| |
|
|
本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
| 發 表 主 題 |
熊市啓示錄：投資者或正在面臨“失去的十年” |
發 佈 日 期 |
2020-09-25 22:48:06 |
| 發 表 人 |
min |
回 應 數 |
1 |
熊市啓示錄：投資者或正在面臨“失去的十年”
2020年09月23日 21:16 金十數據
令股市投資者記憶猶新的或許只有三次熊市：1987年的股市崩盤、90年代末的互聯網泡沫以及08年的金融危機，但很少有人會記得，1966年至1982年間還發生過一次熊市。
或許有人認爲，如此年代久遠的熊市，對今天還會有參考價值嗎？事實上，歷史雖不會簡單地重複，但總會驚人的相似。因此，我們不妨從過去的熊市中總結一些經驗，這或許對今天的投資者有所啓發。
經驗一：股市修正的方式不止一種
熊市之所以讓人記憶猶新，是因爲它們往往與經濟衰退、企業倒閉或高失業率相伴而生，這時股市往往會經歷急速的回調。
僅從投資者的角度來看，股市的這種急劇回調會産生絕佳的買入機會，但要注意的是，由于股市與政治體制、經濟狀况甚至與民衆生活挂鈎，所以這種急速回調可能意味著宏觀經濟變得更加糟糕。
1929年的大蕭條就是一個血淋淋的例子，股市急速回調對實體經濟産生了重大影響。當然這也有例外，最典型的是1966年至1980年的熊市，如下圖所示，在這個時間段內，股票拋售有時貫穿于漫長的衰退期內，有時却幷不伴隨著宏觀經濟的衰退。此外，股票回調的期限也不盡相同，有時長達694天之久，有時也僅發生在2.5個月內。
除了快速回調外，股市修正還有許多不同的方式。比如橫向盤整，這在1966年至1982年間發生過。
橫向盤整其實也包含一部分急性回調，如在1973年和1974年間股市在峰值回落，在這前後幾年裏股市始終沒有真正進入牛市，道瓊斯(27209.5703, -78.61, -0.29%)工業平均指數也始終未能突破1000點，直到1982年牛市才開始，直至延續至互聯網泡沫爆發。
經驗2：投資股票，擇時很重要
總結上世紀1970年代的熊市給我們的第二個經驗是，投資那些被稱爲“漂亮50”（Nifty Fifty）的公司也需要擇時。
“漂亮50”是美股投資史上一個非正式術語，它泛指在20世紀60年代末到70年代初收到市場投資者廣泛追捧的50只藍籌股票。這些股票通常有以下特徵：受歡迎的大盤股，强大的資産負債表，高且穩定的增長率以及全球範圍內的擴張。
當年被列入“漂亮50”名單的公司，有一些至今還耳熟能詳，如迪斯尼、可口可樂(49.14, -0.52, -1.05%)、默克、强生(146.0579, 1.85, 1.28%)以及3M(161.85, -0.49, -0.30%)公司。投資者們堅信，投資這些公司絕對不會出錯，原因很簡單，因爲這些都是高質量公司。
但是我們必須明白，投資偉大的公司幷不一定是一筆划算的投資，因爲股票的擇時很重要——如果在錯誤的時間買入，投資者很可能需要處在長期的黎明前的黑暗之中。
在“漂亮50”中的公司裏，我們篩選出了四家至今仍然存活的公司，包括麥當勞(218.34, 1.93, 0.89%)、迪士尼(124.805, -2.41, -1.89%)、强生、3M公司，當進行長期投資（這裏指的是長達幾十年的投資）時，選擇這四家公司無疑都是十分不錯的選擇。
從長遠來看，似乎無論何時購買這類股票都無關緊要。但是，這些股票期間有長達10年甚至15年的盤整期。
比如麥當勞和强生公司的股價，都用了十年的時間，分別在1982年才回到1972年的峰值，類似的公司還有3M公司（花了13年）、迪斯尼（花了14年）等。
經驗3：股票估值很重要
雖然基本面可以判斷一個公司是否偉大，但一筆偉大的投資實則取决于股票的價格，因爲估值很重要。
1972年底，迪士尼的市盈率爲71倍，麥當勞的市盈率爲71，强生公司的市盈率爲57，3M的市盈率爲39倍，這些公司都堪稱偉大的企業，但在1972年觸頂後，投資者在隨後的幾年始終難逃虧損。等到股價回升到次高位的時候，這些公司的股價都較峰值下跌了50%至80%。
而到今日，亞馬遜(3063.5901, -65.40, -2.09%)、蘋果(109.79, -2.02, -1.81%)、Netflix(481.05, -10.12, -2.06%)或Alphabet等公司，都可能遇到類似情况。這些公司質量很高，也有很好的業務模式，幷且在大多數情况下，業務範圍很廣。但這是否意味著任何估值都是合理的？
Netflix的市盈率爲82倍、亞馬遜的市盈率是120倍、Nvidia(500.59, -4.92, -0.97%)的市盈率爲90倍、Advanced Micro Devices的市盈率爲149倍、DexCom的市盈率爲178倍。
特斯拉(387.675, -36.56, -8.62%)首席執行官馬斯克5月1日也曾發推文表示，目前特斯拉股價過高。當他發這條推文時，特斯拉的股價約爲140美元，而至今，特斯拉股價已經比那時高出了約220%。
正如達裏奧在6月份指出的那樣，投資者面臨“失去的十年”的風險很高，這裏“失去的十年”指的是股市在高位下跌後，要經歷漫長的十年及以上的時間重回頂峰。貝萊德(547.761, -3.04, -0.55%)集團最近也發出了類似的警告。
熊市的經驗對今天有何啓發？
從長期來看，股市的極端估值是無法長久維持的，雖然在歷史上，非理性繁榮維持的時間不同，估值到達的頂峰也不同，但股市總有回歸均值的一天。這種回歸有時來得相當快，只需短短兩三年，例如在互聯網泡沫或1929年經濟大蕭條時期；有時也需要相當長的時間，就像1966年之後那樣。
在剛剛過去的8月裏，美股强勢上漲，創下4月美股反彈以來的最佳表現。美股市值在全球股市上的比重也達到了空前水平，美股市值占MSCI全球指數的百分比達到近二十年來的最高水平67.2%。許多分析師已經發出美股估值過高的警告。
近日，分析師Daniel Schönberge直言：
“從1970年代中學到的教訓告訴我們，投資者可能正在面臨‘失去的十年’，這包括那些購買科技股的投資者。”
分析師Schönberger還補充道：
“考慮到當前股市的周期調整市盈率（CAPE）非常高，已經遠高于1960年代後期的水平（約24倍），當時CAPE在1966年觸頂後，在之後十多年一直下跌，直至1982年8月的最低點6.6倍，因此，我認爲股市即將迎來大幅下挫，而不只是橫向盤整。” 責任編輯：郭明煜
|
| |
|
| |
|
|
