關於啟富達
|
加入最愛
|
設為首頁
|
回首頁
臺灣唯一投資理財教育平台、國際金融資訊整合網，提供最完整的財經訊息、國際金融資訊給您。
立即訂閱今週刊~啟富達學員獨享『紙本每期只要48元, 電子每期只要29元』
啟富達官網搬家了！
總覽
油價
通膨
經濟成長、數據
利率
匯率
股市
房市
生活
總覽
陶冬一週大事
投資理財e點靈
鉅亨網
新浪財經
金十數據官方網站
Tradingview
investing.com主要金融指數
東方財富網-COMEX黃金K線
華爾街見聞
UDN理財會客室
基智網-技術分析學園
STOCK Q
啟富達國際新官網
首頁
>
臥龍學院
> 詳細內容
總覽
陶冬一週大事
投資理財e點靈
本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
美銀：加息碰上高估值，對美股可能是災難！
發 佈 日 期
2022-03-06 23:28:08
發 表 人
Brian
回 應 數
1
美銀：加息碰上高估值，對美股可能是災難！來源：華爾街見聞
作者：韓旭陽
2022-03-05 19：20
儘管投資者在短期內繼續支付過高資產的價格是在看漲，但任何與美聯儲對抗的主體通常都“輸不起”。
美國銀行(40.95, -1.54, -3.62%)認為，在目前美股估值達到頂峰時加息將是錯誤的。
近日，以Savita Subramanian為代表的美國銀行策略師在一份報告中寫道，儘管美國股市在前幾次加息期間獲得正回報，但這一次的關鍵風險是，美聯儲將“在一個估值過高的市場中收緊政策。”
他們表示：
在美聯儲進行首次加息之前，標普500指數的點位，比1999-2000年互聯網泡沫時代以外的任何一個加息週期都要高。
在一個被嚴重高估的市場上，加息可能是一個錯誤。
美國銀行的策略師表示，樂觀人士預計股市將像過去那樣經受住加息週期的衝擊，但他們忽略了一個重要的細節。
史上最大的資產泡沫
儘管許多媒體專家建議，投資者不應擔心加息，但美國銀行就估值問題提出了一個非常合理的觀點：在此之前，我們需要回顧當前的估值水平，以及它是如何走到這一步的。
值通常由三個部分組成：指數價格、指數收益、投資者心理。
市盈率是估值的最常見指標。然而，我們往往會忘記，正是“心理因素”才驅使投資者為這些未來收益支付過高的價格。
換句話說，雖然估值從長期來看反映的是未來的回報，但從短期來看，它們反映的是投資者的情緒。
那麼加息怎麼會給股市帶來問題呢？
國銀行首先討論了標普500指數嚴重偏離長期增長趨勢的情況。
在過去的12年裡，由於大規模的財政和貨幣干預，極低水平的利率，以及無休止的公司回購交易，價格上漲的步伐加快了。
如圖所示，與指數增長趨勢的背離是如此之大，以至於使“互聯網”時代的泡沫都相形見絀。
從政府支票到家庭的大量流動資金，美聯儲的零利率政策，以及每月1200億美元的債券購買，都必須有個“去處”。
相反，它表現為商品、服務和金融資產價格的通脹。目前，市場估值比“互聯網”泡沫以外的歷史時期都要高。
重新調整上面的數據，可以看到，極端估值是價格極值的函數。
美國銀行認為，美聯儲主席鮑威爾清楚地明白，10年的貨幣注入和低利率創造了一個歷史上最大的資產泡沫。
歷史表明，以往的加息週期，尤其是1972年、1999年和2007年的估值水平升高時，導致了糟糕的結果。
投資者追逐股票是出於對經濟和盈利持續增長的預期，因此他們有可能會失望。
鑑於估值已經很高，其結果將不會像投資者被告知的那樣。
加息會使高估值的“泡沫”破滅
