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發 表 主 題 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？ 發 佈 日 期 2015-01-15 10:54:14
發 表 人 min 回 應 數 9
會不會下個崩盤是澳洲呢 ?

謝國忠也提過吔 !

羅際夫　　2015-01-14 11:35　
上周就預告，本周要來談談今年的黑天鵝。其實，已經有人陸續在聊這個話題了，我就先來講講已經現蹤的黑天鵝好了。

第一隻當然就是全球都在睜大眼看的油價，油價的本身不是重點，而是開採頁岩油的公司在油價低於成本的情況下能撐多久。石油輸出國組織(OPEC)已調降2015年全球原油需求預期至12年新低，而產油國家至今不減產，擺明摃上美國的頁岩油業者，已有美國頁岩油氣企業申請破產保護，根據標準普爾研究顯示，美國100家中小型頁岩油企業中，有四分之三因負債過高而有面臨破產倒閉的風險。而摩根士丹利證券的研究顯示，在美國18個頁岩油生產地區當中，只有4個地區油價損益兩平價格是在每桶52美元，其它的14個頁岩油產區則是在61美元，而這個價位早已跌破。

這還不是重點，大家擔心的是，油價一年內腰斬，而且還在跌跌不休，很多能源相關公司的獲利大縮水，舉債負擔更沈重，違約的風險相對提高不少，當黑天鵝游到債市時，可能會有資金流動風險，有些證券分析師就表示，許多與原油相關的企業財報都很難看，而貸款給這些公債的銀行也在“剉咧等”。

根據彭博社報導，德意志銀行估計，從2010年初以來，美國能源公司透過發行債券、銀行貸款取得5,500億美元，而研究機構CreditSights Inc預估美國能源垃圾債券違約率今年將倍增至8%。喔！對了，垃圾債在台灣通常被稱為高收益債。

另一隻讓大家熱議的黑天鵝出現在希臘，由於希臘提前總理大選，目前左派政黨領袖齊普拉斯 (Alexis Tsipras)支持度領先，於是他減少撙節與考慮退出歐元區的想法嚇壞全球，深怕歐債危機重出江湖。不過，有報導指出，有一些基金經理人跟齊普拉斯見了面，認為即使他當選，也不會退出歐元區，是否真是如此，下周選舉結果出爐，答案就會揭曉，我個人覺得，如果左派當選，以目前希臘債務總額還高達3210億歐元的情況來看，就算真的不退出歐元區，也可能三不五時就出來鬧一下，全球金融市場就不得安寧了。

除了這兩隻已現蹤的黑天鵝，還有沒出現的嗎？我不是神，無法神斷定，但我覺得可以提醒大家注意兩個地方，一是澳洲，一是馬來西亞。幾乎目前我看到對澳洲今年的經濟預測都是糟糕得不得了，甚至有出現負成長的預估，這個以礦產與原物料出口為主的國家，在原物料價格持續低迷的情勢下，衝擊企業獲利，失業率又居高不下，預算赤字暴增，澳幣還在持續貶值，資金持續流出，一旦失控，難保十七世紀的黑天鵝不會再出現（見姐夫小辭典）。

與澳洲有點類似狀況的國家是馬來西亞。汽油產品與液化天然氣占馬來西亞出口的14%。另一方面，貨幣的貶值除了造成資金外流，還讓馬來西亞主權基金以美元計價的債務加重負擔，引發市場擔心基金無法正常付息，是否因此引發蝴蝶效應，是值得關注的。

還有一些非經濟因素的黑天鵝可能會是無法預測，但也得提高警覺的，像是地緣政治的緊張即是最令人傷腦筋的一例。俄羅斯與烏克蘭的爭端還未停息，西方國家對俄羅的經濟制裁與俄羅斯的反擊會出現什麼出人意表的發展，以及亞洲從東海到南海的領土爭議，還是要多留意。另外，近來恐佈攻擊發生的頻率似乎也高了些，除了武力攻擊外，會不會有金融市場的攻擊不得不讓人神經繃緊。

