過去24小時，外匯市場發生了一些重要的波動。英鎊進入新的交易價位，有望在未來幾周大幅下跌；歐元/美元看來可能再次下看1.30；黃金接近於一年低點。與此形成鮮明對比的是美元正在走高，受昨天的FOMC會議記錄的影響，美元指數上破200天均線所在的80.95。

所以，美元即將展開人們期待已久的突破行情嗎？是時候分析贊成美元上漲和反對美元上漲的證據了：

贊成美元上漲的論據：

1,  FOMC基調轉變

1月會議的記錄暗示“許多委員”表達了對額外資產購買的“成本和風險”的擔心之情。這也是FOMC首次暗示無上限量化寬鬆可能在勞動力市場前景“顯著”改善之前就結束或逐漸減少。英國央行行長金恩月初表示，說到量化寬鬆的經濟作用，各國央行行長不得不跑上越來越陡峭的斜坡。看起來FOMC或許正力不從心。既然量化寬鬆被視為利空美元的因素，那美聯儲對資產購買正喪失熱情的信號應利多中線美元。

2, 相對貨幣政策姿態：

造成英鎊/美元急跌的是比預期疲軟的英國央行立場以及不如預期疲軟的美聯儲立場的綜合作用。英國央行會議記錄也在昨天揭曉，並導致英鎊下跌。有消息稱，MPC另兩名成員加入了米爾斯投票贊成推出更多量化寬鬆的陣營。投資者消化這樣的消息，進而推低英鎊。沒有推出額外量化寬鬆以及行長金恩的投票仍為少數派的事實看來沒有引起人們的注意；美聯儲仍在執行無上限量化寬鬆(雖然有關於其效用的辯論)的事實同樣沒能提振英鎊。市場想要拋售英鎊的新理由，所以可能導致英鎊/美元在未來數月裡跌穿1.50的關鍵心理價位。

3, 相對成長狀況：

美國經濟可能不會迅猛復蘇，但至少不像歐元區那麼無力。歐元區2月PMI資料顯示，所謂的2013年“復蘇”或已止步不前，而此時新的一年才過去兩個月。製造業PMI自1月的47.9跌至47.8，服務業PMI也自47.8的前值跌至47.3。甚至連德國讀數也自1月高點回落，即使其讀數的表現令法國經濟看起來越來越像個週邊國家。這增加了歐洲央行未來政策決策的不確定性。德拉基曾在歐洲央行2月會議上暗示對通縮的擔憂，而市場將其理解為將要減息。我們知道德國央行不大可能接受降息；但如果成長前景繼續減弱，則我們可能在二季度的某個時候迎來減息，屆時歐洲央行有關經濟在下半年持續復蘇的預期看起來實現的可能性越來越低。歐洲央行下次公佈經濟預測報告是在歐洲央行3月會議上，如果成長和通脹預期值有被大幅下調，則市場可能感覺到降息逼近，而這可能進一步打壓歐元。

那反對美元上漲的論據又有哪些呢？

1,  美債殖利率滯後于美元反彈

10年期美債殖利率在最近幾天已經自2%的水準回落，甚至連美聯儲拿不准量化寬鬆該實行多久的消息也沒能阻止其回落。2年期美債殖利率仍徘徊於0.25%附近。眼下市場似乎不願大規模拋售美債，因為美聯儲將如何“停下”量化寬鬆的細節還是不清楚。我們相信最有可能的結果是(如果發生或發生時)緩慢增量結束第三輪量化寬鬆，因為在經濟環境極其脆弱的背景下，美聯儲不大可能想要融資利率突然上升的結果。這有望暫時抑制殖利率上漲，並可能限制美元漲勢。

2,  如果就業資料沒能回暖呢？

如果伯南克可以不用印錢而可以印工作崗位，他會很開心的，但這不可能，這也是為什麼美聯儲對資產負債表擴張步伐都出現了焦慮，美國未來的貨幣政策還是不確定的原因所在。就業是滯後指標，如果我們再次迎來年中經濟不景氣，勞動力市場還是可能繼續復蘇，即使經濟復蘇正陷入遲滯。既然全面就業是美聯儲的任務之一，美聯儲或許不願在經濟基礎尚未穩固就停止給予政策支持。

這對外匯市場的影響如何：

這份倫敦時段更新報告的結論是，雖然美聯儲或許就無上限量化寬鬆的“效果和成本”展開了辯論，但美國貨幣政策的未來高度不確定。FOMC似乎分成兩派，一派不想在失業率回到6.5%之前就結束量化寬鬆，另一派想早點結束量化寬鬆。這使得3月份就業報告尤為重要。我們認為，在該報告揭曉之前，美元有望逐步上揚，雖然債券殖利率的前景更為微妙些 – 有望限制美元/日元中期漲勢。

因為在其它央行看來削減量化寬鬆規模(當然，日本除外)之際，英國央行卻將推出更多量化寬鬆，英鎊看來尤其脆弱。歐元同樣在歐洲央行可能在某個階段降息的環境中面臨下跌風險。有意思的是，有關降息的想法(而不是真地降息)可望導致歐元在今後數周、數月走軟，從而使得真的降息變得不必要。雖然我們預測歐元中線下探1.30，甚至1.27，但其有望在今年晚些時候再次反彈。

這對股市的影響如何？

流動性是股市的生命線，如果沒有，可以撐下去嗎？除非美債殖利率開始下跌並導致廣受歡迎的大旋轉，我們才會相信股市可以摸至歷史新高。我們曾經提過股市最近看來脫離經濟基本面“痛苦”地走高，並警惕中期回檔。全球股市在FOMC會議記錄出爐之後走軟，暗示金融市場將需要一次回檔來適應一個想一想量化寬鬆結束就會恐慌不已的世界。所以，我們眼下將不會做多股市，而是預測標普 500指數短線下探1480點。黃金目前未能吸引到買盤，從而激起拋盤興趣。但1560美元的金價開始看起來超賣，所以短線有望反彈至1580美元。我們認為回檔幅度有限，可能下看2012年5月以來低點1540美元。

關注焦點：

圖表1：英鎊/美元 – 等待一個更好的價格

來源：FOREX.com

圖表2：歐元/美元 – 觀察下跌的價位

來源： FOREX.com