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陶冬一週大事

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發表主題	3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力	發佈日期	2014-03-31 10:31:06
發表人	Jasper	回應數	7
鉅亨網新聞中心　　2014-03-30 13:40:17 　克里米亞局勢趨穩，市場憧憬中國推出經濟刺激措施，資金試探性地重新增加槓桿，但是方向感不強。從數據上看，上週最重要的兩個數字是中國的匯豐PMI速報和德國／西班牙的CPI，均弱過預期，但是市場把它們看成政策出台的催化劑，正面對待。市場在中國問題上的假設是，數據差無可差，北京啟動小規模救市措施的時機已經成熟，李克強總理“採取一切手段穩定經濟”的言論被看成是一個信號。這個思路帶動資金抄底新興市場，MSCI EM指數一周升4.2%，引領全球股市上揚。同時歐洲通貨膨脹下滑，再次燃起市場對歐洲央行減息戰通縮的揣測，德國十年期債券利率一周內降8點至1.55%。上周美股上漲，歐元疲軟，日本股市觸底反彈，石油和大宗商品回勇，黃金不振。上周西班牙通脹意外地出現負數以及德國通脹水平回落，幾乎肯定歐元區CPI水平疲弱過上個月的0.7%，距離歐洲央行2%的通脹目標漸行漸遠，通縮陰影揮之不去。通縮環境下，消費者持幣待購，企業不敢投資，就業市場疲不可興。歐洲經濟增長已見復甦，但是它和美國復甦的最大區別就是就業狀況未有明顯改善，復甦基礎不牢，而且區域間差異巨大。西班牙失業率超過20%，德國則接近完全就業，令政策制定者左右為難。德國央行總裁Jens Weidmann（歐洲央行中的鷹派代表）表示有條件地支持進一步QE，為歐洲央行採取進一步寬鬆措施打開了大門。有市場人士預期，本週歐洲央行在例會上就可能降息至負利率。筆者認為，ECB在措施啟動上應該比較謹慎，今後兩個月中伺機出手的可能性更大。日本四月開始提高消費稅稅率，消費者在加稅前搶購，估計為第一季度增長墊高0.6個百分點。但是今年花紅較上年僅有1%左右的增長，收入水平仍在下降，與超過40%增長的企業盈利形成鮮明對照。在人口老化和生產線外流的雙重壓力下，企業對內需沒有信心，在增加僱用上不積極，在提高工資上不積極，成為安倍經濟學的軟肋。上一輪日元貶值的效應已近尾聲，進一步貶值則受到貿易赤字暴增的牽制。以匯率貶值和擴大貨幣供應量為基石的安倍經濟學面臨尷尬。同時，安倍的精力集中在外交和修憲上，改革的第三支箭遲遲未能射出，日本經濟走出泥沼的窗口機會似乎在漸漸關閉。本週焦點：歐洲央行政策決定／前瞻指引和美國非農就業數字。歐洲央行數名成員最近言論趨於鴿派，加上通脹數字，市場在構築降息預期，但是德拉吉則在引導市場遵循前瞻性指引，尤其是對通脹的中期預期，法蘭克福本周也許不作舉動。至於美國三月份非農業就業，估計增加180K，失業率回落到6.6%。如果屬實這是一個不過不失的數字，對市場和聯儲tapering決定均不會構成衝擊。美國三月汽車銷售估計達到1.58M輛的五個月新高，ISM料升至54。二月貿易逆差可能因為石油進口價格上升而增大。在歐洲，三月HICP可能只有0.5%，汽油價格和復活節較遲是兩大因素。德國二月工業訂單仍為正增長，但是略弱過一月。英國的PMI料走弱，借貸數字（尤其是按揭）可能進一步放緩。在亞太區，日本調高消費稅率。二月工業生產預計環比增加1%，三月份日銀短觀指數繼續上升。中國官方PMI預計守住50榮枯線。

