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發 表 主 題
摩根士丹利：2018將是全球股市階段頭部
發 佈 日 期
2018-05-06 12:40:02
發 表 人
珍妮
回 應 數
1
摩根士丹利：2018將是全球股市階段頭部
2018-05-05 08:45
摘要：減稅政策負面影響逐漸顯現，金融環境趨緊，科技股統治力不再，摩根士丹利美股首席策略師Michael Wilson認為，今年將是美股和全球股市的階段性頭部。
摩根士丹利美股首席策略師Michael Wilson在該行週刊《Sunday Start》刊文指出，今年將是美股的階段性頭部。
他認為，減稅負面影響逐漸顯現，科技股統治力不再，美聯儲漸進加息，都對今年美股構成利空影響，美股需要時間尋找新的龍頭板塊領導市場，防禦性和長週期板塊如能源股將是未來之星。
道鐘斯指數指數已經從年初約26600點的高位，下跌至週四收盤的23930.15點，跌幅約為10%。納斯達克指數從年初的約7500點，跌至週四收盤的7088.15點，一度跌破7000點整數關口。
哪些因素對今年美股構成利空？Michael Wilson認為，首先是緊縮的金融大環境，其次是市場缺乏龍頭板塊激發投資者的信心和熱情，科技股完全沒有去年的統治力。科技股代表特斯拉和蘋果公司的股票今年表現都不佳。
去年創紀錄的低波動和支撐性的金融環境，早已一去不復返。相反，橫跨所有資產領域和地區，2018年已經進入高波動性、金融趨緊、指數幾無表現的時期。
另一件明顯被忽略的事情是領導力。牛市中，板塊龍頭清晰，領導力強勁，持久且帶有導向性，但容易被市場低估。
美國股市就是一個很好的例子。如下圖所示，我們很少碰上如此低的領導力。經驗告訴我們，領導力匱乏通常發生在市場轉型期間。
市場領導力的缺乏已經達到了多週期的極限
屋漏偏逢連夜雨，大科技企業業績增長乏力，遇上緊縮的金融環境，會產生怎樣的化學反應？Michael Wilson認為：
也許，對於美國股票指數來說，最重要的是較高的利率使人開始質疑大科技公司的領導力，這些公司的股票比任何其它公司，都更受益于量化寬鬆（QE) 時代的實際負利率政策。
當資金是免費的，增長又是稀有的，貼現率實際為負，投資者在增長集中的板塊投入重金。由於貼現率如此之低，股息和回報率今天對於資本來說，並不是那麼重要。但是，隨著真實利率上漲到1%，這種回饋機制將受到挑戰。
利空美股的因素，還有特朗普政府去年開始推動的減稅政策。
我們認為，市場正在意識到去年推動的減稅政策拉低了美國收入增長品質。而且，減稅政策的二級效應並非都是正面的。具體來說，儘管資本支出和工資增加為一些人創收，但對大多數人來說，這也導致成本上升。最終的結果是利潤率較低。
現在，隨著長期資產-10年期美國國債的收益率上漲超過3%，風險資產又遇到了另一種風險。
市場不景氣依舊要賺錢，Michael Wilson提到，標普已經調整到位，市場依舊會湧現新的龍頭板塊如能源股。
好消息是，許多這樣的大科技公司的市值以及整個股市的估值已經經過重大調整。標準普爾500指數以16倍市盈率交易，估值對我們來說非常完美。
而且，類似之前出現的科技領導者也可能重現。
市場也將繼續尋找新的領導力。在這方面，能源股已經向前邁進一步，似乎是不錯的候選。可持續的油價上漲，輔之以更多的資本紀律，將使那些基本已經放棄這個板塊的投資者產生更大的興趣。
此外，Michael Wilson認為，今年美股市場防禦性和長週期產業如能源和醫療板塊將會崛起。
回到這張圖上，一旦市場從這個低水準開始構建底部，而美聯儲加息，長週期產業如能源、工業和醫療保健將成為市場龍頭板塊，而防禦性板塊如公用事業、電信和基本工業最終也將跟上。
這種分析和我們此前的判斷是一致的，即受信貸惡化影響，2018年末將是美國和全球股市的階段性頭部。狹窄的底部和龍頭板塊缺乏，意味著股市正在到頂，市場最終會倒向完全防禦性的姿態。
目前，我們建議美股持股輪換到長週期的產業，如能源和金融，以此作為應對利率上升的一種方式。科技股也可能有此作用，但我們認為，它不會像去年那樣佔據統治地位。
*本文來自華爾街見聞（微信ID：wallstreetcn）。更多精彩資訊請登陸wallstreetcn.com，或下載華爾街見聞APP。*
發 表 人
珍妮
回 覆 日 期
2018-05-06 12:40:28
回 應 主 題
RE: 摩根士丹利：2018將是全球股市階段頭部
〈美經濟現隱憂〉高盛：全球經濟成長放緩至2011年以來最低
鉅亨網編譯黃意文2018/05/04 17:210
高盛集團logo(圖:AFP)
高盛公佈全球領先指標 (Global Leading Indicator，GLI)，高盛聲稱該指標比 GDP 更能準確預測經濟趨勢，在 4 月份時年增率成長放緩至 2.62%，低於 3 月的 2.87%。暗示著全球經濟體一同成長的局勢，恐將告一段落。
若比較月與月之間的變化，跌幅將更明顯，在 4 月份時，3 月的 GLI 動能從 0.041％降至 0.026％，為 2011 年以來的最低水平。
GLI 動能指標月份變化 (藍) 全球工業生產指數 (灰)
高盛全球市場研究部門共同主管與經濟學家 Charles Himmelberg 表示，此信號「與我們的其他活動指標顯示的證據相同，全球增長已放緩」。
財經部落格《Zerohedge》指出，在分析 GLI 指標 10 個構成組合後，有一半的組成指標在 4 月份增強，分別為消費者信心總和、全球新訂單減去庫存指數、澳元和加元貿易加權指數、標普 GSCI 工業金屬指數與美國首次申請失業救濟人數。
而變糟的指標為比利時與荷蘭製造業、日本的工業產出庫存 / 銷售比率、韓國出口全球、採購經理人指數與衡量海運情況的 BDI 指數。
整體來說，高盛全球領先指標的「漩渦模型」(Swirlogram) 顯示，指標落在「放緩」區域，代表全球經濟仍正成長，但是增長動能放緩。
高盛 4 月份的全球領先指標 Swirlogram
高盛全球領先指標功用為替全球工業週期提供一個早期的訊號，高盛全球領先指標功用為替全球工業週期提供一個早期的訊號，橫軸是 GLI 動能指標，而縱軸則顯示 GLI 指標的加速率。
復甦 (Recovery)：經濟衰退但正在情況好轉
衰退 (Contraction)：經濟衰退且增漲率下降
擴張 (Expansion)：經濟正在穩健加速成長
放緩 (Slowdown)：經濟在成長但增長率開始放緩
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