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發 表 主 題 本週02/16~02/22 陶冬：央行加碼抗通縮 希臘拖延求鬆綁 發 佈 日 期 2015-02-16 08:20:20
發 表 人 Ryan 回 應 數 4
瑞信分析師陶冬在其個人部落格中撰文指出，歐洲經濟其實必須回到基本面上去，通過改革就業市場來活化民間投資，通過重組社會福利來維持財政平衡，然而歐洲多數政治家卻被選民利益所挾持，一味要求貨幣寬鬆，在改革上卻拈輕怕重一事無成。

美國股市創下歷史新高，歐洲股市企上七年高位，因為俄羅斯與烏克蘭達成停火協議，歐洲經濟增長快過預期，資金嘗試著增加對風險資產的配置，國債略有回落。歐洲技術團隊與希臘的救援計劃續期的談判陷於僵局，希臘三年期國債利率一度升上22%，最後回落到15.4%，希臘股市強勁反彈。央行們繼續為制止匯率升值而絞盡腦汁，瑞典央行加入混戰將政策利率調成負值；英格蘭銀行則撤銷0.5%的最低利率底線，暗示如果通縮預期蔓延，它會將利率降至歷史新低。美元指數便「眾人皆醉唯我獨醒」，延續了升值的軌跡。黃金交易缺乏方向。本週風險資產的贏家是俄羅斯股市和布倫特石油。

歐元區經濟在去年第四季度擴張了0.3%，略高過市場預期，不過並不值得驕傲。這個數字是在石油價格大跌、歐元匯率驟貶和歐洲央行推出史無前例的量化寬鬆政策下取得的，增長來得十分勉強。更重要的是增長動力很不均衡，德國0.7%（環比）的增長幾乎支撐著整個歐元區經濟，法國與意大利處在或接近於零增長，根本不足以自主地製造本國的就業機會。歐洲經濟其實必須回到基本面上去，通過改革就業市場來活化民間投資，通過重組社會福利來維持財政平衡，然而歐洲多數政治家卻被選民利益所挾持，一味要求貨幣寬鬆，在改革上卻拈輕怕重一事無成。值得注意的是，西班牙經濟出現明顯的復甦跡象，其就業市場和房地產市場也出現轉機。相對於法、意，西班牙至少在部分改革上邁出了步伐。西班牙的經濟情況依然十分差，但是復甦似乎已經起步，如果想在歐洲置業的話，筆者認為西班牙比較有趣。

上週英格蘭銀行和瑞典國家銀行加入了寬鬆貨幣政策的行列，除了美國聯儲之外世界上多數大中型經濟體的貨幣當局均已經進入貨幣擴張或表示可能進入擴張狀態，這種寬鬆取態與一年半前聲言退出的政策聲音大相逕庭。其背後是美國經濟以外的世界增長未見起色，通縮預期愈發濃厚。同時一家央行率先QE，其它央行必須跟隨，以避免被「佔便宜」。筆者認為，油價下降對於多數非產油國家來講是好事，利好需求和增長，由此帶來的CPI下滑並不值得央行大驚小怪。但是通縮又是內需不足的表徵，銀行拒絕借錢使得央行製造出的流動性無法流入實體經濟，於是一方面金融資產價格高漲，另一方面實體經濟價格卻缺乏動力。在可預見的未來，多數央行的最大敵人是通縮而非通脹，這就決定了全球流動性仍處相對充沛的狀態，也決定了聯儲的加息步伐相對較慢。這也意味著股市資金比較充裕，黃金難有突破。

希臘的債務延期談判，進入關鍵一週。技術性談判已經陷入死胡同，本週一開始的歐洲財長會議能否帶來政治性突破，是市場的一個重要焦點。以德國為首的歐盟機構希望希臘繼續實行改革和財政緊縮，以便對二月底到期的1730億歐元的救援計劃作一個整體的續期安排。希臘新政府則強烈抗拒在目前的框架下繼續接受援助。希臘財長強硬的立場被認為是談判伎倆，但是目前尚未看到雅典任何讓步的跡象；希臘政府尋求過渡性貸款至六月，不過多數歐州政府拒絕放虎歸山。第三條路是讓現有協議到期，再簽署新的協議。這個可能是最終的解決方案，但是歐洲的政治決定和希臘承諾之前多數的條款均不容易，而且細節決定一切。筆者認為希臘債務延期很可能要拖到最後一秒甚至最後一秒之後，雙方可能出演兇狠，大打邊緣政治，市場因此而動盪。不過無論歐洲還是希臘，均不想談判徹底破裂，因為對於雙方來講代價都太大。

