瑞銀證券日前發布的全球經濟年中回顧與展望報告指出，上半年，美國、歐元區和部分新興市場的經濟增長弱於預期，使得全球經濟僅實現2.6%的增長。不過，該行預計，全球經濟活動將在今年下半年重新加速，並持續到2014年，預計明年全球經濟增長為3.4%。

基於對美聯儲年內開始削減QE和全球經濟緩慢復甦的基本判斷，瑞銀證券認為，利率水平的進一步正常化將是下半年金融市場的關鍵特徵之一，尤其是對美國而言。資產配置方面首選美國股票，低配新興市場，對大宗商品持謹慎態度。

美歐日經濟下半年或向好

就目前最大的三個發達經濟體而言，瑞銀的分析指出，下半年G3經濟體都有望表現更好。

首先是美國，下半年經濟有望出現穩健復甦。瑞銀指出，今年以來美國經濟增長並不強勁：零售增長較為溫和，出口因外需不振而面臨挑戰，私人部門主動增 加商業開支意願較為平淡。不過，雖然美國經濟復甦“強度”乏善可陳，然而在“廣度”方面卻體現充分。主要經濟活動均對溫和復甦產生一定貢獻，包括消費、房 地、信貸、出口、資本開支、就業市場、勞動收入、能源行業投資，等等。

經濟復甦的“廣度”十分重要，這是因為它關係到復甦的持久性。瑞銀認為，美國經濟將在下半年重拾增長動能，房地產復甦、消費和商業開支增長是主要動 力。盡管近期國債收益率有所回升，美國整體的金融和貨幣條件依然十分寬鬆。未來財政政策對經濟增長的拖累將有所緩解。能源革命等結構性變化將為美國生產率 增長提供支持，並遏制通脹壓力、提高居民購買力。

盡於此，瑞銀預計，美聯儲將在今年9月份的會議上做出削減資產購買規模的決定。當然，削減QE的步伐將是漸進的，或在2014年第二季度削減完畢。

歐元區則有望在下半年結束衰退。雖然瑞銀近期下調了歐元區2013年的增長預測，但該行指出，一些前瞻性指標出現顯著改善跡象。核心國家與邊緣國家之間的不平衡已經明顯收窄，大部分國家的金融條件已更為寬鬆，歐元區的主要出口目的地的增長前景較為樂觀、外需將有所回升。

總體上，瑞銀認為歐元區的衰退將在今年下半年結束。近期的PMI等一些領先指標的表現也支持這樣的判斷，7月份歐元區綜合PMI預覽值為50.4，自2011年8月以來首次回歸擴張區間。

由於歐元區也是全球最大的經濟體和中國最大的出口目的地，因此，明年歐元區由衰退轉向緩慢增長，將為全球經濟復甦做出重要貢獻。

對於日本，瑞銀認為，近期數據顯示日本仍在復甦軌道之上，短期內，日本經濟增長應能受到多方面因素的支持，包括財政和貨幣刺激政策、日元貶值、全球 經濟增長逐漸改善等。不過，瑞銀依然對“安倍經濟學”的長期結構性前景有所擔心。該行預計，日本央行將維持其當前的寬鬆貨幣政策，並將繼續維持未來幾年大 量購買日本政府債券的承諾。

資產配置首選美股

基於上述對美聯儲年內開始削減QE和全球經濟緩慢復甦的基本判斷，瑞銀認為，利率水平的進一步正常化將是下半年金融市場的關鍵特徵之一，尤其是對美國而言。經濟復甦、盈利改善、風險溢價降低，有望支持股票市場表現更佳。

瑞銀建議，投資人下半年應考慮低配固定收益產品。由於美國國債收益率將逐漸正常化，債券投資組合或將呈現負回報。由於近期美國國債收益率出現了約100個基點的回升，目前瑞銀對美債保持戰術性的中性觀點，但中期來看，該行建議低配美國國債。

瑞銀的研究顯示，大部分固定收益市場表現與美國國債呈現正相關。其中德國國債和英國國債與其相關性較高，投資級債券和高收益債券與之相關性則較低。在過去兩個月的美國國債拋售中，投資級債券表現優於國債，不過所有的信用品市場均錄得負回報。