前哈佛大學行為經濟學教授、暢銷書《蜥蜴腦賺錢術 (Mean Markets and Lizard Brains)》作者 Terry Burnham 上周四 (11 日) 警告，現今美國股市再度被投資人的非理性買氣把持，一旦回歸現實，道瓊工業指數恐暴跌 65% 至 5000 點。

《MarketWatch》周三 (17 日) 報導，曾任高盛 (Goldman Sachs) 交易員、出版過《都是基因惹的禍 (Mean Genes)》一書的 Burnham，上周在美國公共廣播公司 (PBS) 新聞頻道《NewsHour》發表專文，引述他在 2008 年提出的「蜥蜴腦」概念，提醒當今投資人正受到非理性追高趨力擺佈，漠視了明顯的經濟現實。

換到股市來說，如果投資人喜歡的幾檔股票已連漲 4 日，就會吸引人相信這是檔好股票，並繼續買進，股價也會跟著這種自我實現的預測持續走揚。反之亦然，若一檔股票大跌，投資人便傾向相信它一定有問題而拋 售，導致股價下跌，當投資人越討厭這檔股票，它的跌勢也會越劇烈，導致人們在低檔賣出。結論是：這個程序讓人買高賣低，與正常應該採取的買低賣高策略背道 而馳。

Burnham 指出，這個現象也適用於整個股市。他引述市場研究公司 Dalbar Market Research 調查，顯示至 2010 年結束的 20 年間，美股報酬率達 9.1%，債券則達 6.9%。但奇怪的是，股票投資人平均每年報酬率僅 3.8%，只比通貨膨脹率 2.6% 高一點；債券投資人更慘，每年平均報酬率比通膨還低 1 個百分點。這顯然證明，無論在股市或債市，投資人一再選擇錯誤時機進出。

Burnham 緊接著表示，換句話說，近期美國股市及之前的債市大漲，已趨使理性人士開始揣測：「蜥蜴腦」又再度趨使人們追高了。他進一步強調，會喊出道指崩跌至 5000 點，並非因為指數在短時間內衝上 15000 點；而是他早在 2008 年金融危機崩盤之前便一再警告，美國經濟正朝災難前進。如今，Burnham 提出 3 個理性的經濟理由，提醒人們應該恐懼。

1. 美國人儲蓄太少

過去 20 年美國儲蓄率僅介於個位數或略微負值，等於幾乎零儲蓄；加上投資報酬率也大概是零，雖然比虧損好。換句話說，如果工作 30 年而退休後要活 30 年，那麼儲蓄率應該要有 50%。但美國人儲蓄太少的時間太久了，如今接近退休人口，未來只能靠平均僅 10 萬美元儲蓄而活。

但另個惡性循環是，儲蓄越多，支出就越少，導致企業收入減少，最後引發更多裁員，甚至薪資縮水。

2. 美國財政及貨幣政策令問題惡化

Burnham 要投資人別妄想美國聯準會 (Fed) 會拯救經濟，因為就算實行數年的空前低利率政策及量化寬鬆 (QE) 貨幣措施之後，美國失業率仍極度高漲。且近期市場一聽到 QE 將退場，便以大跌反映；顯示單靠印鈔撐幾起的經濟成長，實質信心有多脆弱。

財政面來看，已經過度支出的美國，也別妄想可以靠赤字來創造榮景。別忘了美國個人儲蓄已經太少，最終還得分擔國家堆高的債務，無論方式是透過增稅或社福補助減少。

3. 現在股票是非常糟糕的投資

按照上面分析，絕大部分散戶投資人對於進場時機點的判斷都非常糟糕。因為「蜥蜴腦」限制了理性投資的能力，讓投資人目光短淺「買高賣低」，而非採取傳統經驗告訴人們長抱策略。

Burnham 表示，正如現在大部分人都不應該持有股票，但散戶卻見到股市持續上揚蜂擁重返股市，並把過高比例的儲蓄放在股票上。他預言，正如 2009 年初投資人錯過絕佳的逢低買進時機，等到股市已翻漲一倍了才進場；這回將再度等著被「屠殺」。