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發 表 主 題
本週07/29–08/04重要事件與數據–陶冬：美國減息在即--歐洲寬鬆可期
發 佈 日 期
2019-07-29 08:39:30
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
1
資料來源：陶冬
美國聯準會明明即將減息，美元指數卻走出三頂高位；美國經濟增長大幅下滑，美股指數又創出新高。全球風險資產市場在貌似怪異，卻充滿合理性的空間等待著兩件大事發生 — 聯準會進入減息週期和中美兩國重啟貿易談判。上週的最大事件是歐洲央行開會，政策維持不變，但是ECB發出了強烈的減息信號，加上美國經濟數據好過預期，美元指數再次沖上98關口，並帶動資金流入美元區，美股、美債受惠。美國經濟增長如料下滑，但是2.1%的增長速度強過預期的1.8%，消費需求尤其旺盛，核心通膨不興，為美國股市打下了新的強心劑。唐寧街十號易主，約翰遜接任英國首相，幾乎所有親歐大臣或辭職或被炒，他還發表了強硬的10月31日脫歐宣言，英鎊匯率下沉。
美國經濟在第二季度擴張了2.1%，比第一季度的3.1%弱，但是好過經濟師預測的1.8%中位數，再次證實美國處在回歸正常速度的過程中，衰退的機會不大。消費增長高居4.3%，vs預測的4.0%和上期的0.9%，乃是支撐經濟的主要功臣。今年年初的消費下滑曾經給人帶來恐慌，但是強勁的勞工市場是美國經濟繼續前行的底蘊。相反地，商業投資收縮了0.6%，是2016年第一季度以來的首次，不過主要是非住宅商業建設和礦業投資的急速下滑所致，機械設備投資收縮僅0.7%，說明貿易不明朗因素製造出的民調類數據暴跌有言過其實的地方。政府支出增加5.0%，主要來自非國防類政府開支。貿易和庫存導致的增長下拉因素的最壞時間應該已經過去了。綜上所述，隨著減稅所帶來的一次性刺激接近尾聲，美國經濟已經回歸正常增長環境。企業對前景看得稍微審慎一點，不過未見到恐慌跡象。熾烈的勞工市場支撐住收入增長和消費慾望，因此經濟出現衰退的可能在可預見的未來應該不會發生，下半年預計增長1.9%。如此背景下，本週的聯準會會議上的減息，主要針對的是外圍不穩定因素，美國經濟本身暫時不需要貨幣政策的急救。減息可能一如市場預期降25點，不過決策者的語境卻未必那麼鴿派，鮑威爾需要對市場作出預期管理。筆者認為，目前可以見到的減息最少一次、最多兩次，聯準會隨後進入觀察期。聯準會最可能擺出的姿態是，希望見到「持續的擴張」，暗示有進一步寬鬆的空間，但是不對接下來是否繼續減息作出承諾。
歐洲則進入了暑假時期，歐洲央行在放假之前為九月的行動作出最後鋪墊。德拉吉在記者會上再次提出增長的風險來自下行壓力，呼應了他最近的「如果經濟增長沒有改善，ECB便準備動用政策工具箱中的一切手段」。ECB預期利率呆在目前水平或更低，這是前瞻性指引上的言語變化，預示政策利率會作出下調。同時，筆者認為ECB應該會重啟債券購買計畫，不過以公司債為主，而不是政府債。歐洲減息，當然是一個強烈的貨幣政策訊號，但是有沒有效果呢？目前央行對銀行的政策利率已經在-0.4%，進一步下調的空間極其有限，因為銀行無法給儲蓄者開出負利率，所以影響到銀行利潤甚至資本金安全。更重要的是，經濟下行週期中銀行的借貸慾望不強，流動性滯留在金融資產中套利，對實體經濟的幫助有限。歐洲央行重回QE，對於市場是一個利好消息，但是真正拉動經濟恐怕要靠財政刺激。各國在縮減財政赤字上做了一些事情，國債成本也大幅下降，是時候放鬆一下勒緊的褲腰帶了。
本週焦點：1）非農就業數據，預計增加150K，時薪環比增0.2%；2）聯準會會議，美國重回貨幣寬鬆，但是力度未必如市場想像的那麼強；3）中美貿易談判；4）歐洲第二季度GDP，預測0.2%（QoQ）。英國和日本的央行會議，估計沒有政策變化出台。
本週記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2019-07-29 08:39:48
回 應 主 題
RE: 本週07/29–08/04重要事件與數據–陶冬：美國減息在即--歐洲寬鬆可期
本週07/29–08/04重要事件與數據–陶冬：美國減息在即--歐洲寬鬆可期
本週焦點：1）非農就業數據，預計增加150K，時薪環比增0.2%；2）聯準會會議，美國重回貨幣寬鬆，但是力度未必如市場想像的那麼強；3）中美貿易談判；4）歐洲第二季度GDP，預測0.2%（QoQ）。英國和日本的央行會議，估計沒有政策變化出台。
本週重要事件：
07/30中美貿易談判，至31日、07/30歐洲央行量化寬鬆政策聽證會，至31日、07/30日本央行利率決議、08/01 FOMC利率決議、08/01英國央行利率決議、08/02日本央行公佈6月貨幣政策會議紀要。
本週重要數據：
美國：07/30核心消費者物價平減指數年增率、07/30 S&P 凱斯席勒美國20大城房價指數、07/30諮商局消費者信心指數、07/31芝加哥製造業指數、08/01上週初次請領失業救濟金人數、08/01 ISM製造業採購經理人指數、08/02密西根大學消費者信心指數、08/02新增非農就業人數、08/02貿易餘額；歐洲：07/31歐元區消費者物價指數年增率、07/31歐元區國內生產毛額年增率、08/01德國製造業採購經理人指數、08/01歐元區製造業採購經理人指數、08/02歐元區零售銷售年增率；日本：07/29零售銷售年增率、07/30工業生產指數月增率；中國：07/31中國官方製造業採購經理人指數、08/01中國財新製造業採購經理人指數；臺灣：07/31國內生產毛額年增率。
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