上週股市、債市、石油、商品、美元、黃金罕見地攜手上揚。

美國和中國的經濟數據走強，市場對歐債危機的擔憂淡化，加速了基金risk-on的步伐，資金持續流入風險資產。風險指數VIX跌至13 之下，為次貸危機爆發以來之最低。FTSE全球股市指數也升到雷曼倒閉之前的水平，美股更站上五年新高。阿爾及利亞衝突帶來的油價上升、部分美國藍籌股的 弱勢業績、聯儲可能提前退出QE，均無法阻擋資金增加風險權重。同時，債市卻沒有因此被擊倒，經歷年初拋售之後，美國國債市場企穩，十年期收益率滑落到 1.84%。受惠於日元貶值，日本股市強勁上漲。

日本央行下週例會在即，首相的經濟顧問濱田宏一號稱日元兌美元匯率跌至100對民眾生活影響不大，110以下才開始值得憂慮，將日元匯率指向 100-110區間，這是日本所有官員中最出格的暗示，日元匯率應聲跌破90關口.安倍的“盯通貨膨脹的貨幣政策”，說到底就是試圖迴避匯率操縱指責的匯 率操縱，到目前為止運作頗為成功。這套路數對刺激日本通脹，短期料影響未必大，不過對幫助日本出口企業卻是立竿見影的，對亞洲股市和商品貨幣均屬利好。筆 者以為日本出口股的盈利逆轉能力目前仍被低估，不過亞洲的貨幣戰爭已經一觸即發。日元突破90，可能令與韓國在電子、汽車、機械領域的競爭力發生逆轉，日 韓之間必在匯率上角力；日元接近110，日本製造甚至在許多產品上可以擊敗中國製造​​，釣魚島未戰，兩國在匯率前線即將開火。日元急速貶值，可能攪亂全 球生產鏈的佈局，也為全球經濟埋下定時炸彈。

石油價格上週反彈，主要原因是北非局勢不穩，石油供應穩定性成疑。上周國際原子能組織（IEA)預言隨著美國中國經濟的複蘇，石油需求重拾升軌。該 組織將2013年石油需求預測每天提高93萬桶，其中中國、美國和巴西的需求回升最猛。同時，石油生產卻無增加，沙特阿拉伯仍在減產。其實IEA預測的需 求增加數量並不算大，OPEC國家私自超產的數量都不止此數。不過美國的私人消費的確有上升跡象，中國的汽車銷量也在加速，股市上漲又帶來財富效應，今年 的全球石油需求可能比IEA的預測更高。北非、伊朗、委內瑞拉各含危機，筆者認為油價今年止跌回漲的可能頗高。中期來看，隨著頁岩氣長距離運輸技術的商業 化展開，石油價格趨向70-90美元/桶，這是目前頁岩氣生產成本的區間，又恰是足以令俄羅斯石油不賺錢，而沙特石油仍有利可圖的區間。

本週最大看點是日本銀行，市場預期BoJ可能與日本政府聯手推出盯通貨膨脹的貨幣政策，美國巨企的業績仍受人矚目。在美國，聯儲周三例會，料政策沒 有變化，不過伯南克在會後的記者會上可能就QE強化和退出，作出進一步的解釋。12月住房銷售數據應該較上月進一步改善。奧巴馬宣示再任美國總統。在歐 洲，英國第四季度GDP增長由升轉縮。