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發 表 主 題
【啟富達國際】美債殖利率曲線閃紅燈！美國經濟陷入衰退已上升至6成機率
發 佈 日 期
2016-07-06 08:12:50
發 表 人
啟富達國際研究部
回 應 數
2
在6/24英國脫歐公投決議後，市場的動向來看有些詭異，全球股市及風險性資產在經過兩天重挫後，即出現強勁的反彈，甚至，站回或高於公投前的水位，但與此同時，避險資金並無消退之意，也同時飆漲，讓市場有些摸不著頭緒。近期，黃金和白銀出現驚人漲幅，美國公債殖利率也在公投後仍持續創低，因此，德意志銀行上週末警告：美國公債殖利率曲線平坦化程度已達金融危機以來新低，根據歷史經驗估算，意味著美國未來一年步入經濟衰退的機率已上升到了60%，實在令人有些擔心！其推論由何而來？可否信之？
德意志銀行提出美國經濟可能陷入衰退機率升高，是因公債殖利率曲線平坦化程度已達金融危機以來新低。通常，殖利率曲線斜率為判斷景氣循環的領先指標，殖利率曲線的長短利差是用10年期公債殖利率減去3個月國庫券殖利率利差來表示，若10年期公債殖利率減3個月國庫券殖利率利價差偏低或反轉，是預示經濟即將衰退的最佳參考指標。最近，美國 10 年期公債殖利率一度刷新歷史最低紀錄，降至 1.37%，美國 3 個月與 10 年期公債的殖利率差，已由年初時的 210 個基點幾乎腰斬至 115 個基點；2 年與 10 年期公債的殖利率差，也已由 120 個基點驟降至 85 個基點，讓殖利率曲線更顯平坦。按照歷史經驗，當利差縮小，代表長期利率僅高於短期利率一些些，銀行貸放意願下降，因是對未來美國經濟有疑慮，不願承作長天期的貸放，通常表示一年後經濟多步入衰退現象。
另外，從近期黃金、白銀的飆漲情形來看，金銀比已超過合理範圍50-60的比值，來到68左右了。通常，每一波金銀比上漲的行情背後都是避險情緒的累積。黃金與白銀都是貴金屬，兩者的區別在於，黃金對於白銀避險屬性更強，白銀對於黃金則商品屬性更勝一籌，在市場風險來臨之時，黃金的避險屬性往往會使得投資者優先買入黃金避險，因此金銀比的本質是市場風險偏好的體現；素有「末日博士」之稱麥嘉華表示，現在全球投資者都在尋求遠離金融風暴的避險資產，黃金和白銀的期貨和選擇權淨多頭部位因而創下有史以來最高。而從2016年開始全球負殖利率公債的規模不斷飆升，這也代表全球資金正不斷往債市避險。到底未來市場或美國經濟是不是正如專家或投資機構所言的發生，是值得我們深思與警覺的。
發 表 人
叮咚
回 覆 日 期
2016-07-06 09:38:11
回 應 主 題
RE: 【啟富達國際】美債殖利率曲線閃紅燈！美國經濟陷入衰退已上升至6成機率
歐盟不肯鬆手 義大利第三大銀行股價暴跌14%！危機急升
鉅亨網編譯張正芊 2016-07-05 12:50
受英國脫歐引發的不確定性衝擊，加上歐洲當局不肯放寬金管及紓困限制，義大利銀行股週一 (4 日) 再現恐慌賣壓，第三大銀行錫耶納牧山銀行 (Banca Monte dei Paschi di Siena)(BMPS-IT) 暴跌 14% 至空前新低，因歐洲央行 (ECB) 要求大砍呆帳。種種跡象顯示，義大利銀行業醞釀的風暴正持續惡化。
錫耶納牧山銀行週一表示，ECB 要求其在 2018 年底前，將呆帳規模由目前的 469 億歐元砍至 326 億歐元，且須在週五前回覆。該行股價應聲崩跌至 0.329 歐元，收在歷史上最低水準。該股今年來股價已暴跌 73%，眼看將創下史上最大單年跌幅。
事實上，義大利銀行股今年來幾乎一樣悽慘。最大銀行裕信 (UniCredit)(UCG-IT) 今年來股價已跳水 65%，米蘭人民銀行 (Banca Popolare di Milano)(PMI-IT) 及義大利聯合聖保羅銀行 (Intesa Sanpaolo)(ISP-IT) 也分別暴跌了 64% 及 47%。股價大跌加上負利率政策，令這些銀行疲弱的資產水準雪上加霜。
