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發 表 主 題 本周12/22-12/28陶冬：聯儲耐心中加息油價疲弱下反彈 發 佈 日 期 2014-12-22 09:51:40
發 表 人 Raymond 回 應 數 3
瑞銀分析師陶冬在其個人部落格最新文章中指出，全球市場進入假期狀態，成交估計明顯下降，焦點仍在石油、俄羅斯身上。以下為文章全文：

風險資產價格依舊極度動盪，不過上半場和下半場的氣氛迥然不同。上週的上半場主題是俄羅斯匯率危機。油價暴跌和外資對資本管制的擔心，令 盧布暴跌，俄羅斯央行一舉將利率由10.5%提高到17%，不僅未能消除恐慌，反而加劇了資金外逃，盧布一度對美元突破80，觸發俄羅斯政府強力干預。石 油價格的驟變也牽動了市場對違約風險的擔心，產油國貨幣、新興市場、石油公司股票、高收益債券等不同板塊紛紛遭遇拋售，風險指標VIX升至25，資金湧向 美國和德國國債市場避險。瑞士央行引入負利率政策，為瑞士法郎（避險貨幣）的升值降溫。全球資金情緒，在周三出現重大逆轉。聯儲在今年最後一次例會聲明 中，刪除了“considerable time”一詞，暗示加息漸進；同時表示其貨幣正常化過程將充滿耐心，市場對此的解讀是耶倫將以鴿派立場處理加息程序，低利率環境仍會長期維持，美股在上 週最後三個交易日上漲5%，距離歷史新高僅咫尺之遙。VIX回落到16，全球股市一起反彈，美元匯率逆轉向上。不過這次美國國債市場沒有跟隨美元走強，反 映市場資金流向由尋求避險天堂，轉為增槓桿、增風險權重。希臘選舉，沒有政黨可以得到多數議席，需要進行第二輪選舉，增加了該國國債市場和改革的風險，不 過同俄羅斯危機與美國貨幣政策相比，一般資金無暇顧及。

聯儲聲明刪除“considerable time”一詞，意味著美國利率上升週期進入倒計時。儘管目前美國經濟通貨膨脹壓力不大，退出QE的政治壓力頗大，在共和黨入主參眾兩院之前，耶倫需要率 先出手拆彈，主動邁出退離非常規貨幣政策的第一步，其政治象徵意義，大過宏觀經濟意義。一方面美國的就業增加和消費信心已經提升到熾熱狀態，另一方面房地 產市場能否經受按揭利率上升的衝擊卻是未知數，耶倫對後者不能不作考量。更重要的是，美國以外的全球經濟形勢並不樂觀，石油市場、新興市場更是危機的暗潮 洶湧，外圍環境隨時可能衝擊美國經濟和市場，甚至造成金融不穩。於是聯儲在聲明措詞選擇上竭力展示鴿派姿態，安撫市場情緒。看來資金對聯儲的“耐心”兩字 十分受用，風險資產應聲反彈。筆者認為，聯儲加息策略立足於早加、少加，市場的情緒則可能在不同的時間側重於“早加”或“少加”，市況因此沉浮。

石油價格從每桶100美元以上，下挫到60美元樓下，幾乎沒有出現像樣的反彈。借聯儲鴿派語言作出技術性反彈，以上週沽空盤的增減來看，並不令人感 到意外。但是油價能否就此企穩，取決於供應安排上有無進展，更取決於石油供需外地緣政治的變化。油價暴跌令盧布驟貶，儘管盧布對美元匯率回落到58，俄羅 斯經濟的元氣已傷。以目前的利率水平，俄羅斯經濟必然經歷衰退和銀行壞帳。由於整個經濟的經絡被震傷，俄羅斯曝出黑天鵝事件，甚至影響全球市場的風險不 小。這輪石油價格暴挫，對產油國財政、能源公司現金流的衝擊，會逐步浮現出來，微觀層面上的惡化如何影響宏觀環境上的變異、會否帶來系統性風險，只有時間 可以給出答案，不過可以肯定的是，2015年的市場不確定性頗大。

市場進入假期狀態，成交估計明顯下降，焦點仍在石油、俄羅斯身上。在美國，第三季度GDP增長可能進一步由3.9%上方修正到4.3%（環比折年 率）；密執根大學消費信心指數繼續強勢，新房和二手房銷售則較上月轉弱。11月核心PCE通脹則繼續放緩。受交通訂單刺激，耐用消費訂單預計十分強勁。在 歐洲，希臘舉行第二輪總統大選，估計仍然沒有候選人取得三分之二的選票。英國第三季度GDP最終修訂，料維持環比0.7%的水平。在亞太區，日本11月 CPI預期較上月進一步下滑。
發 表 人 叮咚 回 覆 日 期 2014-12-23 00:55:21
回 應 主 題 RE: 本周12/22-12/28陶冬：聯儲耐心中加息油價疲弱下反彈
〈美股一週〉聖誕節交易清淡 Fed利多壓過油價 漲勢可期

鉅亨網編譯張正芊 綜合外電　　2014-12-22 20:49　

上週美國股市在聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 的鴿派言論加持下，似乎已擺脫油價大跌的陰霾，2 度衝出今年來單日最大漲幅。本週有聖誕節假期休市，按過往經驗交易量預期將清淡，但漲勢仍預料將可持續。投資人還將觀察本週排定公布的一連串美國經濟數據，以窺探美國經濟體質。





國際油價在本月 12 日截止的一週大跌了逾 10%，而美股標準普爾 (S&P) 500 指數該週也下挫 3.5%，因投資人擔憂美國能源企業債務、企業獲利及全球能源需求。但上週四油價續跌，而 S&P 500 指數卻大漲。暗示市場注意力可能已轉向可能受惠於美國經濟加速的產業。