本週關鍵事件是歐洲財長會議如何處理希臘救援計劃延期和俄烏停火能否貫徹實施。在美國，聯儲例會的紀要中關於國際形勢和美元升值的討論值得關注。新房開工料略減但是建築許可略有增加。在歐洲，德國前瞻性指標ZEW估計好過預期，歐洲PMI速報亦有改善，英國CPI可能弱過預期。英格蘭銀行的會議紀要將顯示全數委員支持政策暫時不動。在亞太區，日本第四季度GDP增長環比折年率預計差過3%，低於市場預期的3.7%；日本銀行例會，政策預期不變不過言語上可能有鴿派性的創新。澳大利亞儲備銀行會議紀要中對於終極利率水平的討論應該透露央行在利率上的傾向。
發 表 人 依依 回 覆 日 期 2015-02-24 12:57:05
回 應 主 題 RE: 本週02/16~02/22 陶冬：央行加碼抗通縮 希臘拖延求鬆綁



葉倫若提及三種情況 投資人將感到意外
鉅亨網編譯郭照青　　2015-02-24 00:03　

Fed主席葉倫在國會的表現，贏得了廣泛好評，但並非沒有失誤時候。
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根據MarketWatch分析報導，Fed主席葉倫在國會的表現，贏得了廣泛好評，但並非沒有失誤時候。
去年夏季，Fed的貨幣政策報告對社群媒體股與生技股的高股價提出質疑，結果讓人不忍卒睹。自那以後，葉倫再談起資產價格，便迴避再提及明確價位。
在周二與周三的二天聽證會中，葉倫若提及以下三種情況，仍可能對華爾街造成直接衝擊。
1.升息時候到了。
葉倫若說，升息時候到了，可能讓市場大感意外。
上周三公布的1月會議記錄，透露出了鴿派語調。華爾街因而開始認為，2015年可能不會見到初次升息。
該會議記錄顯示，Fed有兩種選擇方案：一是提前升息，而後緩慢行動，二為升息延後，而後行動加快。
葉倫及她的同事可能偏好緩慢行動，認為這才是較為有序的行動。
但他們也可能擔憂，接近零的利率造成了扭曲或資產泡沫。
2.美元走強造成了負面衝擊。
葉倫若討論美元轉強對經濟造成了負面衝擊，將讓投資人感到意外。
2014年，美元開始對所有外幣上漲，今年這股趨勢依舊持續。Fed若升息，預期將使得美元進一步上漲。
衡量美元兌一籃六種貨幣走勢的美元指數穩健上揚，由2014年5月初約79，上漲至上周五的逾94。
Fed近來一直迴避談論美元。但有經濟學家認為美元走強帶來的負面衝擊，已越來越無法忽略。
Alpha經濟遠見公司分析師Brian Bethune說，美元走強壓低了原已偏低的通貨膨脹，削減了經濟成長展望，對企業獲利亦構成小幅壓力。葉倫應無意提及美元走強，讓情況惡化。
3.如果要查我們的帳，儘管請便。
如果葉倫不再反對「稽核Fed」，國會議員將感到意外。
「稽核Fed」法案將讓政府審計部門檢視央行如何達成利率決議。
但有經濟學家認為，葉倫若讓步，將可獲得掌聲。
「Fed沒有什麼好隱藏的。葉倫應說，如果你們要通過一項監督我們的法案，就請便，」Mesirow金融公司分析師羅仁地(Adolfo Laurenti)說。
羅仁地說，Fed反對的說法，可能過度了。
發 表 人 雞婆 回 覆 日 期 2015-02-24 12:55:49
回 應 主 題 RE: 本週02/16~02/22 陶冬：央行加碼抗通縮 希臘拖延求鬆綁
注意囉 ! 半年度的貨幣政策報告 !

