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發 表 主 題
【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
發 佈 日 期
2018-01-24 09:52:55
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
11
2018年元旦過後，受惠於川普稅改的利多效應發酵，美國道瓊工業指數一舉越過25000點整數關卡，之後僅用八天的時間又站上26000點歷史新高，創下近三十年開年最佳表現，市場也沉浸在極度樂觀的氣氛中。然而，投資大師坦伯頓說過：「行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬中成熟，在希望中毀滅。」所以，股市能否在市場一片看好中繼續創新高? 投資人是否該義無反顧地追逐股市後續的漲幅呢? 啟富達國際研究部將回歸基本面，從經濟表現、貨幣政策、及美國10年期債券殖利率走勢，來討論未來股市上揚的延續性。
從貨幣循環週期的角度來看，每次股市大多頭的啟動，幾乎都是透過央行把利率水準降到最低點以後，所創造的資金行情推動。然而，水能載舟、亦能覆舟，當初低利率的環境已經出現了變化。根據我們分析，除了美國、加拿大與英國等先進國家已經開始升息之外，歐洲央行和日本央行在今年(2018)也會進行實質性的縮表動作，所以當貨幣週期從降息循環走向升息循環時，都會逐漸對股市造成不利的影響。此外，我們也發現到市場對股市樂觀的情緒愈來愈高亢，不僅美股已經創下連續9年上漲的史上最佳表現；隨著散戶一窩蜂地搶進，散戶的持股比例也上升到72%(圖一)，離2000年最高的77%不遠了，這些股市高檔的訊號都暗示未來隨時有拉回的風險。
另外，我們從風險指標的變化來看股市，首先就是象徵市場風險的波動率指標VIX，去年(2017)指標位於10以下的天數竟有52天，佔歷年來所有天數的比例高達85%，這顯示不是VIX失效，就是未來股市隱含更大的波動風險。其次，我們認為美國10年期債券殖利率是2018年金融市場成敗的關鍵，受到升息及稅改的影響，近期殖利率已經突破30年來的下降趨勢反轉向上(圖二)，同時也被二大債券天王葛羅斯和岡拉克確認是多頭結束、空頭開始。由於美國10年期公債殖利率與眾多資產呈現相關性，包括新興市場貨幣、新興市場債市、全球高收益債市皆是正相關，因此殖利率的上升將對這些資產價格造成極大的下行壓力，而且不單是債市，對股市也會有一定程度的影響。
PIMCO最近也示警說：「市場無所畏懼時，你就該抖了！」雖然金融市場處處充滿過熱的訊號，可是股市真正拉回的時間點仍是未知數。啟富達國際建議投資人要特別注意下面二項風險發生的機率：一是全球央行出現比預期更緊縮的貨幣政策，二是突然竄升的通貨膨脹率。如果上述風險還沒發生，「拉回買進」仍是可行的投資策略。可是一但FED今年升息次數超過3次、ECB提前結束購債計畫、或是川普今年開始進行基礎建設投資，推動原物料的需求與價格上揚，進而驅策通貨膨脹和美國10年期債券利率上漲的話，必會對其他金融資產造成負面衝擊。此時，身為投資人的你可要「別人貪婪的時候，我恐懼」了。
(
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)
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2018-02-10 02:00:20
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
謝謝早在1/24出清持股 , 但現在可不是喔 , 因為大家都好不樂觀吔 !
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2018-02-10 01:39:28
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
> 老師這篇文章是1/24發出來的文章 , 沒想到台股真的高點在1/23號 , 現在回頭看...真是好多人"慘不忍睹"..感謝你們提醒
真的
發 表 人
八仙果
回 覆 日 期
2018-02-09 10:55:02
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
老師這篇文章是1/24發出來的文章 , 沒想到台股真的高點在1/23號 , 現在回頭看...真是好多人"慘不忍睹"..感謝你們提醒
發 表 人
koko
回 覆 日 期
2018-02-07 01:10:24
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
謝謝你們公司的研究團隊,老師你們真的很神準 , 謝謝
發 表 人
Show
回 覆 日 期
2018-02-05 11:20:07
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
德銀：市場「傳染風險」升 股、債、油恐一起進入修正
鉅亨網編譯黃意文2018/02/02 12:050
德意志銀行認為金融市場的傳染風險正在提升(圖:AFP)
德意志銀行分析師 Binky Chadha 在研究報告提出警告，金融市場的主要資產將進入修正，在此市場週期中，包含債券、股市、油價與貨幣的走勢出現罕見的一致性，當一種資產下跌時，可能蔓延至其他資產。
主要資產走勢的一致性，反映出全球經濟正在成長，但此現象有潛在危險，當其中一種資產下跌時，將影響其他資產，如同週二當美債殖利率上升時，股市、油價與美元同時下滑，出現此情況時，投資者將無處可躲。