美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 信貸策略師 Hans Mikkelsen 將上述情況，歸因於美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 於上週三 (17 日) 央行貨幣政策會議後的記者會上，說明了油價下跌如何將有益於美國經濟。此外她更進一步指出，美國通貨膨脹若面臨任何降溫壓力，也是暫時性的。

事實上，美股投資人可能已經將油價大跌對於能源業獲利的衝擊反映在股價上，如今開始思考油價下跌對於其他經濟層面的利多。全球最大債券基金經理公司 PIMCO (太平洋投資管理公司) 便在其明年展望報告中指出，由於油價大跌主要因供應過剩而起，因此最終包括美國、日本及歐元區等主要國家經濟將因而受惠。

另一方面，按照過去 36 年經驗，12 月美股走強的次數有 28 次。Charles Schwab 交易及衍生性商品部總經理 Randy Frederick 預估，本月至今漲勢加持，加上交易量低落，應該有機會帶領股指在年終收在空前新高。

至於本月排定的美國經濟數據發布，主要包括週二 (23 日) 的 11 月成屋銷售數據，週三 (24 日) 的第三季經濟成長率 (GDP)、12 月消費者信心指數初值及 11 月新屋銷售數據。
發 表 人 叮咚 回 覆 日 期 2014-12-23 00:45:31
回 應 主 題 RE: 本周12/22-12/28陶冬：聯儲耐心中加息油價疲弱下反彈
看漲近期美元及美股的五點理由
鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2014-12-22 20:47　

摘要：本周(12月22日-28日當周)分析人士列出了預期將增強美元和美股表現的五個要點。其中，經濟數據將強化美國經濟增長，幾無不能改變歐洲央行主權債券購買的預期，盡管日本實施量化加質化寬鬆(QQE)且日元走軟，日本通脹不漲反跌。
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摘要：本周(12月22日-28日當周)分析人士列出了預期將增強美元和美股表現的五個要點。其中，經濟數據將強化美國經濟增長，幾無不能改變歐洲央行主權債券購買的預期，盡管日本實施量化加質化寬鬆(QQE)且日元走軟，日本通脹不漲反跌。
周一(12月22日)亞市尾盤，美元指數小幅上揚后探底回升，目前交投於89.53一。
本周(12月22日-28日當周)西方將迎來聖誕節假期，市場交易料將清淡，周一市場分析人士列出了預期將增強美元和美股表現的五個要點。
1.上周美聯儲聲明措辭微調，在今年最後一次政策會議上將措辭改為將“耐心地開始將貨幣政策立場正常化”，隨后耶倫表態“4月前不討論加息”，市場預測美聯儲在暗示有提前加息的可能性。而瑞士央行意外宣佈降息25基點至負0.25%，繼歐洲央行后也走入負利率時代。強化了全球主要央行背道而馳的做法。未來幾個交易日美國經濟數據將增強對美國經濟實力的理解。可能也令美元走強損及美國經濟增長的憂慮放緩。與此同時，市場預期歐洲央行將採取更激進的措施，而日本央行可能不得不增加刺激力度。
2.波音公司的訂單可能大幅提升美國11月耐用品訂單，不過報告細節可能顯示第四季度美國資本支出走強。此次數據也將為仔細審視能源板塊提供依據。市場預期美國第三季度國民生總值(GDP)將由增長3.9%上修至增長4.3%。若預期屬實，將是自2003年系半年來首次連續錄得4%的增長率。美國11月消費料受收入上漲提振。美國11月就業數據顯示工資和薪金上漲1%。
3.市場似乎廣泛預期明年年初歐洲央行將進行主權債券購買計劃。此預期及國際油價的下跌導致歐元區債券收益率紛紛跌至紀錄低位。這有助於確認希臘政治不確定性是該國國內的，否則僅靠經濟數據難以服市場。也就是，12月30日公佈的貨幣供應和信貸數據對評估下個階段的長期再融資操作(TLTROs)非常重要，TLTROs要求各銀行增加借貸量。沒有約束力的歐洲法院將在2015年1月14日就歐洲央行直接貨幣交易(OMT)計劃給出意見，似乎不構成障礙。
4.似乎500億歐元的債券購買計劃可能在理論上獲得同意。相對於歐元區GDP，其購買規模溫和，約占歐元區GDP的4%。日本央行可能在一季度末至今購買了同等數量的債券。一旦債券購買計劃獲批，技術性問題猶存。購買負收益率的資有意義嗎？對收益率曲線和購買的持久性意味什麼？各國央行在冒險和操作上扮演什麼角色？
5.本周將迎來大量日本經濟數據，關注兩個關鍵點。第一，在第四季度以疲軟勢態開始以來，經濟數據料顯示日本實際經濟略微提升。第二，日元的走軟料尚未滲透到較高的消費者物價指數上。提出上調消費稅影響，日本11月全國核心CPI年率料進一步下滑至1%下方。若日本央行無法找到調整對以往油價下跌觀點的方式，那麼市場將預期其採取更多行動，因日本通脹目標變得更加難以捉摸。
北京時間14:06，美元指數報89.49/51。
發 表 人 土豆 回 覆 日 期 2014-12-22 10:17:10
回 應 主 題 RE: 本周12/22-12/28陶冬：聯儲耐心中加息油價疲弱下反彈
本周12/22-12/28重要事件與數據

本周重要數據: 美國成屋銷售、耐久財訂單、GDP、核心PCE、密西根大學消費者情緒指數、新屋銷售、初領失業救濟金人口；日本CPI、工業生產、失業率；台灣工業生產、失業率、M1a、M1b、M2。
 
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