關於啟富達   |   加入最愛   |   設為首頁   |   回首頁
臺灣唯一投資理財教育平台、國際金融資訊整合網，提供最完整的財經訊息、國際金融資訊給您。
立即訂閱今週刊~啟富達學員獨享『紙本每期只要48元, 電子每期只要29元』
啟富達官網搬家了！
 
導讀專區
財經名詞
財經快訊
講師介紹
實戰經驗
金融綜合報
知識加值
課程介紹
我們的學員
臥龍學院
首頁   >   臥龍學院 > 詳細內容
臥龍學院
總覽
陶冬一週大事
投資理財e點靈
本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題 〈分析〉垃圾債小心？Fed降息正預示經濟放緩風險 發 佈 日 期 2019-08-04 22:23:53
發 表 人 小賽 回 應 數 1
〈分析〉垃圾債小心？Fed降息正預示經濟放緩風險
鉅亨網編譯羅昀玫2019/07/23 19:000
華爾街預期 7 月底聯準會 (Fed) 百分百會啟動降息循環，這意味 Fed 正看到美國經濟出現放緩之風險，而美國經濟若出現超預期的放緩，即可能令企業債違約率攀升，促使高收益債券 (又稱垃圾債) 逆風來襲。
人民聯合銀行 (People's United Bank) 固定收益策略師 Karissa Mcdonough 表示，美國景氣即將出現下滑，這就是聯準會降息的原因，而在投資高收益債時，投資人必須注意「違約風險」與「降評風險」。
註：公司債券分「投資等級」及「非投資等級」兩大分類，高收益債，又稱垃圾債，有著較高的違約風險，因此提供較高的配息率來吸引投資人。
高收益債，又稱垃圾債，是由 BB/Ba 評級以下的公司所發行的債券。(圖片：羅昀玫製表)
Fed 若啟動降息循環，將預示經濟放緩風險
聯準會主席鮑爾上週二 (16 日) 重申將採取適當行動以保持經濟擴張，而經濟前景的不確定性增加降息的可能性。上月「極鴿派」的聖路易斯聯準會總裁布拉德 (James Bullard) 表示，降息保證很快來臨。
隨著聯準會降息訊號釋出，CMEGroup 的 FedWatch Tool 最新數據顯示，市場預期聯準會在 7 月 30-31 日 FOMC 會議上，降息機率百分百。
同時聯準會發布 6 月利率會議紀要顯示，2020 年美國 GDP 增速預測中值為 2%，2021 年預測值維持在 1.8%，幾乎所有的與會者繼續預計 GDP 增長將放緩。聯準會預測未來兩年美國 GDP 將會下滑，經濟增長放緩。
花旗策略師警告，對於槓桿率高的企業來說，經濟放緩將帶來最大的破壞力，一旦 10 年期美債殖利率跌至 2% 以下，將為低信評的垃圾債將帶來風險。
Lehmann, Livian, Fridson Advisors 投資長 Marty Fridson 稱，如果經濟繼續放緩，垃圾債券違約率可能會上揚，從而吹起垃圾債券逆風。
過去多次金融衰退，都伴隨著巨大企業債泡沫
回顧歷史，過去三次金融衰退期間，都伴隨著巨大企業債泡沫。
如下圖所示，企業債對美國 GDP 佔比過高 (逾 40%)，包括 2007-2008 金融危機、2000 年網路泡沫和 1990 年代初，隨後一至兩年內都出現高收益債違約率暴增的情況，這意味著在企業債占比極高的環境下、高利率與經濟放緩最容易戳破債務泡沫。
具 Gluskin Sheff & Associates 首席經濟學家 David Rosenberg 統計，聯準會 (Fed) 開始緊縮貨幣政策後大約 10 季內，美國非金融企業貸款拖欠率大增 (見下圖)，而拖欠率的上揚即暗示著企業的還款能力、財務體質是大幅下滑。
聯準會升息後十季內，美國非金融企業貸款拖欠率大增。(圖片：翻攝 Fed/US global investors/Forbes)
根據美國銀行最新數據，今 (2019) 年上半年美國高收益債券年違約率約 4.3%，自去年 11 月 (2.8%) 急遽上升，創下 2016 年以來的最高水準，當時 2016 年高收債違約率大增，主要是因為油價暴跌導致市場拋售高收債，並直接刺激能源公司違約率飆升。
