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發 表 主 題
高盛：破産海嘯已開始，下一場危機逼近
發 佈 日 期
2020-06-07 09:55:07
發 表 人
依依
回 應 數
1
高盛：破産海嘯已開始，下一場危機逼近
2020年05月26日 14:00 金十數據
高盛本周發布的一篇報告指出，隨著企業倒閉和失業人數迅速增加，人們越來越擔心借款人償還債務的能力，以及由此帶來的金融風險。
高盛評估了整個經濟的信貸損失的可能規模、債權人對這些損失的風險敞口、以及對金融穩定和銀行業的潜在風險，從而得出結論：“破産和拖欠債務案例的增加表明，違約周期已經開始。”
高盛如何得出這個結論？
首先是看企業信貸，高盛首先從公司債進行分析，非金融企業債務自2011年以來增長了60%，最近升至歷史高位，占GDP的比重也創下新高。與此同時，許多行業的營收大幅下滑，導致大量企業現金流爲負，而破産申請和案例的增加表明，企業違約周期已經開始。
與金融危機不同的是，高盛發現這次衰退的一個特徵是疫情對不同行業衝擊程度存在很大差异，對支出的限制、職業健康風險以及疫情爆發的地域差异等因素對行業的影響各不相同。
高盛隨後還對疫情而受到信用損失影響最大的行業進行了分析，結果如下圖所示：
因爲石油需求暴跌，能源行業在規模和違約風險方面都很突出。能源行業在公司債券市場的份額較大，而且該行業的杠杆率很高。大約一半的高收益公司債券是能源或受疫情影響較大的行業。高盛信貸策略師估計，到2020年底，爲期12個月的高收益債券違約率將達到13%，跟2008年金融危機期間達到的峰值相近。
除了能源債務，另一個主要關心的領域是商業地産（CRE）。自上次經濟衰退以來，美國商業地産的價格已經超過了單戶住宅的價格（下圖左），CRE資本化率降至歷史最低水平。近幾個月來，商業抵押貸款的逾期還款大幅增加，這表明壓力越來越大（下圖右）。
與此同時，家庭債務的重大下行風險也依然存在，尤其是如果失業保險福利沒有延長，以及如果由于雇主提供的醫療保險的失效而産生的自付醫療費用增加，將導致更多家庭違約。
誰的損失將最慘重？
美聯儲的金融賬戶表明，銀行體系在爲商業房地産和企業整體借貸提供信貸方面發揮著重要作用，這兩個領域更值得關注。家庭債務也主要由銀行持有，尤其是住房抵押貸款、信用卡貸款和汽車貸款，而學生債務主要由聯邦政府持有。
總的來說就是，與認爲銀行現在比金融危機期間安全得多的傳統觀點相反，美國銀行(24.03, 1.37, 6.05%)業在即將到來的違約浪潮中承擔著最大的風險敞口，也就是說違約浪潮一旦爆發，銀行可能會承受最大的損失。
銀行系統的風險
高盛表示，美聯儲的金融穩定報告已經警告過，金融行業的脆弱性可能會在短期內暴露出來。美聯儲的金融賬戶表明，銀行在爲商業地産和企業整體借貸提供信貸方面發揮重要作用。另外，家庭債務也有一大部分由銀行持有，尤其是住房抵押貸款、信用卡貸款和汽車貸款。
美聯儲高級信貸員意見調查（SLOOS）顯示，貸款標準明顯收緊，特別是對工商業（C&I）和商業地産貸款，大多數銀行認爲，收緊貸款標準的原因是經濟前景不太有利或不太確定，以及風險承受能力下降。各銀行的貸款損失撥備已大幅增加，以應對違約率的上升。
總之，高盛表示，儘管對金融穩定的擔憂似乎可控，但重大的下行風險依然存在。經濟復蘇速度慢于預期、經濟低迷持續時間長等因素，可能會進一步給銀行系統帶來壓力，而目前越來越多的高風險貸款是由監管較少的非銀行金融機構發放，這些機構的風險更難評估。如果即將到來的違約危機最終與全球金融危機一樣嚴重，美聯儲將繼續放水。責任編輯：王永生
發 表 人
依依
回 覆 日 期
2020-06-07 09:55:33
回 應 主 題
RE: 高盛：破産海嘯已開始，下一場危機逼近
因爲石油需求暴跌，能源行業在規模和違約風險方面都很突出。能源行業在公司債券市場的份額較大，而且該行業的杠杆率很高。大約一半的高收益公司債券是能源或受疫情影響較大的行業。高盛信貸策略師估計，到2020年底，爲期12個月的高收益債券違約率將達到13%，跟2008年金融危機期間達到的峰值相近。
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