發表人	vivian	回覆日期	2014-04-17 07:48:24
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
美股盤後－Fed將維持低利率美股聞聲大漲鉅亨網編譯潘天佑綜合外電　　2014-04-17 05:11:06　美股盤後－Fed將維持低利率美股聞聲大漲中國GDP 美國工業生產成長率超預期在企業財報、經濟數據及中國 GDP 成長優於預期的多重因素影響下，美股周三 (16日) 開盤即走高，道瓊指數更是開盪跳升 100 點。到了下午，聯準會主葉倫 (Janet Yellen) 發表談話，稱在QE完全退場後，目前的低利率水準仍將維持一段相當的時間。美股受此激勵，更一步上揚並收高，三大指數漲幅都超過 1%。道瓊工業指數 (INDU) 上漲 162.29，或 1.00%，收在 16424.85 點。標普 S&P500 指數上升 19.33，或 1.05%，收在 1862.31 點。那斯達克 Nasdaq 指數上揚 52.06，或 1.29%，收在 4086.23 點。費城半導體指數 PHLX 下跌 1.10，或 0.19%，收在 567.90 點。儘管美股今年以來整體呈走跌趨勢，不過今天卻連續兩天以走高作收。3 大指數本周都呈上升格局。不過今年到目前為止，其中標普 S&P 500 指數有累積微小的漲幅。葉倫 (Janet Yellen) 今天在紐約經濟俱樂部，第 2 次以聯準會主席身份公開發表講話，稱美國經濟復甦腳步日漸穩定，勞動市場在 2016 年底前，將重現完全就業榮景。不過在達到此一目標前，仍將需要聯準會的政策扶持，而目前的低利率水準，在 QE 政策完全退場後，仍將維持一段相當的時間。此外，周三 (16日) 還有好幾項經濟數據出爐。美國商務部公布的最新報告顯示，全美 3 月份新建住宅數量，季調後的年化成長率為 2.8%，達 94.6 萬件，其中單戶住宅為主要大宗。分析師原本預期成長率上探 6.4%，達 97.3 萬件。另一方面，衝量未來住宅需求量的住宅建築許可數，3 月份減少 2.4%，達 99 萬件，公寓住宅建築許可大幅下滑是主要原因。市場原本預期增加 0.6%。兩項數據都呈現成長，不過卻都未達預期水準。相對之下，從中國傳來的數據比較讓投資人感到欣慰。全球第 2 大經濟體的中國，周三公布的今年首季經濟年成長率達 7.4%，雖然放緩趨勢仍持續，不過成長幅度卻稍高於經濟學家原本的預期，讓市場對於亞洲經濟可能會遇到嚴重停滯的擔憂，稍微得到一點緩解。本周是美股企業財報周。網路巨擘雅虎公司 Yahoo (YHOO-US) 昨天(二) 公布的獲利及銷售數據皆稍高於預期，其股價今天大漲 6%。令 Yahoo 持股人感到振奮還有萬眾期待、來自中國的全球網購龍頭－阿里巴巴 Alibaba 在美上市的 IPO 案。Yahoo 公司持有阿里巴巴的24% 股權，可望在這次的IPO中，獲利數十億美元。手機遊戲商廠 King Digital Entertainment (KING-US) 股價今天上漲超過 3.4%。King 公司的招牌產品－瘋迷全球的手機遊戲Candy Crush，在中國市場漸受觀迎，投資人對中國龐大的手機遊戲市場充滿期待與想像。聯會健康保險集團 UnitedHealth (UNH-US) 股價今天下跌 2%。該公司將在周四美股開盤前公布首季財報。分析師擔心，歐巴馬政府推行的健保新制 (ObamaCare) 將侵蝕健保公司的獲利。花旗集團 Citigroup 今天(三) 將 UnitedHealth 的股票評等，從「買入」下調為「持有」，指其獲利在 Medicaid 及 Medicare 健保新制上路後，將受到影響。不過美國銀行 Bank of America (BAC-US) 股價周三則走軟下跌。美銀今天公布，首季財報出現虧，主因係與美國聯邦房屋金融局(Federal Housing Finance) 協商的司法和解費用高達 60 億美元。另外，搜尋引擎谷歌 Google (GOOGL-US)、國際商業機器公司 IBM (IBM-US) 及美國運通 American Express (AXP-US) 幾家重量及企業，將在周三美股收盤後公布其首季財報。除了企業財報，另一個受到美股投資人注目的，則是中國網路業巨人新浪微博 Weibo 將在周三美股收盤後，在美國首次公開募股 (IPO)。被有些人比喻為中國版推特 (Twitter) 的新浪微博，預計透過這次 IPO 籌集 3.8 億美元的資金，使得其市值上達 40 億美元。而社群網站推特 Twitter (TWTR-US) 股價則維持雲宵飛車般的走勢。Twitter 昨天宣布計劃併購新創公司 Gnip 後，其股價飊升 11%。不過投資人今天似乎驚覺這樣的漲幅太超過了，導致今天賣壓出現，Twitter 股價今天上午盤中回落 3%。汽水機製造商 SodaStream (SODA-US) 股價今天也出現飊升。以色列媒體報導，SodaStream 正與某軟性飲料大廠進行談判，將出售部份股權給對方。

