道瓊指數又衝上 1 萬 4000 點，過去一整年來，美股牛光滿面，小型股也衝上有史以來高峰，連路人都心癢難耐想進場了。但是《MarketWatch》專欄作家 Brett Arends 態度卻是完全悲觀，認為現在股市已經過熱，他已經等著看好戲了。

他點出股票市場總是有以下五大迷思圍繞，迷惑了投資者。

Arends 指出，部份企業的確手上擁有大把現金，但，那又如何？他們同樣也擁有大筆負債。根據聯準會數據，美國非金融業企業的總負債已經衝上史上新高 13.9 兆美元，較 10 年上升 40%。

換言之，這些企背負的負債和美國政府一樣多，光是過去三年就借了超過 1 兆美元。次貸風暴的教訓還沒有忘記吧？

另外，雖然企業獲利的確在成長，但 Arends 認為這也並非加碼投資的理由，因為這些條件都已經反應至股價當中了，事實上這還是值得擔心的理由。企業獲利在經濟中的比重不可能無止盡的增加，會上去就會下來，根據美國商務部紀錄，當前的企業稅後獲利比重水準只再過去幾個特定年份出現過，像是 2006 年、1967 年、1929 年。還認為現在是好時機嗎？

迷思二：因為經濟正在復甦，所以美股將會有好表現

經濟的確正在復甦，但那又如何？這並不代表股市就會一同起飛。從 1968 年至 1982 年之間美國經濟成長了 300%，但是股市卻幾乎原地踏步，要是課稅後，投資人其實還虧。

自 1999 年起，美國經濟成長近 66%，投資人手中持股亦如是表現？日本經濟自 1989 年起成長雙倍，但日經指數可是跌了超過 75%，倫敦商學院教授 Elroy Dimson 及其同僚的研究發現，全球許多資本主義經濟體成長時，投資人卻是毫無收穫。(接下頁)

Arends 表示，經濟成長不一定會帶來好的資產報酬，這只是神話傳說。

迷思三：股票一年平均可賺 9%

Arends 指出，首先，這個數字還包含了通膨在內，若是以實質就是以現在的美元計價，報酬率其實差不多是 6%，再者這只是個平均值，誤導性極高。

根據數據，過去這些年來，美股只有在兩段時期大勝通膨，分別為 1949-1967 年，另一段則為 1982-1999 年，這兩段多頭時期前都是歷經了一段毫無所獲的熊市。若是投資人錯過了這兩段多頭時期，那麼從美股可獲得的回報，加計通膨後就只有 7%，不是每年平均 7%，是全部加起來只有 7%。

迷思四：平衡股債投資組合永遠能夠獲利

Arends 認為，這更是胡說。所謂股票 6 成，債券 4 成的傻瓜投資保證組合，其實大有問題，過去至少有兩段時期無法獲利，一是 1937-1950 年間，另一則是 1965-1982 年間，而未來這樣的投資也可能會再出問題。

這是因為並沒有什麼「平衡」股債投資組合這種神奇的事，這樣的投資組合過去能夠發揮作用，要不就是股票被低估，要不就是債券被低估，或是兩著都被唧咕。

但在今日的不公平劃分市場，聯準會已經替 10 期國庫券定下了收益率 2% 的標準，這甚至還低於十年通貨膨脹的預估值。當今的美債殖利率被精準的制定，代表每年的購買力都將因此受損。也因此這些債券是不可能被低估的，他們甚至都已經是被瘋狂地高估了，未來十年投資債券不賠的唯一可能就是美國陷入通貨緊縮，以及大蕭條導致股市崩盤。

迷思五：還有數十億的熱錢在岸上觀望準備入市

大筆資金準備入世？但 Arends 認為，其實只要仔細想想，只要有人買股票，就有人要賣股票，多少的資金投入，就會有多少的資金出場。進入的市場總資金其實是「零」。不相信的話，等著看吧。