至於天災或疾病，是否會影響到金融市場，只有天知道。再說一次，我不是神，所以無法預測。當然，最好所有的黑天鵝都別出現，但世事那能盡如人意，如果有發現以上事情的蛛絲馬跡，神經就別太大條，要有因應之道就是了。

（姐夫小辭典：十七世紀前，歐洲人都認為所有的天鵝都是白色的，直到在澳洲發現黑天鵝，歐洲人才改變看法。因為大家都用過去的經驗法則判斷事物，當所認為不可能的事情發生了，後果可能會超出想像的大，因此，所謂的黑天鵝就成了不好事情的象徵。）
發 表 人 Ryan 回 覆 日 期 2015-06-26 12:46:26
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
澳大利亞房貸發放越發激進 銀行業現隱憂
華爾街日報 2015年 06月 26日 10:54

大約九年前，債務問題引發美國房地產市場泡沫破裂，進而導致全球經濟陷入衰退。現如今，全球經濟仍在從衰退中復蘇，而一些分析師已經開始擔心，澳大利亞可能爆發銀行業危機。

銀行向購房者提供後者無需支付首付或只需支付很少首付的只付息貸款，這類激進的貸款行為已經開始引起信用評級公司、監管機構甚至是澳大利亞央行的重視。他們擔心，隨著持續已久的礦業繁榮的結束，房價泡沫再加上債務負擔日漸沉重，可能導致澳大利亞銀行業極易受到房地產市場回調的沖擊。

澳大利亞銀行位居全球最為穩健的銀行之列，它們避開了導致很多海外銀行破產的全球金融危機。澳洲聯邦銀行(Commonwealth Bank of Australia, CBA.AU)、西太平洋銀行公司(Westpac Banking Co., WBC.AU)、澳新銀行(Australia & New Zealand Banking Group Ltd., ANZ.AU)和澳大利亞國民銀行(National Australia Bank Ltd., NAB.AU)是該國的四大銀行，這些銀行的評級也屬於全球最高的評級之列。

但低迷的經濟限制了其他形式的投資，住房抵押貸款對於澳大利亞銀行業的重要性癒加突出。官方數據顯示，目前房貸在新增貸款中所佔的比例接近三分之二，2008年為53%。而相比之下，據國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)的數據，2009年房貸在美國銀行業貸款中的比重為38%，英國僅為13%。金融危機期間房價的大幅下跌給這兩個國家均帶來了沖擊。

與美國不同的是，澳大利亞銀行發放的是有追索權貸款，這就意味著房產作為貸款的抵押品，並且貸款人必須提供個人還貸擔保。

不過，澳大利亞央行警告稱，房價的突然暴跌可能導致本國銀行系統及整體經濟失穩，打擊消費者信心並且推高失業率。該行對投資者購房理由是出於押注房價上漲而非用於居住目的尤其感到擔憂。在全國范圍內，澳大利亞5月份房價漲幅超過9%。據房產研究機構CoreLogic RP Data的數據，悉尼房價自2012年以來上漲了39%。

銀行業監管機構澳大利亞審慎監管局(Australian Prudential Regulation Authority)最近進行的一項調查結果披露了一些令人擔憂的借貸行為。在被要求對一系列的假定購房者進行評估時，一些銀行準備借出超過其保守同業逾50%的貸款。還有一些銀行在確定購房者還貸能力時高估其家庭收入。大約一半的銀行沒有考慮到利率上行的影響。

澳大利亞審慎監管局主席比雷斯(Wayne Byres)稱，調查結果使他們了解了很多新情況，坦率來講，也有點令人不安。

巴克萊(Barclays)的數據顯示，澳大利亞家庭的負債水平在全球居前。截至去年12月，澳大利亞的家庭負債增至其年收入的194%，高於2007年美國家庭135%的負債收入比的峰值。

