「這恐怕是最無聊的一次ＱＥ(量化寬鬆貨幣政策)！」知名經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠說。

所謂ＱＥ，就是印鈔票買公債，經過了二○○八年金融海嘯以來三回合的ＱＥ之後，市場對這兩個字母的印象變得簡單純粹而深刻：對實質經濟沒有太大幫助，但的確能夠增加市場熱錢、推升資產價格。

這一回，謝國忠以「最無聊」來形容新一輪的ＱＥ，他的理由很明確：「除了仍然對經濟沒有幫助之外，至少就短期來看，也不會讓市場熱錢明顯增加。」究竟應該如何看待聯準會的救市新招？謝國忠就是從最簡單的加減算術開始看起。

■ 資金面：沒有擴張，只是維持寬鬆格局

「眾所皆知，這一回的ＱＥ是為了取代扭轉操作，那麼，看看扭轉操作的規模有多大吧！」一一年六月，聯準會推出扭轉操作，以「賣出短期公債買入長期公債」的作法，試圖壓低美國長期利率，在原本計畫為時一年的期間之內，操作規模達到四千億元；今年六月，鑑於美國經濟仍無明顯起色，聯準會宣布延長扭轉操作直至年底，規模則加碼到「半年二七○○億美元」。

換言之，過去半年，聯準會是以平均每個月四五○億美元的手筆購入長期公債，這個數字，與新一輪ＱＥ所強調的「每月四五○億美元購買長期公債」全然相等。聯準會決定自二○一三年年初開始執行新政，時間點正好是扭轉操作結束時，因此對於美國長期公債的買盤來說，新的ＱＥ並未加分，來自政府的買盤力道其實和過去十八個月全無差別，這就是謝國忠認為「新ＱＥ短時間不會增加市場熱錢」的主要原因。

其實，從美國長期公債殖利率的近日變化，也能多少看出債市對於新一輪ＱＥ的力度似乎略嫌失望。在扭轉操作執行的一年半期間，美國十年期公債殖利率反映政府積極購債，從二．八％左右一路下降至一．七％左右；但在新ＱＥ公布前後，美國十年、二十年期公債的殖利率都是不降反升，代表債市並不認為新ＱＥ會為美國長期公債帶來強勁買盤。