日本央行再推出 10 兆日元量化寬鬆措施，令日元的貶值之路持續。回顧 2011 年，當時美元結束弱勢，令商品市場成沽空獲利的平台。 2012 年焦點便是弱歐元，到了 2013 年，市場焦點將是日元。分析指，日元大貶值意味著金融世界再少一個「避險天堂」，也預示著另一輪由日元帶來的套息交易資金潮在全球出現，令熱錢再次在世界流竄。

香港《文匯報》報導，今年日元將取代美元成為利差交易工具，事實上， 2005 至 2007 年也是因為投資者大量借日元平錢，谷出了 2008 年的金融泡沫。有數據指出，日元套利交易的全盛時期，估計規模高達 1.1 兆美元。 RBS 新興亞洲分析報告表示，日元套利交易的條件將在今年重現，但資金量將較 2007 年時少。

日元升值對利差交易的投資者是一大打擊，資金急速拆倉還錢，導致資產價格進一步大跌，大部分對沖基金更因借不到平錢而宣布結業，尤其在 2008 年自雷曼兄弟「爆煲」後，差不多隔天便有對沖基金「關門大吉」。

上一個日元套息高峰期，日元的套利目標多是澳元、紐元及美元這些發展國家貨幣，如今亞洲區內，新興亞洲經濟更加強，減息周期也近完結，對日元套利交易的投資者而言，更有吸引力。

恒生 (0011-HK) 投資服務首席分析員溫灼培認為，任何貨幣必須符合 3 大條件，才能成為主要套息交易的融資貨幣。首先是「低息」，日元與美元目前都是全球最低息的貨幣之一。第二個條件是「弱勢」，他認為日元匯價仍有大跌空間，因為日本政府早已明言會放寬貨幣，預期日元兌美元很快可見 90 水平。

不過，日元尚欠一個條件，才能取代美元再度成為主要的套息貨幣，這就是美國加息，告別低息時代。市場現時仍傾向以美元作主要套息貨幣，待市場預期聯儲局加息之時，日元的低息程度才能突顯。溫灼培預期，美國最快於 2014 年底加息，但美債孳息率已見回升，意味日元可能在明年下半年，已有望成為主要套息交易貨幣。

日本狂印銀紙對全球財經市場起翻天覆地的變化，日元勢成再次成為利差交易 (Carry Trade) 的主要貨幣，套息交易的成功關鍵，在於套息交易組合的匯價穩定，以及貨幣維持穩定的息差，才能有利可圖。新鴻基尊尚資本投資策略師商紹豪表示，撇開量寬對日本經濟的負面影響，單看日元貶值，對環球投資市場都是好事，由於熱錢大量供應，料資產價格今年將續升，更可能出現像 2005 至 2007 年間的大牛市升浪。  (接下頁)

最近有市場人士擔心，美國會提早結束貨幣寬鬆政策，在 2014 年底之前加息。不過，日本繼美國之後狂印銀紙，將使日元取替近年美元的角色，成為利差交易主要貨幣，並繼續以無限資金撐著市場。即使美國一旦提早加息，市場只會有樂觀的聲音認為「美國加息證明經濟復甦」，但股市、樓市、匯市及商品依然大炒特炒，因為投資者屆時將是借日元投資，美國加息與否，根本無傷大雅。

猶記得 2005 至 2007 年間，恒指炒上 32000 點，正正是狂印日元的「貢獻」，商紹豪指出，在大量資金推動下，資本市場難以言跌，投資者將會大手借入日元買資產，買入的資產包括新興市場的股票、商品、高息貨幣等，其中港股與 A 股將是有關熱錢的選擇。

要搭上日元貶值的順風車，就未必知悉渠道。其實投資者只要在有提供「槓桿式外匯交易」的銀行及證券行開立有關戶口，便可以加入「沽日元」的行列。

外匯業人士表示，槓桿式外匯簡言之就是外匯孖展，藉著借入及沽出某種貨幣，一定時間後買回，以賺取差價，過往因為風險太大，令不少人血本無歸，但乘著今次日元跌浪，有關風險相對減少，只要散戶控制好槓桿比率不要太大，並嚴守止蝕，相信今年沽日元有一定利潤。

此外，散戶也可參與風險較低的「套息」交易，例如借入零息加貶值的日元，然後買入高息回報的貨幣，以賺取息差及價差，可選擇強勢的澳元、紐元。溫灼培相信，今年沽日元買澳元是市場普遍看好的選擇。

以沽日元買澳元為例，澳元息口現為 3.25% ，日元的息口近零，若日元兌澳元匯價不變，未計算交易成本，一年便可賺取近 3.25% 的息差，若日元繼續貶值，更可賺取匯價利潤，達到「財息兼收」的效果，若日元匯價上升 3.25% ，則會蠶食掉息差的利潤，但日本政府的取態，基本上為上述這組套息交易封了「蝕本門」。單是去年，沽日元、買澳元錄得逾 8% 回報。

據彭博的資料顯示，買澳元沽日元的交叉盤進行套息交易的利潤，達多年新高，日元淨短倉也達 2007 年來的新高。這解釋了為何澳洲減息後，澳元並無大跌的因由。