期間支撐力量仍強大的理由之一，是「一些天真的投資人推算，他們將資金從債市『輪轉』至股市是安全的」。而他衷心為其禱告。

Arends 指出，在今年 5 月初時，美國政府還能以 1.6% 的低利率舉 10 年期債務；如今短短 4 個月後，舉債利息已飆上 2.88% 美元。同樣在今年 5 月初時，一筆 20 萬美元的房屋貸款每月利息只要 566 美元；今日隨著房貸利率躥升，每月利息已升上 766 美元。

同樣地，一家債信評等 BAA 級的美國企業，其債券利率在上述這段期間由 3% 躥升至 4%；而風險更高、信評等級 BA 的企業，同期間債券利率更由 3.9% 躍升至 5.2%。

別以為利率水準仍低，就忽略了這樣大幅度的利率波動。雖然利率「只」上升 1 或 1.5 個百分點，但實際上漲幅頗大，因為是從低的水準升上來。例如房貸利率在短時間內跳增了 1/3，由 3.4% 上升至 4.4%；10 年期公債殖利率更飆漲了 80%。

Arends 向一位經驗老道的債券經理人求教，而後者警告他：我們正身處利率上升的時代，且利率會繼續升至比大部分人以為高更多的水準。這位專家只能建議大家：「保持冷靜，努力向前」。

正當美股交易員還在觀察美國聯準會 (Fed) 究竟何時開始縮減收購公債規模的一舉一動，Arends 卻呼籲散戶應該關注更大範圍趨勢。由於 Fed 已宣布量化寬鬆 (QE) 時代即將結束，意味遲早要回復到「正常」利率時代；換句話說，美國 10 年期公債殖利率應該較通貨膨脹率高出 2 個百分點，亦即應高達 4.5%。屆時房貸利率也恐怕會飆上近 6%，20 萬美元房貸每月利息將達 1000 美元。

不只債市，利率升高將衝擊到各種貸款活動，從車貸、信用卡借款到封閉型基金。他們當中許多透過刻意槓桿操作來擴大殖利率，以短期利率舉債來投資長期利率。過去 1、2 年這樣的操作運作得不錯，不過一旦趨勢逆轉，好景恐不常。

更令人擔憂的是，這回貸款利率躍增，也是美國經濟居史上負債最沉重時期。不只是 Fed 的債務或民間房貸，根據 Fed 統計，美國消費者信貸不含房貸已飆上 2.8 兆美元，超越 2007 年「信貸泡沫」高峰時的 2.5 兆美元；美國企業負債更達 12.9 兆美元，也超越 2007 年的 11 兆美元。

Arends 警告，人們似乎忘了惡名昭彰的 1987 年美股崩盤，正是跟隨債券利率大增後爆發。當年美股在 10 月份崩盤之前幾個月，美國 10 年期公債殖利率大漲了 45%；今日則已飆漲 80%。

Arends 回頭請益上述那位債市大師，問他最近這波利率上升，導致美股 1987 年崩盤重現的風險有多大？後者直言：相當重大。