在投資人擔憂全球央行寬鬆貨幣政策將會轉向的情況下，股票與債券市場在第二季波動幅度加劇。儘管市場走勢震盪，但在過去的13週內，晨星美國市場指數仍上漲3.2%。

市場持續關注美國聯準會(Fed)的政策動向，5月份美國聯準會(Fed)主席柏南奇所發表的言論及先前所公佈的FOMC會議紀錄，引發市場擔憂美 國聯準會即將縮減其公債收購規模。Fed接著於6月份發表經濟預測報告，並表示最早可能會在今年就開始縮減經濟刺激計劃，進一步造成市場對美國QE政策轉 向的擔憂情緒加劇。在這樣的情況下，債券市場表現大受衝擊。5月初美國10年期國庫債券殖利率約為1.61%，之後一度上升至2.6%，在6月底則稍微下 降至2.5%。

由於聯準會觀察到美國經濟出現改善，因而開始釋出可能會削減公債收購計劃的訊息；但我們認為美國第二季的經濟數據雖然確實有穩定改善，但仍未達到明 顯改善的地步。晨星的經濟分析主任Bob Johnson認為，包括能源生產、製造、房地產皆出現實質改善，但一些潛在的負面因素仍可能阻礙美國經濟出現大幅增長。目前美國消費的成長動能不足，雖 然就業市場轉佳，但仍遠遜於失業率最低的時期，而新興國家經濟增速趨緩也可能會美國經濟造成負面影響。

日本首相安倍晉三重振經濟的計劃也是第二季市場關注的焦點之一。今年4 月份，日本新任央行總裁黑田東彥宣佈計劃將該國的基礎貨幣增加一倍，這個新版寬鬆貨幣政策的目標是將日本的通貨膨脹率推升至2%並消除通貨緊縮的威脅。在 新版貨幣政策的激勵下，日本股票大幅攀升，日股的每日波動幅度亦大幅增加，日經225指數於第二季上漲超過10%，在過去的一年內更上漲超過50%。

在歐洲央行(ECB)承諾將會盡一切努力維繫歐元體系的情況下，第二季歐洲股市的表現相對平靜。但歐元區經濟狀況仍表現不佳，近期公佈的經濟數據顯示，歐元區仍陷於經濟衰退的困境，且許多歐債的結構化問題也仍未被解決。

第二季，新興市場也出現了經濟趨緩的跡象，6月份中國匯豐製造業採購經理人指數創下9個月來新低；而中國內地的房市泡沫、政府基礎建設支出下降，亦反映了第二季中國疲弱的總經情勢。此外，其他新興市場，如巴西及印度的經濟表現亦令投資人相當失望。

在這樣的情況下，大部分的公司獲利報酬仍大致符合市場預期。不過，全球經濟成長趨緩卻逐漸壓縮企業的獲利成長空間。晨星的股票分析師認為，目前股票 的價格與公平價值相當接近。晨星全球股票與信貸研究部主任Heather Brilliant認為「股票市場的長期展望相對良好」，且股票市場的後市發展亦優於債券市場。

◆各產業類股績效

在過去三個月內，各產業類股的表現好壞參半。週期性消費(+6.3%)、醫療保健(+5.4%)及金融服務類股(+5.1%)為第二季表現最佳的產 業類股。另一方面，在市場擔憂中國經濟成長趨緩的情況下，基本物料(-8.9%)、能源(-3.7%)及房地產(-2.0%)為表現最差的產業類股。

在開放式共同基金方面，週期性消費基金 (+6.4%)為表現最佳的產業型基金組別。醫療保健(+5.9%)、金融(+5.1%)及通訊(+4.0%)基金組別亦有相對不錯的表現。另一方面，貴 金屬基金則持續表現不佳，第二季的跌幅接近40%。天然資源(-7.2%)及全球房地產(-5.1%)基金組別亦表現相對落後。

第二季，在美國市場的16個全球開放式股票型基金組別中，有12個基金組別出現負的報酬率。在這當中，日本股票型基金(+2.9%)及全球股票 (+1.0%)為表現最佳的基金組別，拉丁美洲股票(-15.2%)、印度股票(-9.0%)、多元化新興市場股票(-8.4%)及亞太不包括日本股票 (-7.0%)則為表現最為落後的基金組別。

在市場利率彈升的情況下，固定收益類型基金在第二季普遍受到衝擊。長期政府債券型基金於第二季下跌7.2%，新興市場債券型基金(-7.0%)及通膨連結債券型基金(-6.7%)的跌幅亦皆達到5%以上。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)