截自 2018 年 11 月，美國非金融企業債急速膨脹，已超過 9 兆美元，接近美國 GDP 的 50%，創史上高點，而其中，離垃圾債一步之遙的 BBB 等級債券激增。
不僅當心違約率、更要注意「降評」風險
在經濟循環後期，BBB 級債券遭降評至垃圾債的風險更是遽增，不得持有低於「投資級債券」的經理人，很可能採用提前拋售策略，或在投資級債券降評後被迫脫手拋售，引發債券價格崩盤。
目前到 2023 年止，有多達 4.88 兆美元企業債券將到期。
Janney Montgomery Scott 公司信用分析師 Jody Lurie 說，美國陷入經濟衰退機率已比 2014 年還高，企業最好提前處理大量垃圾債到期問題，屆時將無法使用拖延戰迴避債務。
高收益債已不便宜，恐出現「高檔追價」風險
最近幾週，美國高收益債與公債殖利率利差降至 375 個基點，遠低於歷史均值 560 個基點，高收益債價格走高，市場已為 Fed 降息紓困的假設定價。
美國高收益債與公債殖利率利差 (圖片：Fred)
市場人士表示，目前高收益債並不便宜，恐出現「高檔追價」風險，一些基金經理認為，即使沒有必要拋售所有高收益債券，但投資人仍必須謹慎挑選，投資組合不能過度依賴高收益債券 ETF。
發 表 人 小賽 回 覆 日 期 2019-08-04 22:24:59
回 應 主 題 RE: 〈分析〉垃圾債小心？Fed降息正預示經濟放緩風險
低利率間接鼓勵發債 全球債務佔GDP比衝上320%
鉅亨網編譯陳秀宜2019/07/16 12:200
根據國際金融協會 (IIF) 發布最新全球債務報告 (Global Debt Monitor Report) 顯示，2019 年第一季全球債務高達 246 兆美元，單單一季就增加了 3 兆美元，使債務佔全球 GDP 之比重衝上 320%，這將限縮央行政策並擴大金融面的風險。
在債務種類中，企業債務最高，非金融機構企業債佔 GDP 達 91%，其次是政府債 87%，金融機構債 81%，家庭債務 60%。
全球債務種類佔 GDP 比重 (來源: IIF)
其中，新興市場的債務創下新高，達到 96 兆美元，高達 GDP 的 216%。國際金融協會表示，新興市場債務增加速度提高，主要因為「中國」。
中國近年的發債速度驚人，根據統計，今年中國發債的數量，佔所有新興市場的 42%，中國企業的債務已達近 21 兆美元，20 年前，這個數字只有 5 兆美元。
分析師擔心，中國企業債務已高達 GDP 的 155%，在中國經濟放緩之際，很可能會造成今年與明年，企業債違約率的提高。
新興市場債金額 (來源: IIF)
國際金融協會指出，這樣的結果顯示，2018 年全球債務出現的改善，只是曇花一現，整體債務攀高的趨勢，沒有被改變。
國際金融協會也明確表示，發債量會這麼大，主要因為各國央行壓低利率，發債成本降低，根本在間接鼓勵各國承擔新的債務。但這樣的結果，帶來的風險是：未來央行提高利率，變得更加困難，因為世界很難支撐 100%GDP 的債務，更不用說現在是 320% GDP 的債務了。
國際金融協會的常務董事 Sonja Gibbs 表示，目前全球的現象，如同「巴夫洛夫制約」理論，也就是說，利率降低，債務就會上升，兩者關聯行為已經被制約了，一旦關聯建立，債務難以降低，無論是公司或政府的支出，都難以脫離債務纏身的命運。
另一項風險，在於新興市場。國際金融協會觀察，新興市場企業越來越倚賴短期借貸融資，這使得許多已經負債累累的企業，更容易受到全球風險波動的影響。
此外，過去在債務循環中，中國的企業從來沒有全面破產或債務重組的經驗，因為面臨破產的公司，通常會得到救援，或者直接被國有化。倘若中國經濟持續下行，越來越多企業將面臨風險，且以目前創高的債務規模來看，風險將可能是史無前例的。
上5頁 第一頁 上一頁 1. 下一頁 最終頁 下5頁
 
 
 
關於啟富達   |   客服中心   |   網站地圖   |   隱私權聲明
Copyright © 2008 啟富達國際(股)公司_推薦如何投資理財課程 版權所有   電話：02-2703-2053
地址：台北市大安區仁愛路三段26號4樓之3   E-mail：cfd.wma@outlook.com  
x