部分經濟數據顯示「安倍經濟學」初見成效，但日股23日重挫逾7%，令市場心驚，元大寶華綜合經濟研究院分析，安倍經濟學短期的確達到提 振消費者和企業信心的效果，不過是否可一舉解決日本長期通貨緊縮及經濟停滯成長的困境，關鍵在於「能否有效提高勞工薪資」。 自2000年起，日本總薪資平均年減0.7%，若薪資未相應增加，通膨恐有害日本經濟。

元大寶華舉例。日本政府在1997年4月1日將消費稅率由 3%上調至5%，消費者物價指數年增率(CPI)由上年的0.1%大幅增至1.9%，但造成1997年第2季消費支出大幅衰減，個人消費對經濟成長負貢 獻，並導致該季經濟呈負成長，由於內需低迷，隔年物價上漲率隨即下滑至0.6%，之後更連續5年負成長。

元大寶華指出，若薪資無法同步成長，物價上漲反會造成個人實質可支配所得下滑，最終反不利經濟成長，所幸目前日本提高的僅是通膨預期，通 貨膨脹率仍為負値，因此消費尚未因實質購買力減損而下滑，但如果日本勞工薪資無法在通膨負轉正時恢復成長，屆時極度寬鬆貨幣政策對經濟支撐的效果將大打折 扣。

元大寶華進一步表示，安倍經濟學的確達到提振消費者及企業信心的效果，尤其日元大幅貶值，使企業獲利改善，7月下旬可望正式加入跨太平洋戰略經濟伙伴關係協定(TPP)談判，也有助於改善貿易環境。

然而，消費支出及企業投資復甦能否成為長期趨勢仍有疑慮，這次刺激經濟計劃規模不大，企業對景氣看法仍顯保守，單靠匯率貶值無法讓企業長期獲利，仍 須看勞工薪資能否調整，並進一步提升消費者實質購買力，否則消費將難以維持長期增長的態勢。 除了通貨緊縮外，日本還面臨人口老化、銀行放款趨於謹慎、政治不穩定和政策偏向農業等問題，安倍政府能否在處理通縮問題外，同時處理其他造成經濟經歷失落 十年的結構問題，將是安倍經濟學可否長期奏效的關鍵。

而在匯率方面，元大寶華預估，下半年或明年日元兌美元有機會來到2008年8月的低點107元，甚至是回到2005年5月至2007年6月貶值期間的均價117元附近。