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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
本週04/10-04/16重要事件與數據-導彈未擊沉市場情緒 就業漸引起縮表擔憂
發 佈 日 期
2017-04-10 08:04:50
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
2
陶冬於其部落格發表對全球經濟大勢的看法，下為全文：
上周全球市場和財經主流媒體都在關注習特會，習特會的確給風險資產帶來了震撼，不過震撼不是來自中美元首的會談結果，而是晚餐期間特朗普揮揮手，59 枚美國戰斧導彈奔襲了敘利亞軍事目標。全球風險資產價格應聲而洩，石油價格飆升。神奇的是，市場情緒很快恢復正常，美股收復大部失地，全週僅略跌，歐股更有小的斬獲。更神奇的是，美國的就業數據奇差，全月只增加了 98K 份工作機會；聯儲會議紀要顯示貨幣當局不僅加息，還打算收縮資產負債表、回籠流動性；共和黨議員修改投票規則，強行任命 Neil Gorsuch 為最高法院大法官，為其他改革法案的立法程序蒙上陰影。四件大事同時發生，尚未能砸趴被無數專家稱之為泡沫的美股，倒真是一個意外。上周美元對歐元略微走低，金價曾一度搶高但最終無以為繼。超級颶風襲擊澳大利亞產地，澳洲焦煤價格暴漲八成有餘。
三月份非農就業增加了 98K，為 2013 年來僅有的四次小於 100K 的數字之一。前兩個月的就業數據也被下方修正，失業率由 4.7% 下降到 4.5%，時薪上漲 0.2%（上月則被上方修正到 0.3%）。三月非農數據是失真的，3 月 12-14 日一場暴風雪席捲東北海岸，造成交通、零售、建築暫時停擺，而此恰好發生在數據收集期。當然，美國實體店（尤其是百貨商店）大量裁員也是原因之一。筆者估計扣除氣候因素非農數據應該仍有 150K 左右的增長，這在完全就業的狀況下已算不俗。影響貨幣委員會決策的未必是三月份的數字，而是 “完全就業” 這四個字。美國的經濟增長水平、就業水平和利率水平不匹配，貨幣環境正常化還會向前推進，預計今年還會再加息兩次。現在應該問的問題是，聯儲何時縮表？縮表時會不會停止加息。筆者估計如無大意外的話，聯儲可能在今年底或明年上半年開始縮表，縮表所帶來的流動性下降，恐怕比在超低利率環境下加息對市場的影響更大。
大量資金在 2016 年流出主動型管理股票基金。當年僅有三分之一的主動管理型基金得到優於指數的成績，而盯指數的 ETF 基金的管理費僅有主動管理型基金的三分之一至五分之一。不僅對沖基金面臨資金贖回，傳統基金也面臨同樣的壓力。某家全球最大基金公司裁減主動型基金經理，試圖開發投資 ETF 的人工智能實屬冰山一角，可能預示著整個行業的一次轉型。基金投資中被動型占比越來越大，意味著成份股得到更多的資金，進一步帶升大市。這應該是美股指數不斷走高的緣由之一，對未來其他市場也有參考意義。
習特會在海湖莊園順利結束，雙方如約沒有發布會後共同聲明。在重大問題上有沒有取得突破不得而知，不過從特朗普所說的 “我們與中國的關係已經取得巨大進展（tremendous progress）” 來看，兩位領導人的七個小時會面起碼沒有出現對立。這個在筆者看來就是進步。特朗普在對外關係上的見解，可以明顯分成競選期、上任後的前兩周和之後三個階段。在入主白宮新官上任三把火之後，特朗普政府受到了體制的箝制，在政策基調上變得相對比較溫和、務實。中國問題在他的諸多執政政策上，迫切性不斷後退，言語上也不那麼咄咄逼人了。特朗普是商人，為了在談判桌上得到好處會不惜使出各種招數，中美關係也會有各種摩擦，不過最不確定的時間可能已經過去，雙方或許可以在一個共同認可的框架下討論問題了。
本週市場關注耶倫在周一的公開演講。日本銀行總裁黑田東彥的講話也值得關注。加拿大央行會議，應該沒有重大政策變化。
發 表 人
八仙果
回 覆 日 期
2017-04-10 10:52:11
回 應 主 題
RE: 本週04/10-04/16重要事件與數據-導彈未擊沉市場情緒 就業漸引起縮表擔憂
美联储主席耶伦(Janet Yellen)将于北京时间周二(4月11日)凌晨4点至5点15分在密歇根州立大学福特公共政策学院举行，并将免费向公众和媒体开放。在完成讲话后，耶伦将接受现场师生观众的提问。而与此前不同的是，耶伦还将破天荒地接受来自网络上的提问，听众可使用#fordschoolyellen标签在Twitter平台上参与小组互动。本次耶伦讲话，是否会发布对3月份非农数据的看法，是否会强调年内加息进程与缩表计划、对美国当前经济前景的表态等等料是影响黄金走势的关键。
發 表 人
啟富達國際研究部
回 覆 日 期
2017-04-10 08:05:09
回 應 主 題
RE: 本週04/10-04/16重要事件與數據-導彈未擊沉市場情緒 就業漸引起縮表擔憂
本週市場關注耶倫在周一的公開演講。日本銀行總裁黑田東彥的講話也值得關注。加拿大央行會議，應該沒有重大政策變化。
本週重要事件： 04/10 Fed主席耶倫發表談話、04/10 BoJ行長黑田東彥發表談話、04/12 明尼阿波利斯Fed主席卡什卡利發表談話、04/14 美國耶穌受難日–休市一日、04/14 美國財政部匯率報告(預定)
本週重要數據：美國初領失業救濟金、核心消費者物價指數CPI、零售銷售月增率；歐元區工業生產年增率、零售銷售年增率；德國ZEW經濟預期指數；中國消費者物價指數CPI、生產者物價指數PPI、貿易餘額、出口年增率、進口年增率；台灣出口年增率、進口年增率
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