美國流動性大幅增加，經濟仍然成長，通貨膨脹為何卻不見上升？

聯邦準備理事會(Fed)的貨幣政策極度寬鬆，絕非新聞，而是已持續近五年之久。這段期間，貨幣供給M1成長了逾70%，貨幣基礎已三倍於當時，銀行準備金更為2007年的16倍之多。

在過去，貨幣政策無需有如今日寬鬆，通貨膨脹率便已開始上升。當然，這並非是立即完全反應出來。而是需要一段時間，逐步呈現。

通貨膨脹發生的原因各有不同。有時可能是因為大幅的薪資協議，也偶爾是因為一項重要的商品漲價，如不鏽鋼。

某些時候，天氣不佳也可能推升食品價格。而原油，戰爭，甚至天災，都可能讓食品價格上漲。

但是有一項共同的因素最為常見，即快速的貨幣供給成長。著名經濟學家Milton Friedman曾說：「通貨膨脹是最初的貨幣現象。」

我們都經歷過，當經濟轉強時，會出現高通貨膨脹，甚至當經濟疲弱時，高通貨膨脹也曾出現，亦即停滯性通貨膨脹。

但這次情況卻完全不同。美國的貨幣供給快速成長，但卻少見，或完全不見全面性的通貨膨脹。即使食品與能源價格上漲，似乎也不會帶動其他物價。在物價指數中，它們的影響總僅是曇花一現。

這次最大的不同，在於家庭收入下降。在2007至09年經濟衰退開始之前，即使在調整通貨膨脹影響之前，家庭收入便已停滯。若考慮物價上漲，則許多家庭的購買力，已是多年來持續下降。

其結果應不難分辨。民眾無力購買太多的商品與服務，他們購買的數量因而減少。這些項目包括健康照顧，汽油，甚至大學教育。

因為缺少需求，使得許多商品價格受到壓力，某些情況下，物價甚至被迫下跌。

為了避免壓縮獲利，賣方因而壓低薪資，甚至改以兼職人員取代正式員工。他們還用機器取代人力，當然，若可行，他們乾脆將工作外包。結果導致失業率上升，創傷了信心，也讓消費因而減少。

如果物價下跌蔓延，可能很快出現通貨緊縮。這對買方或許有利，但卻對賣方不利，也將使得經濟進一步減緩。

此外，美國的財政政策已見緊縮，且隨著國會與總統對舉債上限與政府支出等的談判進展，預期緊縮還將更進一步。

至於貨幣政策，由於太過寬鬆，實際已出現了反效果。由於利率太低，許多存款人幾乎沒有利息收入。

如此情況下，通貨膨脹隨風而逝，也就不足為奇了。