上周，全球風險資產失去了方向，在過去的五個交易日中，S&P500沒有一日上下浮動超過0.2%的。樂觀者指向改善中的美中經濟資料、舒緩下的歐債危機和整體良好的企業業績，拒絕賣出。悲觀者指向歐洲收縮中的經濟、一觸即發的貨幣戰爭和接近記錄的股市指數，不願入場。兩者加在一起，資產價格小幅波動，成交量下滑，大市在等待新的催化劑。新一輪企業並購和歐元、日元的疲軟，均未能打動資金之心。上周唯一比較明顯的變化，是黃金下挫，逼近1600關口。
在美國，陰霾正在集聚。美國債務上限即將觸及天花板，自動減債計畫（俗稱sequestration）隨即可能啟動。總統奧巴馬在國會諮情報告中提出的均衡方案（balanced approach），在共和黨議員中遭受冷遇。上次財政懸崖的救星參議院少數党領袖Mitch McConnell，公開對最後一刻達成協議潑冷水。種種跡象顯示，共和黨議員以自動啟動減赤計畫為可接受的底線，在此之上被動地尋求談判機會。民主黨議員也不積極爭取改變現狀。這既是一種談判策略，更是態度的轉變。筆者不排除最後一刻出現妥協，但是美國在3月1日啟動1.2萬億美元削減開支計畫的可能性與日俱增，國會兩院中看不到雙方力爭達成妥協的焦慮和主動性。自動減開支一旦發生，尚不至於立刻將經濟打入衰退，但是聯邦和地方政府的支出勢必大受影響，嚴重干擾復甦中的美國經濟，而市場對此風險的心理準備似乎不足。
黃金價格連續下跌。黃金乃此輪risk-on（增風險權重）的最大犧牲者，儘管資金流出量不大，新的資金也未見蹤影。近年黃金買入的主力，一是黃金ETF基金，一是亞洲零售買家。通脹不顯，風險下降，其它資產種類表現良好，資金流向具有更高回報前景的風險資產。不過金價暫時似乎也跌不深，主權基金是黃金的低位新買家。筆者維持之前的判斷：今年難有作為，長期依然看好，催化劑在通脹或聯儲進一步的QE。
本周市場聚焦在義大利大選（2月24-25日），選舉結果可能影響市場對整個歐債危機的看法，並對歐元構成衝擊。在美國，聯儲1月份會議紀要中任何關於提早結束債券購買計畫的言論，都可能成為市場材料。1月CPI及核心CPI均會上漲，住房資料估計偏軟。歐洲的PMI速報值得關注，尤其是法國的經濟健康狀況。德國的IFO預計略有上揚。在亞太區，市場關注新年後A股走勢和中國對商品的需求。G20會議後日元走勢亦為焦點。澳大利亞央行的會議紀要將展示1月意外未降息的原因。
