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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
發 佈 日 期
2019-08-26 08:22:50
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
4
資料來源：陶冬
市場上週一直在等待聯準會主席鮑威爾的年會發言，希望從中見到美國貨幣政策出現進一步寬鬆，不料減息沒有等來，太平洋兩岸的戰火卻越燒越旺，美股、歐股直插跳水，全球股市驚現第四周的連續調整。鮑威爾本人給出了一個市場中性的講話，沒有重提利率處在「週期中段」，但也沒有明確承諾降息，只是將政策焦點繼續放在貿易前景的不確定性上，市場略感失望。在鮑威爾演講前不久，中國政府針對對美國第三批增稅作出反擊，宣佈對750億美元的美國輸華產品加征5-10%關稅，不久川普在推特上叫囂對所有中國產品進一步徵稅，並「命令」美國企業立即尋找替代方案。美股爆出今年第三大的單日跌幅。資金不斷流向美元區，流向國債避險，美國十年期國債利率下降到1.527%。在全球經濟被蒙上一片陰影之時，VIX逼近20關口，風險資產一片哀鴻，美元指數跌破98，布倫特石油期貨跌破每桶59美元，黃金創出六年新高，比特幣也高歌猛進。
自從伯南克時代，聯準會懷俄明Jackson Hole年會成為了各國央行高官聚集的場所，也成為政策改變基調的發布場所。由於川普在推特上的再三攻擊和金融市場的極端動盪，鮑威爾星期五的主旨演說備受市場的關注。鮑威爾在上月宣佈減息的時候，強調美國經濟勢頭不錯，貨幣政策處在週期中端（暗示新的降息週期並未到來），個別的利率調整隻是為了應付外圍環境的不確定性，尤其是貿易環境高度不明朗。明顯的，市場和他的觀點不一致，美國利率全方位下滑，長期利率下跌尤其明顯，導致長短期利率倒掛，觸動資金對出現衰退的恐慌，金融資產價格極度動盪。面對美國總統和華爾街的夾擊，鮑威爾似乎沒有屈服，依然把政策矛頭指向貿易環境，沒有將目前的經濟狀況當作進一步降息的理由。由於太平洋兩岸的火勢升溫，期貨市場已經將九月再次減息的可能性調高到九成以上。筆者相信九月聯準會再次下調利率機會甚高，如果全球負利率環境驅動資金大舉買入美元資產，逼高美元匯率，則公開市場委員會可能必須作出進一步的降息應對措施，哪怕經濟數據並不需要更多的貨幣寬鬆。某種程度上，聯準會的利率政策被美國總統和華爾街挾持了，鮑威爾需要極大的政策定力和政治資本才能與之抗衡。
八月，是歐洲人放假的日子，不過歐洲錢卻沒有放假。經過歐洲央行七月份的一系列鋪墊，市場認定歐洲大陸將進行又一次QE大革命。放水預期之下，資金槓桿佈局債市，將大多數歐洲國債市場的收益曲線拉下，甚至德國30年期國債的利率也破天荒地進入負值，打造出歐債危機後最大的債券牛市。歐洲零風險資產殖利率的全線沉淪，觸發資金大舉流入美國國債市場，短時間內將美國的國債殖利率迅速拉低，甚至倒逼美國的貨幣政策。這次央行政策暗示-市場資金主導的債券牛市可能會改變整個資金市場的生態環境。首先零風險資產殖利率集體潛水，對儲蓄收益影響巨大，進入關係到社會收入的再分配。其次證券估值可能被進一步推向極端，因為錢放在銀行沒有回報。再者央行之間可能出現競爭性放水，以防止本國貨幣被升值。最後銀行拿了一大堆收益極低甚至負值的資產，一旦出現通膨苗頭，國債利率反彈，他們的資產負債表會非常難看，甚至浮現系統性風險。超過17萬億美元的債券目前處於負利率狀態，這種狀態的持續和蔓延正在形成新的金融生態，對如此的金融生態環境，筆者充滿擔心。
本週市場焦點：太平洋兩岸的貿易角力以及債市動向。數據上，德國IFO比較重要。英國首相約翰遜的脫歐舉動和義大利組閣動向也值得關注。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
min
回 覆 日 期
2019-08-26 10:37:35
回 應 主 題
RE: 本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
終身學習,是成長重要的關鍵!
發 表 人
Alpha
回 覆 日 期
2019-08-26 10:34:13
回 應 主 題
RE: 本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
真的太強大了!
發 表 人
依依
回 覆 日 期
2019-08-26 10:31:49
回 應 主 題
RE: 本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
謝謝老師們上次課程對8/22重大事件的預測, 貨幣政策的重要性再次驗證!
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-08-26 08:23:09
回 應 主 題
RE: 本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
本週08/26–09/01重要事件與數據–陶冬：聯準會掙扎守舊底線 金融輕鬆見新生態
本週市場焦點：太平洋兩岸的貿易角力以及債市動向。數據上，德國IFO比較重要。英國首相約翰遜的脫歐舉動和義大利組閣動向也值得關注。
本週重要事件：
08/26聯準會聖路易斯行長布拉德發表談話、08/26英國夏季銀行假日，股市休市、08/26英國央行行長馬克．卡尼發表談話、08/26法國總統馬克龍在G7後發表談話、08/26日本首相安倍晉三在G7後發表談話、08/27中日韓三方會談、08/27歐洲央行、英國央行參加小組會議、08/29聯準會巴爾金、卡什卡利、黛莉發表談話。
本週重要數據：
美國：08/26耐久財訂單年增率、08/27 S&P凱斯席勒美國20大城房價年增率、08/27諮商局消費者信心指數、08/29國內生產毛額年化季增率(修訂值)、08/29上週初領失業救濟金人數、08/30核心消費者物價平減指數年增率、08/30芝加哥採購經理人指數、08/30密西根大學消費者信心指數；歐洲：08/26德國ifo商業景氣指數、08/27德國國內生產毛額年增率(修訂值)、08/30歐元區消費者物價指數年增率；日本：08/30工業生產指數年增率、08/30零售銷售年增率；中國：08/31官方製造業採購經理人指數。
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