〈美股一週〉油、美元、營收三大衝擊 納斯達克成焦點
鉅亨網編譯呂佩憶 綜合外電　　2015-02-23 17:01　
在經濟一連串令人不滿意的財報週後，有一件事是可以肯定的，美國企業對 2015 年感到憂心。許多企業憂心，油價以及強勢美元，可能傷害今年的營收。
從開拓重工 (CAT-US) 到微軟 (MSFT-US) 到麥當勞 (MCD-US)，全都憂心強勢美元會拖累未來幾個月的海外獲利。能源巨擘如艾克森美孚 (XOM-US) 和雪佛龍 (CVX-US)，則是憂心油價波動劇烈，對需求與整體經濟的衝擊。
但是另一方面，也有企業公佈財報相當亮眼。蘋果 (AAPL-US) 就公佈史上最佳獲利。其他科技與網路公司如 Netflix (NFLX-US) 及亞馬遜 (AMAZ-US) 表現也不俗。
這些因素將影響聯準會接下來的利率政策。根據報導，這次將會是 Fed 於 2006 年以來首度升息。Fed 主席將於週二和週三赴國會報告。一般認為，雖然升息可能會衝擊股市，但也表示出央行認為美國經濟穩健成長。
油價續挫將是一大衝擊。但許多經濟分析師認為，油價偏低對消費者來說是好事，因為這樣一來消費者就有就多錢可花。但另一方面，能源公司卻因油價大跌而持續裁員、刪減成本、調降獲目標。根據報導，雪佛龍計畫今年減刪 13% 的產油支出。哈利波頓 (HAL-US) 則是員多達 6400 人。
此外，雖然油價已大跌，為消費者省了不少，但消費者卻還沒開始把省下來的錢拿出來花用。MND Partners 的董事經理 Tim Anderson 表示，可能還要再過 6 到 9 個月才會看到消費增加。
強勢美元傷害更大。過去一年來美元兌主要貨幣已升值逾 15%，美國企業盈餘卻因此大幅縮水。Estimize 的資深副總 Chirstine Short 指出，標普 500 大企業已有 20% 指出，強勢美元衝擊營收。可口可樂的執行長 Muhtar Kent 就表示，2015 年的展望不明確，而且總經環境波動劇烈，部分原因就是強勢美元。
雖然許多企業公佈獲利成長，但不表示生意興隆。根據 BTIG Research 的資料，標普 500 企業公佈第四季獲利成長 4%，但其實營收年比只成長了 1%。營收才是企業表現較佳的指標，因為企業可以透過裁員等方式降低成本，因此獲利看不出整體經濟的表現。
另一個倍受矚目的，則是科技類股。納斯達克上週收在 4955.97 點，可望為科技泡沫後 15 年來首度站上 5000 點。分析師指出，納斯達克可望在未來幾週甚至是幾天，漲回到 5000 點。雖然科技業受油價衝擊較小，但美元走勢仍會影響海外營收與獲利表現，將是本週的市場焦點之一。
發 表 人 koko 回 覆 日 期 2015-02-23 03:23:30
回 應 主 題 RE: 本週02/16~02/22 陶冬：央行加碼抗通縮 希臘拖延求鬆綁
陶冬：希臘躲避災難 日本等待改革

鉅亨網新聞中心　　2015-02-22 11:50　

瑞信分析師陶冬在其個人部落格中撰文指出，歐洲讓步與希臘達成四個月的過渡性貸款共識，希臘在最後一秒鐘得到了資金，這是典型的歐洲式和稀泥步驟，而日本方面，要想走出真正的複甦，唯有改革一途，但是安倍的第三支箭卻遲遲射不出來。





