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發 表 主 題 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底?? 發 佈 日 期 2014-07-24 15:58:56
發 表 人 mars 回 應 數 6
〈鉅亨主筆室〉誰敢在升息前逆向大買美債？
鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-07-24 07:16
近期美國財政部公告，美國資本淨流入統計報告(TIC)。總計今2014年1至5月，中國大陸增持美國公債金額為1,072.1億美元。根據國際投資銀行、債券投資分析師Ian Lyngen(CRT Capital Group LLC公司)研究判斷，這是1977年以來中國最大同期買進量。而且，此一金額已超過2013年全年，中國買進美國公債總金額；2013年中國共買買債810億美元。目前，中國總共持有美國債券總金額為1兆2,710億美元，是全球持有美債最多國家。......
http://news.cnyes.com/時事/20140724/鉅亨主筆室誰敢在升息前逆向大買美債.shtml

本文中有一段話令我不解...
[因為股市在高檔，因此新進入金融市場資金會趨於保守型投資；大部份資金將可能以投資債券為主，而以投資股市為次要考量。極端的風險保守者(Risk Averters)更可能賣出股票，將資金轉進債券市場。若此，則前者之投資行為只會造成股市高檔整理、但股價指數可能還會繼續創新高，且債市殖利率指標也會呈現弱勢。後者行為則已接近Herding，股價指數可能顯著下跌，而債券殖利率也顯著下跌、債券價格上揚。]

想請教一下:
當八月底九月初,市場開始討論升息議題時,股市預期可能進行大4波回檔, 如上文中內容,若因股市風險上升,資金再度轉進入公債避險,公債殖利率豈不是有破底的機率, 這是否意味美國十年期公債殖利率可能不會上升至3%以上? 而美元也可能不會走升? 那麼我們上課所預測的市場(如新興市場)的內容可能需要修正?
 
發 表 人 mars 回 覆 日 期 2014-07-24 23:19:22
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
感謝 echo chi 的提醒...

但鴿派或時日不多。瑞信預計，最快下月，美聯儲的前景展望將更為中性，因央行官員將辯論退出策略，近零利率已經實施了五年多。一旦發生，久等的債券市場覺醒將最終出現。
發 表 人 echo chi 回 覆 日 期 2014-07-24 23:01:47
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
這則新聞您可以看一下囉

〈分析〉誰是黑天鵝？揭露今年夏季最大的市場風險
鉅亨網薛景懋 外電報導　　2014-07-22 21:41　

興業銀行指出，「黑天鵝」已經悄悄浮現，可能會為理性的市場帶來混亂。(圖:AFP)

今年夏季以來象徵市場恐慌情緒的 VIX 指數維持在低點，但是，興業銀行指出，「黑天鵝」已經悄悄浮現，可能會為理性的市場帶來混亂。

《CNBC》報導，芝加哥期權交易所波動指數 (Chicago Board Options Exchange Volatility Index；VIX)對於最近國際動盪不為所動。以色列對加薩走廊發動5年來最大規模的攻勢，目前血腥衝突已經進入第15天；另外，馬航客機上周17日在烏克蘭境內靠近俄國邊界處墜毀，近來也引發國際間政治力的介入。然而，VIX 指數依舊處於金融危機前的低檔位置。

法國興業銀行(Societe Generale)認為，在今年6月至9月的夏季，市場將維持在相對樂觀的情緒，但是，仍有幾項風險事件可能掀起波瀾。

其中，興業銀行的經濟學家Michala Marcussen表示，短期內最有可能發生的風險因子，即是美國貨幣政策急劇調整，帶來利率變動中的重新定價風險(re-pricing risk)。

興業銀行預期，美國目前較高的薪資與通膨數據，將會使市場重新評估聯準會(Fed)的計畫，欲將美國10年期公債殖利率從原本2.48%，在年底推升至3.25%的做法。

Marcussen指出，「現在的問題在於美國夏季的數據，是否會使聯準會的緊縮政策引發意料之外、提前且更為劇烈的調整」。興業銀行預測，美國下月的就業數據表現將更加強勁，薪資漲幅也會持續向上成長。

另外，中國房市疲軟的問題，是興業銀行報告列為最大的潛在風險。報告中指出：「中國上周五(18日)公布的房價數據表現疲軟，5月份70個大、中型城市中有55個房價較上月下滑，顯示房市問題仍是中國的致命傷。」
Marcussen表示，中國房產投資佔全國GDP的15%，倘若完全失去動力，將面臨「硬著陸」的困境。興業銀行認為，中國出現硬著陸的風險約30%，但預期在今
年夏季仍不會發生。(接下頁)