一些分析師擔心，如果在市場高點押注房地產的投資者因預計房價會下跌而紛紛套現，那麼銀行最終將背負大量壞賬，資本緩沖也將吃緊。這可能會引發一個惡性漩渦，即日趨絕望的賣家紛紛拋棄房產，從而對需求形成強大沖擊，並拖累房價跌至遠低於貸款價值的水平。

作為IMF年度國家評估工作的一部分，該組織本月向澳大利亞派遣了一支調查隊伍調查該國的房地產市場。評級機構穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)表示，近期銀行對投資者貸款的增加，再加上悉尼和墨爾本市中心房價的快速上漲，正在削弱澳大利亞銀行貸款組合的平均質量。惠譽國際評級(Fitch Ratings)則對該國只付息貸款的增長感到擔憂。
發 表 人 夜魔俠 回 覆 日 期 2015-01-25 15:13:28
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
快通知有澳幣資產客戶
發 表 人 馬思洛 回 覆 日 期 2015-01-20 13:01:02
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
這個真的會讓人跌破眼鏡 , 太多人買下澳洲資產
發 表 人 Mana 回 覆 日 期 2015-01-17 11:28:44
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
> 老師早談過"澳洲崩潰論"..下次請課程談吧
> 這幾年太多人買澳幣和房產 , 值得關切

這會讓很多人掉下眼鏡 ....
發 表 人 min 回 覆 日 期 2015-01-16 00:08:18
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
老師早談過"澳洲崩潰論"..下次請課程談吧
這幾年太多人買澳幣和房產 , 值得關切
發 表 人 八仙果 回 覆 日 期 2015-01-15 13:00:18
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
澳洲風險真的有這麼大嗎 ?．．
發 表 人 echo chi 回 覆 日 期 2015-01-15 12:13:32
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
前年老師就上過這澳洲的問題 , 叫客戶別碰澳幣和澳洲房地產 , 結果二年下來真的如驗了 ..
發 表 人 min 回 覆 日 期 2015-01-15 11:00:12
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
謝國忠：澳洲全面崩壞序曲上演 澳元或再跌3成字號
歡迎發表評論 2013年06月03日08:42 來源：證券時報網

在美國QE逐漸退場、中國經濟踩煞車，這兩項長期利空幾乎已成定局之下，謝國忠認為，過往靠寬松貨幣與中國內需拉動的澳洲經濟，正開始一步步走向崩壞之路；在此趨勢成形前，或許正是檢視手中澳幣資產的好時機。

　　據今周刊報道，五月二十二日，美國聯準會主席伯南克一席對於QE（量化寬松貨幣政策）的談話，加上隔日公布的中國PMI（制造業采購經理人指數），組合成結構完美的“雙重”利空，這次利空不僅掀起國際股市軒然大波，更無疑挑起資本市場敏感的避險情緒。

　　所謂完美，指的是當前資本市場最重要的兩股火力：“美國熱錢”與“中國需求”，都在這天同時傳出雜音。在美國，伯南克在國會中暗示聯準會可能在數月內考慮縮減量化寬松規模；在中國，除了制造業PMI跌破代表景氣榮枯線的五十以下，顯示制造業景氣放緩之外，也傳出中國國務院總理李克強否決四十兆人民幣的新城鎮化草案的說法，等於宣告“中國需求”已不再值得期待。

　　“五二三小股災”可視為資金挪移訊號

　　這波讓投資市場嚇出一身冷汗的“全球小股災”，在伯南克立即以書面報告澄清“過早緊縮將會扼殺經濟復蘇”之後，似乎暫時獲得緩解。五月二十三日跳水式暴跌7.32%的日股，與利空震央的中國股市，隔日都以紅盤作收；“就算市場是過度反映、借題發揮，也能聞到國際資金已開始對美國收回熱錢及中國需求不振做出準備。”中國知名經濟學家、玫瑰石顧問董事謝國忠說。