發表人	Jasper	回覆日期	2014-04-17 00:20:37
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
陶冬：從量化寬鬆到質化寬鬆鉅亨網新聞中心　　2014-04-16 15:13:05　發達國家近來不約而同地出現了通貨膨脹回落、CPI遠遠落後於央行目標的情況，重蹈“日本失去的十年”成為各國經濟界一個熱門話題。當物價上漲呈負值時，消費者推遲購買計劃、持幣待購。企業缺少投資動力，不願請人。通縮影響企業與個人的心理與情緒，放緩經濟活動，而且這是自我形成的惡性循環。上世紀九十年代的日本便是一個典型案例，令各國決策層深懷戒意。歐洲的通縮壓力，主要來自強勢歐元。匯率升值，令能源進口成本下降，帶動CPI回落。同時除德國之外的國家，目前尚處在財政緊縮的階段，公共開支收縮，影響到整個內需。歐元區各國的經濟狀況千差萬別，貨幣政策卻只有一個。德國幾乎處於完全就業狀態，而西班牙的失業率超過百分之二十。各成員國沒有自身的貨幣政策，缺少通過匯率調節經濟的能力，把所有的壓力都集聚在歐洲央行的統一政策上。儘管南歐北歐對通脹所持的態度有別，大家對歐元持續升值同樣不滿，於是歐洲央行近月的目標便放在迫使匯率貶值上。三月份歐洲央行會議，就針對匯率開始口頭干預，但是市場對此無動於衷。歐央行不得不在四月會議再次加碼，聲稱全體成員國一致同意考慮包括QE在內的一切寬鬆措施。歐洲央行總裁德拉吉，在IMF/世界銀行半年會上更直言經濟需要進一步的刺激措施。筆者認為，歐洲央行迫切需要通過口頭干預或真實政策，制止歐元/美元匯率滑向1.44點位，這是歐洲貨幣當局預計足以將經濟拉入通縮困境的匯率水平。不過，筆者相信QE暫時不在歐洲的考慮範圍之內。德國在歐洲政策上具有舉足輕重的地位，日耳曼人對通貨膨脹有著與生俱來的恐懼，不到危機時刻不會允許央行如聯儲那樣印鈔。事實上歐洲央行從去年開始一直在收縮資產負債表，所以QE一說不過是口頭干預的籌碼。歐洲貨幣當局現在的政策選項是，1）降息，令存款利率進入負值，迫使消費者消費、企業投資；2）改變持有債券種類，通過點刺激來達到微觀調整的目的，這個甚至包括在不同國家購買不同種類的證券，以期達到差異化的政策目標。無論歐洲央行採取哪一種選項，它的貨幣政策工具均在由量化寬鬆（quantitative easing）轉向質化寬鬆或曰質量化的量化寬鬆（Qualitative Quantitative Easing）。換言之，央行的資產負債表不再進一步擴張，政策當局在現有貨幣供應量範圍內，通過微調來提高貨幣周轉的效率，幫助經濟復甦。無獨有偶，日本的貨幣政策也在作出類似的轉變。日本的通貨膨脹在上升，四月份CPI甚至可能達到4%，不過那是因為消費稅率上漲和能源進口通脹，需求型通脹並不明顯。一輪QE後發現日元貶值對出口的持續性刺激效果幾乎等於零，因為日本出口企業的生產線早已移至海外，倒是能源進口在貶值下節節上升，貿易赤字迅速增加。權衡利弊之後，日本銀行的貨幣政策也由QE轉向QQE，不再繼續擴張基礎貨幣，轉求改變所持證券的種類和數量。筆者相信日銀不久可能提高風險係數，持有包括ETF在內的風險資產。不再擴張資產負債表，則日元急升的時期應該已經結束。全球金融危機後，QE成為各國央行的標準政策配置。現在政策依照各國經濟的情況出現分別，QE顯現變種與差異。不過無論QE還是QQE，歐洲央行和日本銀行依然繞不開就業這只攔路虎，惟有收入復甦，才有真的經濟復甦。