美國銀行還指出，對於投資者來說，在過去的十年裡，對高估值的主要看漲理由有三點：盈利增長、低利率和量化寬鬆政策。
前提是，隨著美聯儲保持零利率和盈利增長，股票未來現金流的現值將上升，足以證明其估值合理。
此外，美聯儲通過大規模的量化寬鬆政策支持資產價格，消除了投資風險。雖然事實如此，但在其他條件相同的情況下，貼現率下降確實意味著估值上升。
美國億萬富翁對沖基金大佬Cliff Asness指出：
不要把股票看作是一種名義息票率已知的固定利率債券，而應該把股票看作是一種浮動利率債券，其息票率隨著名義收益的增長而浮動。
在這個類比中，股票市場的市盈率就像浮動利率債券的價格。在大多數情況下，儘管利率有所變動，但浮動利率債券的價格變化不大，同樣，股市的合理市盈率也變化不大。
美國銀行認為，正如Cliff所指出的，零利率和盈利增長支撐著高估值。然而，如果盈利增長隨著美聯儲加息而下降，這在邏輯上意味著未來的估值會下降。在這種情況下，要想有較低的市盈率P/E，當E在下降時，P也必須下降。
單地說，如果低利率有利於股市，那麼高利率就不可能了，不可能兩者同時存在。
金融歷史證實了這一邏輯。
耶魯大學經濟學教授Robert Shiller的數據顯示，120年的數據表明，高估值會導致未來的低迴報。
邏輯和數據也顯示，當美聯儲加息時，未來的回報率會下降，尤其是在估值較高的情況下。
儘管市場分析師繼續提出各種合理解釋，以證明高估值是合理的，但在客觀驗證下，沒有一種合理解釋站得住腳。
美國銀行特別指出：
問題是，雖然央行的干預在短期內推高了資產價格，但從長期來看，這對經濟增長具有內在的負面影響。因此，它導致了貨幣政策的重複循環。
分析師們認為，這種重複循環在於：
1．貨幣政策將未來消費提前，給未來留下了一個空白；2．由於貨幣政策不能創造自我維持的經濟增長，因此需要越來越多的流動性來維持同樣水平的經濟活動；3．基本面與現實之間的“缺口”的填補導致了經濟收縮；4．失業率上升，財富效應減弱，實際財富減少；5．中產階級進一步萎縮；6．央行採取行動，提供更多的流動性，以抵消經濟衰退的拖累，並通過推遲未來的消費來重啟經濟增長。7．這種模式的不斷重複．．．．．．
美國銀行列出數據顯示，到2021年第二季度末，股市已經從2007年的峰值回升了近217%。這相當於7.5倍以上的GDP增長和3.2倍的企業收入增長。
美國銀行認為，儘管投資者在短期內繼續支付過高資產的價格是在看漲，但任何與美聯儲對抗的主體通常都“輸不起”。
這意味著，如果大規模的流動性氾濫、量化寬鬆和零利率是投資者之前為盈利支付過高的理由，那麼一旦政策逆轉，這個理由就不成立了。不可能兩全其美。
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
發 表 人
Brian
回 覆 日 期
2022-03-06 23:28:37
回 應 主 題
RE: 美銀：加息碰上高估值，對美股可能是災難！
美國銀行認為，儘管投資者在短期內繼續支付過高資產的價格是在看漲，但任何與美聯儲對抗的主體通常都“輸不起”。這意味著，如果大規模的流動性氾濫、量化寬鬆和零利率是投資者之前為盈利支付過高的理由，那麼一旦政策逆轉，這個理由就不成立了。不可能兩全其美。
第一頁
上一頁
1.
下一頁
最終頁
關於啟富達
|
客服中心
|
網站地圖
|
隱私權聲明
Copyright © 2008 啟富達國際(股)公司_推薦如何投資理財課程 版權所有 電話：02-2703-2053
地址：台北市大安區仁愛路三段26號4樓之3 E-mail：
cfd.wma@outlook.com
