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發表主題	看到這則新聞 , 心都冷了 - A股下一波大漲可能在2018年	發佈日期	2016-06-03 10:40:42
發表人	張又婷	回應數	3
但斌：A股下一波大漲可能在2018年鉅亨網新聞中心　(來源：和訊網)　2016-06-03 09:30　深圳東方港灣投資管理有限公司董事長但斌，近日在出席一場公開會議中表示，「只有把注冊制放開，才能從根本上解決中國市場的核心問題。」同時，但斌認為，A股未來下一波比較大的機會，估計會在2018年。以下為但斌演講實錄：在這樣一個政經大背景下決定一個市場長遠的方向，或者短期的方向就兩個：一個是供求關係，一個是估值。從供求關係上說，雖然說因為注冊制可能會延緩，或者延緩大股東減持，包括定增這一段時間出現的情況。包括不讓中概股回歸等等，都是想減少供給，政府又拿了兩萬億救市。長遠的方向，如果像權威人士這樣的觀點的話，注冊制，中國資本市場核心的問題，所有的問題指向的都是注冊制，只有把注冊制放開，才能從根本上解決中國市場的核心問題，這是擋不住的。時間越推移，注冊制實行的概率越大，盡管是延緩了，因為A股市場它的高估值，包括現在不僅僅是中概股，連香港的一些股票都想回歸，因為你這個是個「唐僧肉」，所以供給量還是非常大的。像現在A股市場已經上市的，相當於通過審批制拿了一個權利一樣，這個權利是只有我進去別人進不去，所以它有了一個高估值，當然對已上市企業這個「背書」有很多有利的因素，但是我個人認為這不是長遠的常態，長遠的應該是市場化的過程。另外我個人體會A股市場的大機會一定是注冊制來了才有機會。一般審批制是成熟企業才能在二級市場上市，漲停板一打開基本上都是幾十倍，一百倍、兩百倍市盈率，稍微炒一炒就是漫長的下跌。如果真的是注冊制的話，我們說早期的騰訊或者是百度這些企業，很小的時候能跟資本市場密切結合成長。比如說深圳的華大基因，類似這樣的企業很小的時候能夠通過資本市場上市，融到錢共生生長，包括順豐等等，我們作為二級市場可以跟PE一樣選一些低估的東西一起成長，這樣才有大的歷史性機會。所以我覺得對中國資本市場，注冊制對二級市場的回報率長遠來看很重要，二級市場很多被套牢的投資者，現在反對注冊制，怕實行注冊制，估值不可能維持這麼高，怕還有個暴跌。現在利益集團，包括很多上市公司，從本質上也不希望注冊制來，但是我覺得這是一個必然的趨勢。另外我們可以看到A股市場估值的變化情況，我們可以看到1993—2015年市場PB的情況，我們這次這波行情雖然沒有創新高，但是PB差不多是在歷史的最高點，現在下來了，在這個位置還是歷史的比較高的位置。這次經歷了三輪股災，但是我們的估值沒有像2008年一樣低，2008年底的時候其實是個大的機會，2015—2016年，到現在的情況是這樣，整個估值相對來說還是比較高的，另外這是ROE的情況，過去十年ROE的走勢還是一路下行的，剛才王慶博士也在說企業的盈利情況，也是往下走的。所以我們說從估值來說，A股市場還是面臨着一個挑戰的，雖然說收購兼並很多，因為A股市場高估值的問題。即便算上收購兼並，總收入和利潤總的增速還是出現了下滑的趨勢。另外中位數A股市場的估值，三輪股災了，比較遺憾的我們估值還是非常貴的。我們創業板按照5月20日中位數的估值PE是76倍，中小板PE是58倍，主板是34倍。為什麼要用中位數呢?很多人說主板實際上已經很低了，但是像中石油，去年沒出年報的時候PE可能是8、9倍，出年報變成80多倍了，一季度報變成負的了。銀行，有的人說是一萬億債轉股，如果不債轉股可能就變成了行業虧損都有可能，但是現在銀行壞賬，前兩天外資機構給了一個說法，壞賬有十萬億。如果十萬億的話，一出來那還得了?所以用中位數應該是個比較合理的判斷。從中位數市盈率來說，我們還是全世界最貴的市場之一。去年我們在年末的時候，因為發產品路演參加了幾個活動，主辦方非常有意思。在主辦活動之前給了年底四個資本市場的方向，當時大盤3600點。他說第一個方向，2016年年底大盤會漲到6100點，還有幾個選項分別是4500點、3500點和2000點，我參加這幾場活動合起來一千多人，沒有一個人選2000點，去年年底的時候所有人都是選擇往3500以上的方向走。當時我在那個活動上說，所有人不選的方向很可能就是今年年底的方向，就是2000點。另外你從中位數的市盈率的變化來說，比如說創業板的變化，因為在座的有些上市的企業家，從長遠來看，從常識來看。142倍的市盈率往下走，是一個三角形，往上的概率大還是往下的概率大?我覺得更可能的情況下是從目前中位數PE70多倍20倍去，再從70多倍干到100多倍的概率應該是小概率，大概率是什麼?是從70倍往20倍走。因為你再創新的企業，我們做投資知道終點估值。