風險程度高居第2名的是，歐洲低通膨的問題，可是短期內發生的機率一樣不大。雖然興業銀行原本預期，歐洲將有機會在2014下半年成功走出通縮風險，但是，近期諸多的因素，包括歐洲疲軟的數據，以及結構性改革進度緩慢的情況，興業銀行將此風險發生可能性列為25%。

除此之外，目前外界普遍認為，一旦國家出現任何動盪，全球央行都會立即化身成為救火隊滅火，此認知也是風險之一。Marcussen說道，以美國、英國為例，一個國家的實體經濟表現要出現嚴重的問題時，才會促使政府運用刺激政策，而受流動性、非強勁基本面支撐的資產價格，可能會面臨急劇修正。

至於針對上周馬航事件、烏克蘭危機與俄羅斯受制裁引起VIX 指數飆漲的情況，興業銀行解釋，烏克蘭緊張情勢預期不會在短期內結束，這與北韓長期存在的威脅相似，而持續性對俄羅斯進行制裁，則只會對該國經濟造成短期內可承擔的損失。

歐洲不願意進一步施加更嚴厲的制裁，Marcussen表示，可能多數人猜測烏克蘭危機已不會造成全球性的災難。

Marcussen預測，未來幾個月內還不會有「黑天鵝」現身，全球經濟發展也不會受到市場動盪而影響，短期內VIX波動指數將持續維持在低位。Marcussen指出，G3貨幣(美元、歐元、日元)的貨幣政策情況已壓制住VIX指數，只要政策方向持續不變，波動風險就會維持現況。
發 表 人 echo chi 回 覆 日 期 2014-07-24 22:51:58
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
mars , 這是本次上課講義資料 , 最後一段就是指債券小心...一定是10年期公債利率的上揚 ...

瑞信：美國升息需符合四條件
鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2014-07-15 13:20　

新浪財經訊 北京時間7月15日上午消息，瑞信投行部門首席經濟學家斯韋尼稱，美國升息時間早於美聯儲前景展望需要符合四個條件，4月時有一項符合，目前已有兩項符合，全部達標可能會是在年底前。
信貸市場出現泡沫：發生有段時間了。

7月中旬，高收益債券較美債的平均收益率息差為3.48個百分點，低於去年同期本就處於歷史最低水平的5.11個百分點，更是遠低於2008年12月創下的21.82個百分點的峰值。對值方面也如此，高收益債券5.29%的平均收益率為十年來最低。

部分市場人士對信貸息差過小及市場波動性過低或威脅金融穩定感到擔憂，這也促使堪薩斯城聯儲主席喬治倡議早於美聯儲點陣圖預期上調短期利率。但耶倫在7月3日演講中稱，沒有必要通過加息來應對金融不穩定，因為美聯儲有其他工具可以動用。

通脹率達到2%：剛剛發生。
不計食品和能源的核心CPI 2014年一直穩固上漲，由1月的1.6%升至5月的2%。瑞信利率策略師在上月研報中指出，耶倫目前已經不再擔憂通脹，“稱通脹上升的證據為‘雜音’，她發出了相對鴿派的聲音，盡管曾多次承認存在高度不確定性。”但他們稱，當市場對未來通脹數據做出反應時，這樣的表態使美聯儲面臨落后於利率曲線的風險。

全球增長勢頭改善：正在發生。
全球工業生增長速度(年化3個月移動均值)由2013年11月的5.3%降至6月的3.4%。異常地區因素是原因，主要是寒冬和高庫存的雙重影響。但瑞信固定收益團隊指出，全球工業生勢頭或在6月觸底，他們預計整個四季度將加速發展，下半年全球經濟增長速將達到3.3% 。

失業率降至6%以下：應在年底前發生。
6月美國失業率降至6.1%，瑞信經濟學家預計年底前將降至5.8%，迫近美聯儲視為充分就業的5.2%-5.5%區間。在6月18日記者會上，耶倫稱，勞動參與率下滑顯示勞動力市場持續疲弱。她稱，如果隨經濟提速，放棄找工作的人重返勞動力市場，失業率下降態勢或將放緩。但瑞信經濟學家最新分析顯示，勞動參與率更是結構性的，而非周期性的，就算失業率未來一年降低一個百分點，勞動參與率僅為升高微不足道的0.05至0.1個百分點，這使耶倫的假設情景不太可能發生。