　　在謝國忠的眼裏，“五二三小股災”或許並不代表全球投資市場將再度轉為熊市，但卻是一個鮮明的資金挪移訊號。過去幾年受惠於美國印鈔、中國需求兩大想像的原物料資產，恐將成為資金加速移出的對象，“而資金移出的重災區，就是以原物料出口為大宗的澳洲經濟，自然，澳幣匯率也將重傷。”謝國忠肯定地說：“澳幣未來不排除有接近三成的貶值空間。”對國內民眾而言，謝國忠的說法值得高度關註。首先，凈值快漲快跌的天然資源基金，往往是最受國內積極型投資人青睞的標的之一，而部分天然資源基金的主要投資對象，就是澳洲；此外，對於國內不少保守型投資人來說，澳幣定存則一向是兼顧利差與匯差的重要理財方向。

　　這樣看來，若澳幣潛藏急貶危機，現階段即應提早思考澳幣資產的投資價值還有多少空間。

　　2012年七月謝國忠曾大膽唱衰澳洲前景近來市場盛傳，金融大鱷索羅斯斥資十億美元放空澳幣，其實早在2012年七月，謝國忠就曾大膽唱衰澳洲前景。他預言，患有嚴重“荷蘭病（指經濟過度仰賴天然資源出口）”的澳洲，極有可能在中國需求放緩的影響下，步上西班牙的後塵；不僅房市泡沫將被戳破、銀行系統亦會遭到摧毀，最終匯市更將面臨極速的下滑。此番言論，當時還曾讓澳洲副總理兼財政部長Wayne Swan親自登上美國財經媒體CNBC大力駁斥。

　　如今，謝國忠不僅沒有改變看法的打算，甚至對於“澳洲崩潰論”更加篤定。

　　他表示，過去很長一段時間，中國需求暢旺及流動性泛濫為原物料價格提供想像空間，原物料價格走揚後，澳洲礦業的繁榮引來不少國際熱錢湧入，這些來自國外的資金雖然意在炒礦，卻也不可避免地讓澳幣大幅上升。

　　另一方面，澳洲流動性大增亦讓當地房市相當“火爆”，“部分澳洲城市的房價，在過去十年間是以每年平均10%的速度上漲！”而狂飆的房價也讓金融業者的房貸融資大量擴張。換言之，澳洲匯市、房市，乃至於金融體系的命運，全都懸系於礦業之上。

　　謝國忠說道，中國經濟在進入長期的調整階段後，預期接下來的需求將會常態性地處於低迷狀態，“一旦中國需求不再提供想像空間，國際熱錢不再支撐原物料價格，那麽，采礦業勢必面臨沈重壓力。”他進一步強調，澳洲的礦脈業占整體GDP（國內生產毛額）達到七%以上，當礦業泡沫破滅，澳洲整體經濟表現自將受創，接下來，資金撤出，房地產價格及銀行體質，乃至於澳幣匯率，都將面對泡沫破滅後的大規模修正。

　　現在看來，原物料價格自去年第四季以來逐步下跌，加上中國不再強打財政擴張，以及伯南克研擬讓QE逐漸退場，澳洲經濟的命運，似乎的確照著謝國忠設想好的劇本上演。

　　“危機”起始階段

　　首先觀察金融體系問題

　　謝國忠分析，澳洲匯率驟貶之後會嚇跑熱錢，進而導致房地產市場的全面下滑。至於這個泡沫會在什麽時候破滅？謝國忠認為“暫難論斷”，若以美國為例，美國房市在06年年中見頂，一直拖到08年下半年才驚爆全面崩壞，“這為期兩年的周期，在澳洲已經醞釀差不多一年。”而最近澳洲房市交易量的確有稍微萎縮的跡象，“澳洲現在唯一的利多，只剩下官方不斷強調該國的基本面仍然強勁。”他重申，短期澳幣維持在一澳幣兌0.9美元的機率不低，只是中期貶勢已然確立，到情況最危急的時候，澳幣有可能重返美國大量印鈔之前的水準，即08年期間的0.6美元左右，然後再反彈至0.7到0.8美元的區間。不過謝國忠強調，當前還在危機的“起始”階段，若真要看到澳洲匯率、房地產暴跌，“金融體系一定會先出問題。”這是未來務必要觀察的重點。