發表人	小賽	回覆日期	2014-04-01 10:21:02
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
《美債》葉倫挺超寬鬆政策 2年債殖利率鬆口氣回跌鉅亨網新聞中心　(來源：精實新聞)　2014-04-01 08:07:17　精實新聞 2014-04-01 記者郭妍希報導美國聯準會(FED)主席葉倫(Janet Yellen)稱就業市場依舊「相當疲弱(considerable slack)」、顯示央行的寬鬆貨幣政策還需維持一段時間，帶動美國2年期公債殖利率從近六個月的高點回跌。 Bloomberg Bond Trader報價顯示，紐約債市3月31日尾盤時，美國2年期公債殖利率則下跌3個基點至0.42%，上週三(3月26日)甫漲至0.47%、創2013年9月6日以來新高；10年期公債殖利率持平於2.72%附近，盤中最多上漲4個基點。債券價格與殖利率呈現反向走勢。葉倫31日在對FED發展會議發表演說時表示，大量民眾部分失業、薪資成長停滯、勞動參與率下滑以及失業期間拉長等跡象，都顯示FED必須繼續在未來一段時間內維持超寬鬆的立場，而她認為FED其他官員也普遍抱持類似的看法。葉倫說，大蕭條留下的傷痕猶存，FED仍得花點時間才能讓經濟達標。華爾街日報報導，太平洋投資管理公司(PIMCO)資深市場規則師兼投資組合經理人Tony Crescenzi表示，倘若經濟成長在未來幾個月逐步加快，那麼公債殖利率應該會繼續走高。不過，這次應該不會出現類似去年夏季的混亂情況，因為投資人現在對升息已經較有心理準備，也早就重新調整過固定收益投資組合的資金設定。根據彭博社統計，美國10年期公債殖利率較全球13個已開發國家都要高，目前略高於新加坡、但低於英國。美國公債ETF投資人的行動暗示市場對經濟成長已漸趨樂觀。彭博社數據顯示，今(2014)年3月份美國公債ETF失血額多達103億美元、創2010年12月以來最大單月淨流出。美國公債價格31日稍早也因烏克蘭危機有望順利以外交手段解決的帶動下走軟。俄羅斯外交部長Sergei Lavrov宣佈，俄羅斯、美國已同意須以外交的方式因應烏克蘭的緊張局勢。

發表人	馬思洛	回覆日期	2014-04-01 00:30:23
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
3 月歐元區消費通膨率 0.5% 鉅亨網編譯潘天佑綜合外電　　2014-03-31 22:07:21　歐洲統計局 Eurostat 周一 (31日) 公布最新報告，歐元區 3 月份消費者物價通膨率 (Consumer price inflation, CPI) 初始值，季調後達 0.5%，低於2月份的 0.7% 數值，也未達市場預期的 0.6% 水準，為 2009 年 11 月份以來的最低水準，顯示歐元區仍處於，有可能發生通貨緊縮的危險中。歐洲央行 ECB 設定的歐元區消費者物價通膨率目標為，低於可是接近 2%，而今天公布的數值則遠未及此一標準。報告也顯示，去除食物、能源、含酒精飲料及菸草等項目的核心 CPI，季調後的3月份數值為 0.8%，同樣低於 2 月份的 1% 及市場的預期水準。上述數據公布後，周一歐元兌美元匯率貶幅擴大，EUR/USD 下滑 0.08%，報 1.3741，低於公布前的 1.3749。與此同時，歐洲各主要股市盤中維持走高格局。泛歐股指 Euro Stoxx 50 指數上揚 0.2%，法國 CAC 40 指數上升 0.1%，倫敦金融時報 FTSE 100 上漲 0.4%，而德國 DAX 指數則上升 0.2%。

發表人	Jasper	回覆日期	2014-03-31 17:48:47
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
本週的重要事件要關注歐洲央行會議結果是否降息，以及美國就要報告，失業率與非農就業人數的變化，重要數據如美國ISM製造業指數、歐元區HICP、歐元區與德國PMI指數都將陸續公佈~ 數據項目與發佈時間羅列如下(轉貼自啟富達FB文章) 與大家分享~ (圖片開新視窗)

發表人	miu	回覆日期	2014-03-31 17:27:37
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
為瞭解資金是否在三月下旬大量流出日本，想請教：日本銀行間拆款利率可以在哪裡查到？日幣即期與遠期匯率是否以日本央行的數據為準？多謝！

發表人	訪客	回覆日期	2014-03-31 12:36:19
回應主題	RE: 3/31-4/4 陶冬：歐洲利率遇難題日本改革缺動力
感謝~!都整理好了呢

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