上周屬於伯南克。聯儲主席在記者會上不僅表示QE減碼已近，還為退市列出清晰的時間表。美國債市暴跌，連累股市，美元躥升。美國十年期國債收益率升 至2.53%，為聯儲祭出QE2以來的最高位。中國鬧錢荒，上海銀行同業拆息出現亂波，勾起資金對雷曼時間的記憶，商品價格走低。希臘政壇再起風 波，IMF威脅退出拯救，葡萄牙和愛爾蘭國債遭到拋售，歐債局勢似乎風雨欲來。上周最受傷的資產種類是黃金。儘管風險資產烽火四起，資金尋求避險天堂，但 是受聯儲政策變化的影響，金價一周跌掉100美元，沉入1300美元/盎司之下。聯儲變招，資金流出新興市場，新興市場股市指數創下四年來最大的單周跌 幅，新興債市受傷更甚。日本股市是唯一的例外。經歷數周暴跌之後，日經指數在日元貶值的掩護下，收復了部分失地。

聯儲QE減碼，照理已在市場意料之中，不過這次市場反應十分激烈。阿伯不僅說減碼在即，更將完全退出QE和加息的時間表擺了出來。 2014年中完成退出QE，2015年開始加息，的確是一個相當激進的計畫。這幾年“無限期、無限量”印鈔票的常態，一夜間成了變態，市場開始擔心靠央行 干預所形成的人為資產價格難再維持，觸發去杠杆和降風險權重，基金作出資產配置上的調整。如筆者所言，美國長達30年的債市牛市已經結束，這個對資金成本 必然有影響，對資金流向必然有影響，對市場波動與風險程度必然有影響。債券牛市的終結，對於資本平臺實為大拐點。至於美國股市，估值並不算貴，經濟在復 甦，企業盈利也會有進一步上升的空間。相信美股目前是“陪斬”，一段調整之後仍可回到上升軌跡。

伯南克退市言論一出，債市蒸發了4000億美元。債王格羅斯在PIMCO的旗艦基金一天虧損1.6%，淨虧45億美元。除了美債外，此次跌市的重災 區一個是ETF，一個是新興市場。ETF已現贖回潮，部分基金甚至暫停現金贖回。新興市場中不少國家目前面臨自身的問題，聯儲變招好似屋漏恰逢陰雨天。美 國過去製造的流動性中，有相當部分進入了新興市場。熱錢退潮，新興市場首當其衝地受衝擊，而且流動性趨緊的後遺症，相信會陸續浮現出來。

本周聚焦：美國債市和日元。美國五月耐用品訂單和新房銷售，估計均與上期大致持平，密執根大學消費信心略有回升，第一季度GDP最終修訂料維持在2.4%。在歐洲，英國第一季度GDP增長終值，維持0.6%。在亞洲，中國SHIBOR走勢比任何經濟資料更牽動投資者的心。