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陶冬一週大事
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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週09/02–09/08重要事件與數據–陶冬：歐洲央行伺機出擊 美國債市巨資入侵
發 佈 日 期
2019-09-02 09:41:18
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
1
資料來源：etnet 2019-09-02 08:08:11
同樣的故事，不一樣的市場結果。上週的大環境沒有太大的改變，太平洋兩岸依然籠罩著貿易政策的陰霾，大西洋東部巨額資金湧入西部的美國國債市場，義大利政治再一次證實這是一個搞笑的國度，約翰遜繼續在硬脫歐問題上做手腳，阿根廷需要對上千億美元的債務重組。但是美國股市錄得六個星期以來的第一個單周正回報，全球股市得以喘息。同時美國國債受到尋求收益的游資追捧，創下2008年後最強勁的單月整體收益回報。相對之下，股市一個星期的正收益難以抵消連續的拋售，美股8月份表現慘淡。義大利組成聯合政府進展不順，不僅影響本國股債，更拖累歐元匯率，美元指數衝破99，走出兩年新高。英國首相約翰遜計畫將國會休會期延長到五個星期，減少國會對脫歐計畫的掣肘，觸發政壇和街頭的抗議，英鎊承壓不過跌幅有限。阿根廷政府宣佈暫停支付到期的70億美元債務，觸發S&P將其評級改為選擇性違約，該國1010億美元債務進入重組程序，影響高收益債市場情緒。沙烏地阿拉伯阿美重提上市和佛羅里達颶風，帶動國際油價造好。黃金等貴金屬在固定收益缺失的環境下，成為香餑餑，金價上揚，銀價異軍突起。
9月12日歐洲央行開會，這對於歐洲貨幣政策是一件大事，對於全球流動性也是一件大事。歐洲經濟遭遇全球貿易不明朗因素的重大影響，下半年陷入衰退的機會上升，德國的負增長也為進一步寬鬆政策掃除了阻礙，預料ECB會在利率和資產購買上雙管齊下，重啟QE程序。歐洲的政策利率已經進入負值，大力度動作可能傷害銀行的資產負債表，成為系統性風險的誘因。ECB可以做得更多的，應該在債券購買上。這次估計歐洲央行將同時針對國債和公司債，購買力度和時限都可能超出市場預期，最重要的是德拉吉如何表述這一次放水，相信他會在自己任內的最後一次QE上再次扮演地球上最堅定的鴿派角色。歐洲的問題是結構性的，光靠放水未必能觸及核心問題，資金可能依然滯留於金融市場，更大量流向美元區和亞洲區。接任ECB總裁的拉加德在做法上可能有所不同，除了適當的貨幣寬鬆外，她應該會更積極地推動改變財政制約的條款，令歐洲國家在下行週期有更多的公共開支空間。
今年8月對於美國國債市場，應該說是里程碑式的一個月。儘管聯準會7月例會決定降息，並在記者會上不再提「週期中端」，美國國債市場還是經歷了巨量資金的湧入，國債收益曲線全線下滑，十年期利率低過兩年期或三月期利率。筆者看來利率倒掛所帶來的核心信息不是經濟衰退，而是低利率時代的全面降臨。這次長端利率下滑的根本原因，主要不是市場看淡經濟前景（美國經濟增長在下滑，但是暫時看不出危機狀態），而是歐洲資金的猛烈湧入。歐洲看來進入了QE2.0時代，而本土利率又幾乎全部零收益或負收益，觸發資金全球範圍內狙擊零風險正回報的債券。世界上有足夠規模，又沒有資本管制的正收益國債市場就是美國，於是大西洋兩岸發生了游資的諾曼地登陸，加上槓桿操作，美債收益曲線發生了坍塌式下沉。由於美國國債是全球資金的定價錨，這次債券價格的巨變可能帶來資本生態環境上的改變，也可能誘發央行政策上的連鎖反應。
本週市場焦點：美國債市利率和英國議會反擊，英國議會9月3日復會，相信議員會對約翰遜的突襲作出回擊。數據上美國8月份非農就業，預計回升到170K。歐洲第二季度GDP增長，預測為環比0.2%（同比1.1%）。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-09-02 09:45:35
回 應 主 題
RE: 本週09/02–09/08重要事件與數據–陶冬：歐洲央行伺機出擊 美國債市巨資入侵
本週09/02–09/08重要事件與數據–陶冬：歐洲央行伺機出擊 美國債市巨資入侵
本週市場焦點：美國債市利率和英國議會反擊，英國議會9月3日復會，相信議員會對約翰遜的突襲作出回擊。數據上美國8月份非農就業，預計回升到170K。歐洲第二季度GDP增長，預測為環比0.2%（同比1.1%）。
本週重要事件：
09/01美中新一輪關稅實施開始、09/02勞動節，股市休市、09/03澳洲聯準會利率決議、09/04日本央行行長黑田東彥發表談話、09/04聯準會波士頓行長羅森格倫發表談話、09/04聯準會紐約行長維廉姆斯發表談話、09/04加拿大央行利率決議、09/05聯準會布拉德、包曼、卡什卡利、伊文斯發表談話、09/05經濟褐皮書、09/07聯準會主席鮑威爾發表談話、09/05英國脫歐事務大臣在議會回答問題。
本週重要數據：
美國：09/03 ISM製造業採購經理人指數、09/04貿易餘額、09/05上週初領失業救濟金人數、09/05耐久財訂單年增率、09/05 ISM非製造業採購經理人指數、09/06新增非農就業人數；歐洲：09/02德國製造業採購經理人指數(終值)、09/02歐元區製造業採購經理人指數(終值)、09/04歐元區零售銷售年增率、09/06歐元區國內生產毛額年增率(修正值)；中國：09/02財新製造業採購經理人指數；臺灣：09/06消費者物價指數年增率。
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