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發 表 主 題 本週12/03–12/09重要事件與數據 - 陶冬:鮑爾中性惹憧憬 公司債動盪遭拋售 發 佈 日 期 2018-12-03 07:59:27
發 表 人 啟富達國際研究部 點 閱 率 524 回 應 數 2
資料來源:鉅亨網/陶冬2018/12/02 13:42

瑞信亞太區私人銀行董事總經理兼大中華區副主席陶冬,於個人部落格撰文表示聯準會主席鮑爾在上週一席「利率略低中性水平」一番談話,市場毋須過度解讀,聯準會可望繼續升息,估計公司債市場可能加大震盪。

上週,風險資產市場等待中美兩國領導人在布宜諾斯艾利斯的晚餐會,此會對全球貿易形勢和地緣政治至關重要。不過交易員也沒有閒著,股市債市均有大的表現,一切源於聯準會主席在紐約經濟俱樂部的一席話。鮑爾上週談及美國經濟形勢時,指出目前的利率水平 「略低於中性水平」,此言與數週前他認為目前距離中性水平 「還有相當的距離」 表述明顯不同,市場解讀為貨幣當局的政策立場有變,美國利率上升週期可能短期見頂。美國股市走出了 2017 年一來的最好單週表現,債市走強,十年期國債利率一度跌破 3%。

英國脫歐方案得到歐洲領袖的批准,但是梅伊政府在如何取得國會批准上依然束手無策,英鎊低迷。相對於股市債市,石油市場比較平靜,交易員靜待 OPEC + 會議結果。黃金市場動靜也不大。

鮑爾在關於目前利率水平與中性利率水平之間關係的兩次表述,的確差異較大。聯準會利率政策受到總統川普持續的和赤裸裸的干預,相信鮑爾感受到壓力;十月份股市大跌,市場風險陡增,相信鮑爾也感受壓力。這是鮑爾在言辭上作出調整的原因,市場感受到了這種變化,部分人士認為升息循環可能放緩,不過究竟這是言辭上的變化還是政策立場上的變化,分析師分歧很大。

究其緣由,乃是大家對美國增長與通膨前景的判斷有分歧,對聯準會貨幣環境正常化的決心的判斷有分歧。如果美國增長週期很快掉頭向下,聯準會的確有放緩升息步伐甚至停步的可能,但是如果美國增長只是回歸中位數而就業市場持續火熱,則利率會進一步上漲。

筆者認為對鮑爾的兩次中性利率言論不必過度解讀,反而公開委員會市場上個月的會議記錄值得把玩。美國未來的利率走勢,data dependent (取決於數據),無論聯準會主席忽而轉鴿,忽而轉鷹。美國升息進入深水區,不確定性增高,沒有人能夠一眼看穿 12 個月了。

全球公司債市場上週遭遇 50 億美元淨流出,美國公司債權重利率達到 4.36%,今年以來公司債投資者平均虧損 3.9%,為 2008 年金融危機迄今之最。新興市場美元債慘遭屠戮早已不是新聞,這場災難有向美歐投資信用級債券擴散的趨勢。

石油價格和通用電氣的問題加速了資金的撤離,不過公司債被投資者離棄的根本原因還是整個貨幣環境的改變。美國持續升息,不僅令企業資金成本上升,也讓借錢炒債的成本大增、波幅動盪加深。歐洲央行宣佈不久結束其 QE 操作,意味著它對歐洲公司債的購入也會停止,流動性減少。債市表現不濟,觸發投資者轉投其他資產種類,而此更加深了市場價格的調整。

本週焦點:

市場對川席會結果的反應;
星期三鮑爾國會聽證;
梅伊政府對脫歐方案的最後衝刺 (11 日議會表決)
星期四 OPEC + 會議。
美國十一月非農就業數據,市場預計就業增加 205K,時薪月增率上漲 0.3%,vs 上期的 250K、0.2%,如果屬實就又是一個強勁的數據。
發 表 人 依依 回 覆 日 期 2018-12-06 01:07:06
回 應 主 題 RE: 本週12/03–12/09重要事件與數據 - 陶冬:鮑爾中性惹憧憬 公司債動盪遭拋售
本週很重要是吧 ! 快快看
發 表 人 啟富達國際研究部 回 覆 日 期 2018-12-03 08:00:02
回 應 主 題 RE: 本週12/03–12/09重要事件與數據 - 陶冬:鮑爾中性惹憧憬 公司債動盪遭拋售
本週焦點:
1. 市場對川席會結果的反應;
2. 星期三鮑爾國會聽證;
3. 梅伊政府對脫歐方案的最後衝刺 (11 日議會表決)
4. 星期四 OPEC + 會議。
5. 美國十一月非農就業數據,市場預計就業增加 205K,時薪月增率上漲 0.3%,vs 上期的 250K、0.2%,如果屬實就又是一個強勁的數據。

本週重要事件:
12/03聯準會金融監督副主席誇爾斯發表談話、12/03聯準會紐約行長威廉姆斯發表談話、12/03聯準會理事布雷納德發表談話、12/03歐元集團會議、12/04英國央行卡夫.卡尼發表談話、12/04聯準會主席鮑威爾發表談話、、12/05 APEC非正式官員會議、12/05美國褐皮書、12/05加拿大央行利率決議、12/07聯準會亞特蘭大行長波斯蒂克發表談話、12/07聯準會紐約行長威廉姆斯發表談話。

本週重要數據:
美國:12/03 ISM製造業採購經理人指數、12/05 ISM非製造業採購經理人指數、12/06上週初領失業救濟金人數、12/06貿易餘額、12/07新增非農就業人數、12/07密西根大學消費者信心指數;日本:12/05歐元區零售銷售月增率、12/07歐元區國內生產毛額季增率(終值);中國:12/03財新製造業採購經理人指數、12/08貿易餘額(美元)、12/09消費者物價指數年增率;台灣:12/05消費者物價指數年增率、12/05躉售消費者物價指數年增率、12/07貿易餘額。
 
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