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本區發表之圖形、文字，僅屬個人言論，並不代表本公司立場。
發 表 主 題
投資日本時候到了嗎 ?
發 佈 日 期
2016-11-12 11:22:45
發 表 人
Mana
回 應 數
5
放棄債券 , 美國十年期公債殖利率與日元是正相關 , 昨日巳來到2.15的殖利率利好日元
【見智研究】日本投資者對美元資產的態度很重要！
2016年11月10日 15:19:44
我們在之前的幾篇譯文以及研究當中了提到了CIP（拋補利率平價）失效以及美元/日元交叉貨幣基點未收窄的原因：
我們認為兩點因素綜合起來導致了這個費解的情形——進化的外匯對沖需求與套利活動的新約束。前者解釋了為什麼基點擴大，而後者解釋了為什麼基點無法收窄。美元對沖需求的增長——來自於銀行、機構投資者，以及非美元債的發行者。與此同時，套利活動的限制也帶來了額外的約束。趨緊的風險管理以及相應的資產負債表約束最終導致了更小的資產負債表空間（也就是收縮能力與彈性）。
來自：國際清算銀行工作論文——CIP、外匯對沖需求以及資產負債表成本
近期，美元/日元的交叉貨幣基點有所收窄，如下圖：
結合當下的大選結果，並順著BIS工作論文中的邏輯線來考慮為何基點有所收窄，並據此來判斷未來日本機構投資者的美元投資動向：
外匯對沖需求下降了嗎？
是的，一方面由於日本銀行在美國的負債端成本變高，另一方面資產收益也存在不確定性，這也是為何日央行的壓力測試情形中考慮到了銀行可能會因為負債成本上升及融資可得性困難而被迫的資產端收縮。此外，在昨天大選塵埃落定以後，倘若特朗普的後續的財政刺激政策以及扶持企業政策低於投資者預期的話，甚至會進一步降低日本投資者的美元計價資產需求（股、債、信貸）。
出了負債成本以及資產收益的因素以外，在日央行的寬鬆空間觸及極限（收益率曲線控制）的前提下，日本投資者再平衡其全球投資組合，降低美元資產的配置也是可以理解的。降低的美元計價資產意味著下降的美元對沖需求。
如果聯儲在12月加息，且日元重新開始貶值，對於機構投資者而言，可能會削減其資產對沖比例（因為持有資產的計價貨幣在升值），進一步引發基點的收縮。
總的來說，對於日本投資者而言，一旦美元融資成本過高，且計價資產（股、債、信貸）回報變低的話，他們可以選擇：
1.回流本土，買入日元計價資產。目前看來，資金找不到理由回撤至本土，現有的低息環境以及疲軟的經濟復蘇是無法吸引機構投資者回家的。倘若安倍通過額外的財政舉措以及改革措施來扭轉自然利率以及名義利率的下降趨勢，那我們才可能看到資金的回流。
2.降低對沖比例（成本），以擴大收益；或者加大風險偏好，買入回報更高的資產，比如從高評級債切換到垃圾債市場以獲取更高回報，或者買入週期型股票資產。
3.流向其他國家的資產，比如歐洲。
除了對沖需求的變化以外，監管環境的變化也可能促使基點收窄，特朗普則是堅決反對金融監管的，但是，在放鬆監管還沒有落到實處以前，很難預測會給基點變化帶來什麼影響。
綜上，日本投資者對美元資產的態度是非常重要的，美元資產持有者倘若無法在美國資本市場獲得安全感，資產收縮（信貸量，證券投資量下降）以及資本回流引發的美國本土經濟部門的負債收縮會傳導到美國的經濟增長，帶來負面效果，特朗普上臺後的政策料不會太過於激進，激進政策引發的金融不穩定將會給他帶來額外的麻煩。審慎的對待公司稅、財政刺激、並提升經濟增長潛力有利於留住海外投資者，過於激進的債務策略則是不可取的。在這樣的合意環境內，市場才可以放寬心。
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發 表 人
koko
回 覆 日 期
2016-11-15 01:00:08
回 應 主 題
RE: 投資日本時候到了嗎 ?
