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發 表 主 題 “大空頭”Albert Edwards：1994年債災即將重演 發 佈 日 期 2017-03-10 23:37:15
發 表 人 八仙果 回 應 數 1
“大空頭”Albert Edwards：1994年債災即將重演
2017年03月10日 09:38:02
Albert Edwards，倫敦金融圈最著名的“空頭分析師”最近又發表了他的空頭預言：未來幾周內，債市將發生暴跌，1994年債災將會重演。
Edwards在發表上述言論時，強調長期他是相信債牛的，他不認為一個將持續35年的債券牛市已經結束。但是他認為美聯儲加息必須謹慎。因為一不小心，可能又會引發一場“由央行引導的”通縮，並會進而導致全球通縮，“冰河世紀”進入最後一輪。
Edwards認為，美聯儲的加息週期將同時推升短期和長期利率，美聯儲此前製造了美國歷史上最大的企業信用泡沫，使得2008年金融危機看起來得到了一個軟著陸。可這個泡沫一旦破裂，後果可能是災難性的。考慮到中國也是依靠持續低效率的信貸投放來創造出持續增長的GDP，兩國如果同時發生泡沫破裂，世界經濟將陷入混亂。之後，美國十年期國債的收益率向歐洲和日本債券的方向收斂，債災到達最可怕的時候，才是買入美國國債的機會。
1994年，美國出現通脹恐慌，基準利率因此從3.25%上調至6%。回憶那一年時，Edwards說，當時美聯儲暗示將連續加息，市場也有預期，但是債市還是出現了震盪。“我的同事提醒我，當時整個債券收益率曲線立刻出現了50bp的缺口，市場出現了大屠殺。”
Edwards認為，2017年和1994年有一個關鍵的相似點，如下圖所示：

1994年2月4日加息之前，兩年期債券收益率大約在聯邦基金利率上方100bp的位置。而美聯儲宣佈加息25bp後，2年期聯邦基金在三個月內飆升了250bp，10年至2年期收益率曲線迅速平滑，破壞了曲線上的融資套利。
2017年和1994年主要的相似之處就在於，最近2年期美國國債收益率1.35%，聯邦基金的收益率0.75%，兩者走勢關聯緊密（如下麵左圖所示）。如果市場真的對耶倫加息的積極表態做出反應，那麼很可能2年期債券收益率會急升，向10年期債券收益率靠攏，就像1994年發生的那樣。如果真的發生了，而德國和日本債券收益率也同時飆升的話（如下方右圖所示），那麼美元可能會像坐上火箭一樣一飛升天。

Edwards最後做出結論：1994年是杠杆過剩打破了市場，並最終導致當年12月加州奧蘭治縣的破產，以及墨西哥比索危機（美元飆升導致）。儘管長期仍然存在債券牛市，但是我認為這個牛市會走得很艱難，特別是股市已經連創新高。
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發 表 人 八仙果 回 覆 日 期 2017-03-10 23:38:12
回 應 主 題 RE: “大空頭”Albert Edwards：1994年債災即將重演
真的很擔心,現在金融業賣的商品

全球債市再爆「浴血」拋售！法興：1994年泡沫崩盤要來了
鉅亨網編譯張正芊2017/03/10 13:3512
(圖片來源：AFP)
周四 (9 日) 全球公債市場再現「浴血」拋售，美國 10 年期公債殖利率衝破關鍵 2.6% 關卡，並拉出連續 9 日走揚，創 43 年來最長漲勢。知名法國興業銀行 (Societe Generale) 空頭分析師 Albert Edwards 更警告，美國聯準會 (Fed) 下周再度升息，恐怕將引爆類似 1994 年的債市崩潰。
近期在一連串 Fed 重量級官員發布強烈鷹派貨幣政策言論推動下，本月升息幾乎已成定局，驅使美國公債價格一路下跌。加上歐洲央行 (ECB) 總裁德拉吉 (Mario Draghi) 周四在央行政策會議後，也暗示寬鬆措施接近尾聲，引發全球主要國家公債追隨美債拋售潮，美債跌勢也進一步加重。

周四美國 10 年期公債殖利率收盤大漲 2.14%，飆上 2.62%，超越去年 12 月 Fed 升息時的高峰，並衝上 2014 年 6 月以來最高點；這也是此類公債價格自 1974 年 4 月以來最長跌勢。美國 2 年期公債殖利率收盤也跳漲 1.83% 至 1.392%，飆回 2009 年初時的水準。
「債券天王」駿利資產管理 (Janus Capital Management) 經理人葛洛斯 (Bill Gross) 今年 1 月曾警告，美國 10 年公債殖利率 2.6%，是一重要門檻；一旦停留在該水準以上長達一周，意味美債熊市將開始。
歐洲央行周四雖維持利率不變，但德拉吉在記者會上表示，目前已無「迫切的感覺」需要再加碼貨幣寬鬆措施，且央行官員「不預期還需要再度降息」。另一方面，投資人現在也擔憂，Fed 今年升息速度，可能比他們原本預期加快許多。
德國 10 年期公債殖利率周四收盤應聲飆漲 14.78%，跳上 0.423%，創 1 個月新高；日本 10 年期公債殖利率更飆升 19%，來到 0.091%；澳洲 10 年債殖利率也勁揚 2.3%，衝上 2.94%，創 2015 年 12 月以來新高。
法興銀的 Edwards 周四發布報告指出，目前全球債市背景，與 1994 年爆發的債市「浴血」崩盤相當類似。當年 2 月，Fed 眼見美國經濟出現自 1990 年代初期的衰退走出的明顯復甦跡象，而開始升息；儘管 Fed 當時也已先發出強烈預告，但債市仍擔憂接下來會有一連串緊縮貨幣行動，而拋售公債，並引發高槓桿炒家加重賣壓，驅使殖利率飆高，最後造成大量押注低利率的加州橘郡政府，在該年底宣告破產。
Edwards 寫道，今日債市與 1994 年相像的一個關鍵數據，是美國 2 年期公債殖利率目前仍較接近 Fed 基準利率；一旦市場真的相信，美國央行將積極升息，則短期美債殖利率可能就會快速朝 10 年期公債利率水準飆近，一如 1994 年的情況。
Edwards 認為，這是因為 Fed 已再度製造出「美國史上最大的企業信貸泡沫之一」，種下了「毀滅的種子」。加上過去一段時間，投資人已失去對 Fed 政策立場的信任。若 Fed 下周升息，引發債市預期貨幣緊縮將加速，恐怕將讓這些「毀滅的種子」快速成長，刺破這場債市大泡沫。
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