僅管金融市場各資產同時出現下滑的情況，在週三有所好轉，但 Chadha 表示，風險依然處於較高的情況，根據德意志銀行自 2004 年開始整理的數據，該數據追蹤 S&P 500 指數、10 年期美債殖利率、歐元與石油價格的關聯性，該指數上升至 90%，過去僅發生過兩次這樣的現象。
主要資產之前的走勢關聯性，達到週期高點
目前「通貨再膨脹交易」(reflation trade) 的事態越來越明顯，此現象代表較具風險的資產如股市和大宗商品上漲，而美元和主權債券反而蒙受損失，S&P 500 指數在 1 月上漲 5.6%，為 1997 年以來最好的一年，而油價每桶飆破 65 美元，為 3 年來高點左右，但同時間，美債呈現 1 年多來最糟的回報，美元兌一籃子貨幣的匯率，在過去 13 個月中，有 10 個月是呈現下滑的。
由於投資者都在進行同樣的交易，所以市場的共識，都建立於歷史性的標準上，在美元下滑和全球需求回升的推動下，自 6 月份以來，石油淨多單已經翻漲超過 3 倍。
白：WTI 淨多單變化 藍：S&P500 淨多單變化 圖片來源：Bloomberg
Chadha 認為，美元對資產的有最廣泛的基礎影響，過去 1 年美元的貶值支撐了石油和股票的價格，同時幫助通膨的成長，控制殖利率攀升速度。但固定收益可能面臨最大的風險，因為估值「完全不符合增長的速度」，反映出通膨的緩慢，以目前的 ISM 指數水平，10 年期美債殖利率應該上漲 80 個基點之多。
Chadha 寫道：之後通膨成長速度應會快於預期，可能會被解釋為經濟過熱的跡象，Fed 將開始實施升息政策，直到這一波上漲週期結束，導致廣泛的風險趨避。
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2018-02-05 11:19:13
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
公債殖利率飆升 全球股市本週恐創2016年末以來最大跌幅
鉅亨網林信男2018/02/02 20:150
全球股市本週恐創2016年末以來最大跌幅。(圖：AFP)
路透社週五 (2 日) 報導稱，10 年期美債殖利率升破 2.7%，加上全球央行貨幣政策，逐漸由量化寬鬆 (QE)，轉為量化緊縮 (QT)，全球股市本週恐創 2016 年末以來最大跌幅。
十年期公債殖利率真的很重要
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2018-02-05 11:18:11
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
公債殖利率飆升 全球股市本週恐創2016年末以來最大跌幅
鉅亨網林信男2018/02/02 20:150
全球股市本週恐創2016年末以來最大跌幅。(圖：AFP)
路透社週五 (2 日) 報導稱，10 年期美債殖利率升破 2.7%，加上全球央行貨幣政策，逐漸由量化寬鬆 (QE)，轉為量化緊縮 (QT)，全球股市本週恐創 2016 年末以來最大跌幅。
追蹤 47 個國家股市的 MSCI 全球指數，在創下 1999 年以來最長的 10 週連漲紀錄後，下跌 0.3%，跌幅為 2016 年 11 月以來最大。
美國聯準會 (Fed) 主席葉倫任內最後一次政策會議，決議維持基準利率不變，並強調計畫「進一步」升息，等同替下任主席鮑威爾，喊出了 3 月升息的基調。
聯邦公開市場委員會在聲明中表示，「經濟情勢的變化，讓我們有理由以漸進步調，進一步調升聯邦資金利率。」
由聲明內容可看出，Fed 認為，經濟成長轉強，且對通膨率升至 2% 的目標，更有信心。
歐洲央行 (ECB) 也表態，稱現行購債計畫，9 月之後就該「一步歸零」，消息一出，帶動德國 5 年期公債殖利率由負轉正。
自去年 5 月以來，美國 30 年期公債殖利率首度升破 3%，10 年期公債殖利率也漲至 2.7% 以上，創 2014 年以來新高，市場已出現調整跡象。
受銀行股、旅遊休閒類股表現不佳拖累，週五歐股早盤走跌，主要指數皆下滑，泛歐 Stoxx 600 指數跌 0.3%。
亞洲股市亦走跌，摩根士丹利 MSCI AC 亞太指數 (日本除外) 下滑 0.3%；週四美股收盤震盪整理，漲跌互見。
瑞士寶盛 (Julius Baer) 執行長 Bernhard Hodler，日前接受 CNBC 採訪時示警，投資人應注意，美股漲勢將出現修正，幅度上看 15%。
除了 Hodler 外，安聯 (Allianz) 執行長 Oliver Bate 之前也在瑞士達沃斯世界經濟論壇 (WEF) 提到，市場「非常危險」，即將到來的修正，「是相當明確的」。
近 1 年 10 年期美債殖利率走勢。(圖：翻攝自鉅亨網)
發 表 人
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回 覆 日 期
2018-02-05 11:14:19
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
感謝啟富達在一月中下旬一直提醒大家注意美國十年期公債殖利率
發 表 人
ELVIS
回 覆 日 期
2018-01-24 11:35:22
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
股市還有行情可以期待，但最近股市的狂漲和投資人一片樂觀的氛圍實在讓人擔心我們離高點好像不遠了
發 表 人
Mandy Wang
回 覆 日 期
2018-01-24 10:56:02
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RE: 【啟富達國際】股市狂歡派對何時結束?從當前股市隱含的風險來分析
別人貪婪的時候，要保持警戒心。近期要特別關注債券走向、Fed以及各國升息訊息相關新聞。
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