目前來看，美聯儲發出鴿派訊號是可以理解的，盡管經濟活動狀況正在改善，但並未重返需要的水平。例如美國GDP預計今年僅會上升1.5個百分點，為2009年以來最慢。但鴿派或時日不多。瑞信預計，最快下月，美聯儲的前景展望將更為中性，因央行官員將辯論退出策略，近零利率已經實施了五年多。一旦發生，久等的債券市場覺醒將最終出現。(谷雲)
發 表 人 mars 回 覆 日 期 2014-07-24 22:25:21
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
> 美國十年期公債殖利率與美股的關係，
> 不是永遠維持某一種關係，
> 上課提及過，一直以來主要是正相關，
> 但是在1980-2000年之間，兩者為負相關，
> 殖利率還是會受美國央行聯邦利率的影響，需要觀察目前的利率位置，
> 現在聯邦利率為0-0.25%，所以美國央行利率與殖利率長期都是看升，
>
> 所以有三個結果給你當參考：
> 1. 目前美國央行利率在低檔，未來利率與殖利率都是看升的
> 2. 當發生重大的金融危機或風暴，股市與債市都是同時下的
> 3. 美股與殖利率的關係會有時會有反轉的現象
> (2009-2011年歐債風暴時，S&P500長期趨勢向上
> 但殖利率從3.73%→1.53%，因為歐資都進來避險了)
>
> 最後提醒您，QE時代國際金融趨勢不能用以往的想法、規則與思維，
> 要分析某1-2種數據指標時，一定要觀察各種面項，即所謂的面面觀。


瞭解了!!
參加啟富達3個月.. 比起過去3年的自學內容更充實,更深入, 有打通任督二脈的暢快感... 謝謝老師!!
發 表 人 Jing 回 覆 日 期 2014-07-24 20:31:28
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
> 〈鉅亨主筆室〉誰敢在升息前逆向大買美債？
> 鉅亨網總主筆 邱志昌博士　　2014-07-24 07:16
> 近期美國財政部公告，美國資本淨流入統計報告(TIC)。總計今2014年1至5月，中國大陸增持美國公債金額為1,072.1億美元。根據國際投資銀行、債券投資分析師Ian Lyngen(CRT Capital Group LLC公司)研究判斷，這是1977年以來中國最大同期買進量。而且，此一金額已超過2013年全年，中國買進美國公債總金額；2013年中國共買買債810億美元。目前，中國總共持有美國債券總金額為1兆2,710億美元，是全球持有美債最多國家。......
> http://news.cnyes.com/時事/20140724/鉅亨主筆室誰敢在升息前逆向大買美債.shtml
>
> 本文中有一段話令我不解...
> [因為股市在高檔，因此新進入金融市場資金會趨於保守型投資；大部份資金將可能以投資債券為主，而以投資股市為次要考量。極端的風險保守者(Risk Averters)更可能賣出股票，將資金轉進債券市場。若此，則前者之投資行為只會造成股市高檔整理、但股價指數可能還會繼續創新高，且債市殖利率指標也會呈現弱勢。後者行為則已接近Herding，股價指數可能顯著下跌，而債券殖利率也顯著下跌、債券價格上揚。]
>
> 想請教一下:
> 當八月底九月初,市場開始討論升息議題時,股市預期可能進行大4波回檔, 如上文中內容,若因股市風險上升,資金再度轉進入公債避險,公債殖利率豈不是有破底的機率, 這是否意味美國十年期公債殖利率可能不會上升至3%以上? 而美元也可能不會走升? 那麼我們上課所預測的市場(如新興市場)的內容可能需要修正?
>
老師沒說大4波回檔要將資金轉入公債啊
第四波回檔的原因是利率的問題...就是十年公債上升啊 , 美元走強 , 日元走貶

請不要看這新聞 , 因為這個博士 , 自5月一直看空多現在啊 ..錯到現在..
發 表 人 Jasper 回 覆 日 期 2014-07-24 18:43:52
回 應 主 題 RE: 美股大4波回檔時,若資金轉入美國公債避險,公債殖利率是否可能破底??
美國十年期公債殖利率與美股的關係，
不是永遠維持某一種關係，
上課提及過，一直以來主要是正相關，
但是在1980-2000年之間，兩者為負相關，
殖利率還是會受美國央行聯邦利率的影響，需要觀察目前的利率位置，
現在聯邦利率為0-0.25%，所以美國央行利率與殖利率長期都是看升，

所以有三個結果給你當參考：
1. 目前美國央行利率在低檔，未來利率與殖利率都是看升的
2. 當發生重大的金融危機或風暴，股市與債市都是同時下的
3. 美股與殖利率的關係會有時會有反轉的現象
(2009-2011年歐債風暴時，S&P500長期趨勢向上
但殖利率從3.73%→1.53%，因為歐資都進來避險了)

最後提醒您，QE時代國際金融趨勢不能用以往的想法、規則與思維，
要分析某1-2種數據指標時，一定要觀察各種面項，即所謂的面面觀。
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