自多頭市場於四年多前開始以來,銀行股已大漲逾二倍。然而,如果歷史可以借鑑,該漲勢可能即將反轉,因聯準會(Fed)已打算減緩貨幣振興計劃。
根據巴克萊銀行分析師奈普(Barry Knapp)指出,當Fed政策改為緊縮時,將導致股市回檔,而金融股又將是表現最差類股。
上周,Fed主席伯南克陳述了量化寬鬆(QE)將於何時及如何結束的細節。股市與債市因而遭遇沉重賣壓。
奈普說,這波回檔走勢可能持續,因為Fed的貨幣政策將逐漸趨向正常化,投資人的投資組合也將據以修正。他相信歷史將會重演。銀行股必然首當其衝。
自伯南克於上個月初次暗示Fed可能縮減購債計劃,花旗集團與美國銀行股價均大跌了約10%,但大盤跌幅僅約4%。
奈普分析了1983,1994與2004年Fed升息期間,大盤與個別類股的表現。他發現,金融股總是落後大盤。
平均而言,在Fed導致的回檔期間,金融股下跌約9%,較大盤跌幅多出約1.5個百分點。
如果Fed政策改變,銀行股便遭遇嚴重壓力,其實有其道理。畢竟,近幾年銀行股的表現遠遠領先大盤。但是銀行股受創的主要理由,是在於他們的業務「對利率非常敏感,」奈普說。
儘管伯南克強調,Fed可能會維持短期利率於低點,直到2015年,但長期債券殖利率仍見大幅上升,因為投資人預期Fed將會減緩購買資產。亦即,Fed縮減購債,被投資人視為是一種緊縮型態。
這可不是好消息,因為利率上升將導致銀行持有的債券大幅下跌。
雖然房屋市場復甦,近來支撐了股市走高,但奈普說,房市復甦可能不夠強勁,並不足以持續支撐銀行業。且利率上升可能引發抵押貸款利率上揚,將減緩新的房貸業務。
30年期抵押貸款利率已上升至近4%,5月初為3.35%。儘管以歷史標準而言,該利率仍偏低,但卻削弱購屋者的平均購買力約12000美元。
投資人似乎亦擔憂,Fed取消振興措施恐嫌太早,可能對經濟復甦時獲利最大類股,如金融股,造成傷害。
奈普這次格外擔憂銀行股,因為即使Fed變動貨幣政策不會影響到經濟,銀行業的法規環境依舊烏雲籠罩。
投資人仍苦思,一旦Dodd-Frank銀行改革法的新法規實施,會對銀行業造成何種衝擊。此外,全球各國亦呼籲銀行業提高資本額。
基於此諸多理由,奈普認為投資人不應持有大量銀行股部位。