希臘局勢主導了上週的金融市場。歐洲財長周一拒絕希臘關於延續救援金的計劃，週二希臘轉變立場願意在之前的承諾上討論貸款，週三德國認為希臘誠意不足，週五最後歐洲讓步與希臘達成四個月的過渡性貸款共識，希臘在最後一秒鐘得到了資金，避免本月底到期貸款無法償付所觸發的違約事件，全球金融市場鬆了一口氣，美國股市再創新高，歐洲股市強勁反彈，風險資產趁勢上揚。與此同時，美國聯儲的會議紀要顯示，“不少成員擔心過早加息可能妨礙經濟復甦”，市場研判聯儲加息時機可能後拖，國債受到追捧，三年期國債利率明顯回落。英格蘭銀行的紀要表述了類似的擔心。歐洲央行歷史上首次公佈會議紀要，顯示多數成員認為推出美式資產購買計劃是製止經濟滑向通縮的唯一辦法，令部分資金回流歐元區資產。布倫特石油價格下挫，但是仍能穩守每桶60美元。希臘局勢趨穩，各國央行紛出鴿派言論，令黃金避險的需求下降，金價進一步回落。中國進入農曆新年假期，大宗商品市場交投清淡。

歐洲集團和希臘在上週五達成共識，令希臘歸還1720億歐元的救援貸款得到四個月的緩衝期。這個協議的達成匆忙到沒有細節，希臘必須在周末提出具體計劃，週一由歐洲財長緊急會議批准，而且“如果希臘不成功兌現承諾，歐洲隨時可以停止發放進一步的款項”。這是典型的歐洲式和稀泥步驟。既要鞭打希臘在改革的道路上前行，又不能令它脫韁而走，於是在一個灰色定義的“成功執行”下且走且珍惜。其實如果希臘的執行成功的話，根本不會有今天的爭拗。一旦歐洲發放了救援金，今後如何控制希臘就更難了，雙方會不斷地摩擦，每隔一段時間成為市場的動盪源泉。不過今天，市場應該為歐洲領袖避開一場市場風波而慶幸，哪怕那隻是得過且過緊急規避。

日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%，遠差過分析員預期的0.9%，不過同比增長2.6%，日本從金融危機後第三次衰退中走了出來。安倍經濟學出爐兩年有餘，日元匯率大幅貶值，股市創下七年新高，出口狀況也有改善，但是商業投資在第四季度僅有0.1%的增長，與刺激政策的規模根本不成比例。很明顯，去年四月政府將消費稅從5%提高到8％，重挫消費信心，令企業投資更加審慎。不過更重要的是，日本的就業形勢始終沒有改善，刺激措施基本上是通過匯率貶值流向出口產業的，而出口產業中相當一部分就業到了海外。企業對內需沒有信心，所以投資便缺乏底氣，也就不願意請人，也就撬不動就業市場。然而匯率無法永遠貶下去，因為貶值大幅增加了能源進口的成本。日本目前的複蘇，就像水鴨子在水面上跳動，並非真正的飛翔。要想走出真正的複甦，唯有改革一途，但是安倍的第三支箭卻遲遲射不出來。

本週焦點是耶倫在國會的聽證（週二參院，週三眾院），筆者預期聯儲主席的證詞相對鷹派，維持年中加息的可能性，並且堅持央行的獨立性，力拒議會進一步監管聯儲的建議。除此之外，美國二手房及新房一月份銷售在12月大升之後回落；一月耐用消費品訂單上漲。1月CPI環比降0.5%，去除汽油價格後核心CPI料為0.1%；密執根大學消費信心指數略升。美國去年第四季度GDP增長，預計由2.6%下方調整至1.9%。在歐洲，歐洲央行行長德拉吉在歐洲議會聽證，英格蘭銀行行長卡尼在英國國會聽證。德國二月IFO預期較上月明顯提速，歐洲通貨膨脹估計維持上月水平，英國第四季度GDP修正亦料維持原判。日本一月核心CPI再由0.5%降到0.3%；工業生產則稍微高過市場預期。中國匯豐PMI，可能略有下降。
發 表 人 Ryan 回 覆 日 期 2015-02-16 08:38:47
回 應 主 題 RE: 本週02/16~02/22 陶冬：央行加碼抗通縮 希臘拖延求鬆綁
本週焦點在於歐洲財長會議如何處理希臘救援計劃延期和俄烏停火能否貫徹實施

本週重要數據：美國新屋開工和營建許可、德國ZEW、日本進出口

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