115天啊這個數值的機率,要看美國升息的想法 , 小心本週的轉折
因為這週有大事啊,主席要講回話了
發 表 人
小齊
回 覆 日 期
2016-11-15 00:13:15
回 應 主 題
RE: 投資日本時候到了嗎 ?
川普推爆美元！Fed升息機率衝84% 日元恐崩至115！
鉅亨網編譯張正芊2016/11/14 11:35
川普引發日元看貶。(圖片來源：AFP)
周一 (14 日) 亞洲匯市早盤，美元漲勢持續發威，日元、歐元及英鎊則再陷賣壓。因新當選的美國總統川普 (Donald Trump) 推高美國升息及通膨預期，市場預估美國聯準會 (Fed) 下個月升息機率衝破 80%，美國公債利率也繼續飆升。分析師如今紛紛轉頭看貶日元，甚至預估年底跌到 110 兌 1 美元。
周一彭博美元現貨指數衝上 9 個月新高，美元兌日元飆破 107 關卡，大漲 0.88% 報 107.57 日元，創 6 月初以來新高；歐元則摜破 1.08 美元，重摔 0.71% 跌到 1.0775 美元；英鎊也重挫 0.7% 報 1.2508 美元。美國利率期貨價格顯示，市場預期 Fed 下個月升息機率由上周五的 76% 大增至 84%。
《彭博社》報導，川普承諾擴大美國財政支出來刺激經濟，預料將引發美國通貨膨脹升溫，並使得美國預算赤字擴大；這造成美國公債價格看跌，殖利率相較日本同期公債殖利率大增，上周差距擴大 0.35 個百分點至 2.2 個百分點，創 2013 年 6 月以來單周最大增幅，並飆上 2014 年 1 月以來新高。
這使得美元資產的相對吸引力大增，看空日元的聲勢也再度上揚。其中上季匯市預測最準確的投行之一澳盛 (ANZ)，如今將今年底日元兌美元預估價由之前的 105 砍至 110；法國農業信貸 (Credit Agricole) 更由原先預估的年底前升值至 102，大砍至貶到 108 日元。
AMP Capital Investors 駐雪梨經理人 Nader Naeimi 維持看空日元的預測，因他認為，川普政府將推升美國經濟成長，對日元兌美元構成壓力；「日元現在已昂貴，市場擁擠；… 當塵埃落定，日元相當可能會開始走貶。」
澳盛駐雪梨外匯研究部主任 Daniel Been 則表示，由於預期大宗商品價格復甦，將使得日本貿易盈餘縮小，加上全球市場震盪應該不會太大，將鼓勵日本投資人將資金投入國外；此外，美日之間實質利率差距預料擴大，也會促貶日元。該行預估，明年日元兌美元恐進一步崩跌至 115 日元，而非之前預期的飆上 100 日元。
發 表 人
熊熊
回 覆 日 期
2016-11-12 13:41:14
回 應 主 題
RE: 投資日本時候到了嗎 ?
對啊 ! 美國公債殖利率和日元是相關係收很高的 , 所以日元會貶值 , 日股就有機會了
發 表 人
小何
回 覆 日 期
2016-11-12 13:38:07
回 應 主 題
RE: 投資日本時候到了嗎 ?
這是一篇有邏輯的文章吔 ! 可能要投資日本的機會喔 !
發 表 人
Mana
回 覆 日 期
2016-11-12 11:24:03
回 應 主 題
RE: 投資日本時候到了嗎 ?
