美國道瓊工業指數 2 月初在 14000 點上下徘徊，許多交易員與分析師不斷推測，接下來幾週美國股市金牛是否會持續暴衝？

《MarketWatch》投資專欄主筆暨知名投資分析師 Michael A. Gayed 依技術面推斷，未來幾週股市回檔修正機率較高。反駁股市修正回檔說法的人，往往以資產價格「絕對高低」來判斷做多或做空，這通常也就是跟著市場情緒走，卻忽略價格沒有絕對高低，而是「相對高低」，以價格之於移動均線來判定。

美股榮景

今年 1 月初 Gayed 就曾提醒，債券價格下滑，加上實質利率處於負值的同時，接下來黃金漲幅就難大幅超越股指，事後一個月證明果真如此。此外，股價表現優於大盤的個股數量也愈來愈少，因此投資人多傾向搶買數量不多但表現優於大盤的個股，爭造榮景。

Gayed 發現，黃金市場價格行為與通膨避險的連結性愈來愈低。此前，黃金多頭走了 12 年，它長久以來表現一直優於美股，這是因為「風險趨避」情緒過去一直主導著市場。但是，過去三年，投資人的「動物本能」增強，也就是凱因斯眼中的人類不理性行為作祟，導致黃金漲幅遜於美股。接著，當美國金牛不斷暴衝上漲同時，短期自然就會出現不理性熱潮的退潮。

Gayed 利用 SPDR 黃金 ETF 與標普 500 股指（SPY）價格比率製定走勢圖，接著可以發現，上述價格比率上揚意謂這個價格比當中的「分子」，也就是黃金，近期對標普 500 股指走強，分母（也就是 S&P 500 股指）相較之下增幅不如分子，致使價格比率開始走升。

在「風險趨避」時期，黃金表現往往優於股市，這是因為在有通縮疑慮時期，投資人偏好將手上的餘錢投入價格變動較低的資產，不過，這樣的趨勢卻在股市表現優於黃金的時候明顯下滑。Gayed 推測這樣的價格比率趨勢線將持續下探，只是在近幾日，黃金價格較趨穩定。目前黃金ETF：SPY 價格比率常低於加權移動均線（MA），接下來可望又會高於移動均線，屆時金價表現料能優於股指。

道指在上周五衝破 14000 點後就欲振乏力，本週在此水準上下徘徊，倘若「資產大輪動」效應確實已出現，債市的資金往股市流動，則金市也應該出現同樣的資金退潮，從而轉向股市，但是，為何未見此景發生？Gayed 指這是有關「機率」的問題。

因此，價格修正是否能夠避免，或跨市交易套利示警是否失準？當然這是無法保證的，但依均線來看風險確實存在。

(圖片來自《MarketWatch》)