義大利央行估計，國內銀行逾放款總額達 3600 億歐元，逾放比達 18.1%，在歐盟中僅次於希臘的約 34%；其中高達 2100 億歐元被視為收不回的呆帳。裕信銀行研究部首席經濟學家 Erik Nielsen 指出，義銀行業過去 5 年平均每年股東權益報酬率都不到 2%，不僅不足以穩健清理呆帳，也難以吸引更多投資。
加上英國上個月公投決定脫離歐盟，導致歐洲經濟及金融業前景受到明顯波及，也衝擊到義大利銀行業出售資產、提振資金水準的計畫。義大利總理 Matteo Renzi 遂因此要求歐盟同意義政府動用 400 億歐元，來挹注銀行資金，以穩定國內金融體系，同時預防危機擴散，但上週已遭歐洲其他領袖拒絕。
根據歐盟 2014 年起的新規定，財務困難銀行必須先要求股東、債權人及部分存款戶承擔損失，才能請求納稅人紓困。因此歐盟上週僅同意義大利政府提供銀行業總額最高 1500 億歐元的擔保，以給予短期流動性支撐。但義政府指出，該國銀行業情況特殊，散戶持有的債券總額達約 1870 億歐元，若必須堅守歐盟規定，則這些投資人的資產價值恐頓時化為泡影。
義大利銀行業持有的呆帳，幾乎佔歐元區上市銀行呆帳總額的一半。前義大利財政司長 Lorenzo Codogno 便警告，英國脫歐恐導致義大利爆發全面性的銀行業危機，若憂慮不盡快紓解，歐元區顯然將面臨瓦解的危險。
發 表 人
叮咚
回 覆 日 期
2016-07-06 09:37:53
回 應 主 題
RE: 【啟富達國際】美債殖利率曲線閃紅燈！美國經濟陷入衰退已上升至6成機率
從德銀到義銀市值暴跌！歐洲銀行業「雷曼時刻」到來？
鉅亨網編譯張正芊 2016-07-05 17:15
英國脫歐引發的後續衝擊，令歐洲銀行業宛如遭遇一場現實中的壓力測試。包括德國最大銀行德意志銀行 (Deutsche Bank)(DBK-DE) 及義大利眾多銀行的市值，全都巨幅縮水。《彭博社》週一 (4 日) 形容，眼前這場危機，凸顯歐洲銀行業正面臨自身的「雷曼 (Lehman) 時刻」。
今年來歐洲銀行業股價原已大跌 20%，上月 23 日英國公投決定脫歐後，跌幅又再擴大一倍。其中年營收達 370 億歐元的德銀，如今市值只剩 170 億歐元 (180 億美元)，竟和年營收僅 5900 萬美元的美國快照簡訊應用程式 (app) 開發商 Snapchat 差不多，可見出了問題。無怪乎避險基金巨鱷索羅斯 (George Soros) 在英國脫歐後，投入 1 億美元放空德銀股票。
歐洲主要銀行今年來市值縮水幅度。天藍線：裕信，灰線：英國巴克萊，黑線：德銀，藍線：西班牙Sanrander。(來源：彭博網站)
義大利最大銀行裕信 (UniCredit)(UCG-IT) 如今市值也只剩 120 億歐元，但背負的壞帳卻高達 510 億歐元。義大利銀行業呆帳總額已達 1980 億歐元，違約的貸款總額更達 3600 億歐元，且多是 2008 年金融危機後持續增加。
另外，希臘政府雖然已 3 度紓困國內銀行，但幾乎無效。其中 Piraeus 銀行 (TPEIR-GR) 如今市值，已由去年 12 月最近一次紓困時的 40 億美元再縮剩 15 億美元，相較於 2 年前還高達 110 億歐元。
種種情況，清楚反映歐洲解決銀行業問題的無力程度。這也是為何義大利當局這回藉英國脫歐的機會，以市場不安加劇為理由，要求歐盟同意其提供國內銀行體系 400 億美元注資。但歐元區最大經濟體德國卻不滿，因此舉違反了 2014 年才祭出禁止成員國優先以納稅人資金紓困銀行的新規定。
《彭博社》評論員 Mark Gilbert 指出，歐洲在 2008 年美國雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 倒閉掀起金融海嘯後，未能趁機整頓自身銀行業；如今出現這場危機，應該有了藉口及動機來大刀闊斧執行。如果銀行股崩跌不盡快止血，歐洲金融體系也將面臨「大到不能倒」的艱困處境。
Gilbert 認為，歐盟當局應該展現團結的意向，承認整個區域更需要一個運作正常的銀行體系，勝過強硬的統一金管規定。他們可以將英國脫歐列為重大突發事件，因此放寬銀行資金要求及紓困規定。否則歐洲央行 (ECB) 努力透過貨幣寬鬆來刺激經濟的行動，將注定失敗。
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