　　姑且不論“澳幣再跌三成”的預言是否成真，08年金融海嘯後對於澳幣能夠“穩賺匯差、利差”的既定印象，已確定必須有所修正，若持有部位偏高，應適度降低部位為宜，不少外幣專家普遍認為，相較於澳幣，美元的投資價值或許更可留意。

　　而在原物料價格兼受美元轉強及中國需求不振的預期心理衝擊下，降低原物料基金部位應屬合理，而若仍然有意布局，也應選擇對澳洲持股部位較低者；從各檔天然資源基金近期的臺幣計價績效表現，不難發現，對澳洲持股比率愈低者，近期表現普遍相對較有抗跌力道。

　　整體而言，澳幣資產價格或許還不到立即崩壞的時刻，但從聯準會的貨幣政策、中國的景氣需求，連結到過去幾年澳洲礦業的火熱盛況，適度降低澳幣資產，應該是投資人當前的必要觀念之一了。

　　（《證券時報》快訊中心）
發 表 人 min 回 覆 日 期 2015-01-15 10:57:08
回 應 主 題 RE: 【羅際夫專欄】今年的黑天鵝有幾隻？
謝國忠：美元指數上看100


中時電子報 2014年10月31日 GMT+8上午5:50

工商時報【記者張志榮╱台北-上海連線報導】

美聯準會（Fed）確定終結QE3，玫瑰石顧問首席經濟學家謝國忠等外資法人昨（30）日指出，下一步就是透過升息把錢逐步收回，預估未來18至24個月美元指數上看100，石油、原物料出口國所受影響最大，台股等亞股雖相對較小，但熱錢亂竄時代將結束！

對賭台股跌深反彈行情的對沖基金昨天持續買超64億元，儘管因漲多回檔修正15點，但仍成功守住年線8,878點收在8,888點，短攻9,000點目標不變。

對於QE結束，謝國忠認為，美國經濟若穩健成長，包括台灣、南韓等亞洲出口國基本面就不會太差，因此，主導台韓股市的最大變數反倒不是美元指數走勢，而是中國經濟怎麼走，調整期若延長，國際資金對亞股興趣就不會太高。

謝國忠指出，美Fed接下來的最重要工作就是讓利率水準正常化，因此，下一步就是透過升息把先前放出去的錢逐步收回來，影響所及，未來18至24個月美元指數預估有上看100的可能性。

謝國忠分析，Fed回收熱錢的意義有二：一是2008年金融海嘯以來全球資本市場的熱錢party將暫告段落，整體資金規模會縮減；二是國際資金將進一步重分配，開始向美元資產靠攏。

謝國忠指出，受影響最大的是中東等石油出口國，以及巴西、俄羅斯、加拿大、澳洲等原物料出口國；至於新興亞洲市場，受影響較不明顯。

而台股的可能變化，高盛證券台股策略分析師劉勁津提醒，別輕忽物聯網題材為台股帶來的潛在威力，未來12個月足以帶動台股衝破萬點，合理指數為10,500點。

摩根士丹利證券台灣區研究部主管呂智穎則認為，現階段佈局台股應盡量挑選「防禦性」較高的標的，看好科技股的鴻海、廣達、F-鎧勝；非科技股的聚陽、F-金可、遠百；高現金收益率股的台灣大、遠傳、華碩、富邦金、中信金，共計11檔。
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