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發 表 主 題 【啓富達國際】美元、殖利率同步上升,警惕新興市場股債匯三殺 發 佈 日 期 2021-03-24 18:16:18
發 表 人 啟富達國際研究部 回 應 數 6
資料來源:啟富達國際研究部(2021.3.18)

2020年疫情爆發,全球經濟遭遇罕見衰退,為穩定金融市場、挽救實體經濟,美國聯準會祭出「緊急降息+無限量QE」組合拳,為市場注入充足的流動性。美元在多重因素影響下,出現了較大幅度的貶值,意味著非美貨幣較美元出現了明顯升值,說明氾濫的美元流動性已湧向全世界,包括中國為首的新興市場。洪水般的「熱錢」蜂擁而至,推高了全球股票、債券、房價、大宗商品甚至虛擬貨幣等風險資產的價格。

儘管美國聯準會主席鮑威爾反復強調「將繼續通過近零利率和大規模資產購買來支持經濟,直到經濟取得實質性的進一步進展」,但美國10年期公債殖利率卻在2月16日突破1.2%,甚至在3月4日正式突破1.5%,同時美元指數也有所企穩,這意味著美元流動性已經出現了收緊的跡象,市場資金成本正在不斷上升。(如圖1)

所謂「盈虧同源」,風險資產價格的推升主要來自美元流動性氾濫,那麼當美元流動性趨緊的時候,這些風險資產註定將被打回原形。從2020年12月底開始,新興市場貨幣相對美元先後出現不同程度的貶值;新興市場主要股市也出現了超過10%的回調;各大新興市場債券基金的淨值也出現了超過5%以上的損失。(如圖2、圖3、圖4)

美國疫情持續好轉,疊加拜登政府的刺激方案逐步落地,提振了市場對美國經濟加速修復、通脹抬升的預期,這意味著美國10年期公債殖利率可能會進一步上行。截至2021年3月17日,美國新冠疫情每日新增確診人數(7日移動平均)降至6萬人以下;疫苗接種進度穩步推進,老人接種率(至少打第一針)已達65.4%,全民接種率(至少打第一針)已達22.2%;按照目前的接種進度,預計在2021年8月5日實現群體免疫(全民接種率達到90%以上)。(如圖5)

我們在2021年1月8日發佈的「各國央行量化寬鬆,美元歐元到底誰貨幣發過頭?」中提到過,美國聯準會與歐洲央行貨幣政策的相對鬆緊一定程度反映在美元與歐元的貨幣強弱,若歐洲貨幣政策相對美國更為寬鬆,那麼美元對歐元則會升值。3月11日歐洲央行行長拉加德表示「將會加大購債速度」;而3月18日美國聯準會主席鮑威爾則表示「將繼續維持現有購債規模」。可以預見未來美元對歐元有望進一步升值。同時歐元在美元指數當中佔比最大,這也意味著美元指數止跌企穩將成為大概率事件。(如圖6)

展望後市,若美國10年期公債殖利率與美元指數同步上升,將意味著美元流動性將會進一步收緊,那麼新興市場的股市、債市、匯市可能面臨更嚴重的外資拋售潮,投資人務必關注美國10年期公債殖利率和美元指數的趨勢變化,做好應對措施。
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:20:05
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】美元、殖利率同步上升,警惕新興市場股債匯三殺
(圖1)
 
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:19:53
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(圖2)
 
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:19:41
回 應 主 題 RE: 【啓富達國際】美元、殖利率同步上升,警惕新興市場股債匯三殺
(圖3)
 
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:19:28
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(圖4)
 
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:19:18
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(圖5)
 
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2021-03-24 18:18:40
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(圖6)
 
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