野村：全球收益率齊升，日元進入貶值週期？
WEEX•一起交易 2016.11.11 16:18:43
特朗普當選美國總統後美債收益率節節走高，在日本央行收益率曲線控制政策下，日本十年期國債與外國債券之間的收益率差逐步增大的態勢可能會持續下去並導致資本流出並壓低日元。同時，風險偏好增高的日本投資者也更傾向於承擔風險並投資外國債券，這同樣可能導致資本流出日本。另外，投入日本股市的外資也有減少的態勢。日元或許將進入貶值週期。
全球收益率曲線陡峭化利空日元
美國大選前全球收益率曲線陡峭化步伐開始停滯，特朗普出人意料戰勝希拉蕊後，美債收益率開始走低，但隨後開始加速上升。目前市場將焦點集中到了財政刺激和通脹回暖上。野村證券利率策略部門認為十年期美債收益率有可能短期內漲至2.25%。
野村證券的敏感性測試顯示，否則全球收益率走高將使日元在G10貨幣中承壓，除非是全球風險情緒大幅走低。長期（十年與兩年期國債收益率差以及三十年與十年期）國債收益率差增加會略微利多日元，但中短期（兩年與三個月）國債收益率差走高且全球收益率都同時走高將利空日元，因此預期日元在G10貨幣中走弱。
日本貨幣政策同樣利空日元
在全球收益率走高的情況下，日本央行9月實施的新政策框架——量化質化寬鬆加收益率曲線控制可能也將壓低日元。
此前市場普遍預計特朗普勝選會引發市場避險情緒高漲，但市場欣然接受特朗普當選並推高美債收益率，在日本央行收益率曲線控制政策下，美國收益率上漲可能會吸引在日資本流到美國。日本央行雖然在上一次會議後沒有增加刺激政策，但收益率控制政策目前正支持日元走低。
日債收益率趨於穩定
收益率曲線控制也使日元收益率對外國收益率的敏感度有所降低，在日本央行九月會議後，十年期日債隱含波動率已經大幅降低且收益率穩定在-0.1%至0%之間。日債的穩定表現也使日元收益率對英美歐收益率的敏感程度也有所降低。目前隨著全球收益率開始走高，日本國債與外國國債之間的收益率差正在加大。
圖1：日元對美元、英鎊和歐元收益率敏感度
日本央行行長黑田東彥上月底曾表示即便超長期國債收益率走高，也沒有刻意壓低它的必要，他並不認為收益率曲線過於平緩是好事。而在11月央行會議後他對超長期國債的態度有所緩和，稱即便在貨幣政策框架改變後，主要的養老金仍認為日本國債收益率不具備吸引力。所以日本央行可能會讓超長期國債繼續走高。
然而在其他地區通脹預期相繼走高的情況下，即便油價已經復蘇，日本的通脹預期幾乎還在原地踏步。這樣日本央行也不太可能在短期內提高利率（-0.1%）和十年期國債收益率目標（0%）。事實上日本央行在最新的展望中更關注日本經濟下行風險和通脹展望而非利率。那麼目前的日本十年期國債與外國債券之間的收益率差逐步增大的態勢可能會持續下去並導致資本流出並壓低日元。
另外，日本央行的收益率曲線控制政策減少債市波動可以促進日本投資者的風險情緒。今年一月會議後日本市場的隱含波動率曾大幅上升，但目前日本國債、股市以及日元的波動率都已降至今年以來的最低水準。日本投資者也更傾向於承擔風險並投資外國債券。未來美國和日本三十年國債收益率差增大將可能使日本投資者購買更多的外國債券。
圖2：日本國債、日經指數和日元隱含波動率
市場風險情緒得到支撐
日本央行七月擴張ETF購買可能也對風險情緒起到了一定的支撐作用，自從安倍經濟學上馬之後，外國投資者增加了大量日本股票頭寸，而近期外資流入日本股市的勢頭已經減弱，日本股市的表現近期也更富彈性。而日本央行將ETF購買量從3.3萬億日元每年增加到6萬億日元每年可能可以抵消外資減少對日本股市的影響。
圖3：累計外資對日本股市投資額
日本央行的政策已經調整至準備應對長期通脹問題，這一調整預示著日本央行不會像從前那樣頻繁寬鬆，新政策不是日元走低的直接原因，但它使日元在息差增大的情況下能平緩貶值。
圖4：五年期通脹互換利率（左軸）與油價走勢（右軸）
總的來說，日本央行短期內不太可能提高利率和十年期國債收益率目標，這在全球通脹預期及收益率上漲的情況下將使日元走低，或許日元將就此進入貶值週期。
美元對日元在美國大選後一路走高，現報106.42：
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