我曾經和一個創業板企業家交流，當時他市值500多億，說要做到1萬億，我很不客氣的說你知道這是什麼概念嗎?像苹果是最好的企業，八九倍的市盈率，那你要1萬億市值，成熟以後的企業要有一千億的凈利潤，這是不可能的，茅台(600519,股吧)這麼好的企業也曾經到過9倍市盈率，憑什麼你發展十年比茅台還好?這是不可能的。像阿里巴巴、騰訊這樣的公司，最後成熟了也就是15倍，甚至10倍，所以說更可能的情況下，在未來7、8年的時間，一個長遠的方向是往20倍、15倍的方向走。所以A股市場估值修復應該還是一個非常殘酷的過程，當然很多人不太相信這個東西。包括定增，這麼高價的定增，香港的百麗現在市盈率6倍，今天又跌了4%。同樣的企業在A股市場高高在上，但是在香港非常低，A股市場還是傻子在運作的市場有人這樣說。當然韌勁非常足，但是風險也是非常巨大的，所以說在這個市場里投資非常有意思，但是難也非常難。我自己本身還是希望這個市場最好市場化，包括救市，我本人不太主張救市，而且在歷史上看，93、94年上證777鐵底也是被打破的，實際上救市是不太可能成功的，所以最近的救市理論上來說最終也是往下走的概率很大，今天在這個位置又起來了，最終可能會是往下走的概率大。未來我對A股市場的判斷還是非常謹慎，小心才能活得更久，就我本人從業的經驗來看，真正的大熊市，像1993—1995年，2001—2005年，2007—2013年都是時間非常長，幅度非常深的。而這次去年到現在已經快整整一年了，我個人的判斷，未來下一波比較大的機會，我估計會在2018年，可能會有一個比較大的轉折。進入6月，股災一周年即將到來，值得注意的是，但斌在去年股災發生後也寫下了類似的長篇博文，當時其明確表示——A股一定會經歷一波87年的股災，並且A股若迎牛市將一定是慢牛。【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】

發表人	米勒	回覆日期	2016-06-07 11:05:00
回應主題	RE: 看到這則新聞 , 心都冷了 - A股下一波大漲可能在2018年
中國股市：全球受創最重的是它最不適宜抄底的還是它鉅亨網新聞中心　(來源：彭博資訊)　2016-06-06 13:46　要讓國際投資者願意抄底，中國股市需要的不僅僅是全球最嚴重的拋售。即便上證綜合指數過去 12 個月重挫 40%，中國A股估值仍然至少是全球其他主要市場的三倍。滬深股市本益比中值為 59 倍，比 2000 年美國網際網路泡沫高峰時期科技股的估值還要高。中國股市泡沫見頂已有一年，但由於政府在企業利潤萎縮之際出手抬升股價，市場估值尚未回到正常水平。在預見到去年市場下跌的 Silvercrest Asset Management 和 Blackfriars Asset Management 的基金經理看來，中國疲弱的經濟成長和脆弱的投資者信心意味著，目前重新投身 6 兆美元規模的中國股市還為時過早。「我們不持有任何A股，」Blackfriars 駐倫敦股票主管 Tony Hann 說。「看漲的理由似乎是，我可以按照當前的本益比買入，因為會有其他人以更高的本益比從我手中買走。最大的風險在於內地市場投資者心態的變化。」Blackfriars 管理著大約 2.7 億美元資產，旗下 Oriental Focus Fund 今年的表現好於 83% 的同業。投資者擔心的理由有很多。中國經濟增速去年降至 1990 年以來最低，迄今仍然幾無復甦跡象。上證綜指成份股的利潤自去年六月以來下降了 13%，企業違約不斷增多，人民幣匯率接近五年低點。

發表人	米勒	回覆日期	2016-06-07 11:01:36
回應主題	RE: 看到這則新聞 , 心都冷了 - A股下一波大漲可能在2018年
中國股市榮景早已不再然經濟成長宿醉難消鉅亨網新聞中心　(來源：彭博資訊)　2016-06-07 10:15　去年初中國股市展開一輪牛市，金融服務業給日漸消沈的經濟注入了一劑強心針。短短一年之後卻已是另一番景象：股市成交萎縮超過80%，首次公開發行數量暴跌65%。金融業為經濟成長帶來的貢獻減少只是當局的又一個頭痛因素而已，其他經濟問題還包括出口需求疲弱，以及鋼鐵煤炭產業的過剩產能。「在去年的基礎上，想要有實現進一步的成長，那就要再來一輪股市牛市才行，這是目前所不具備的，」諮詢公司GaveKal Dragonomics駐北京的經濟師Andrew Batson表示，「這也是造成金融服務業今年成長不如去年的原因之一。」據彭博行業研究，中國經濟超過10萬億美元的體量去年實現6.9%的經濟成長，金融業為其貢獻了1.2個百分點。到了今年第一季度，金融業的貢獻萎縮至0.8個百分點。第二季度同比可能會進一步下滑，中國股市恰恰是在去年第二季度達到頂點。上證綜指在去年6月12日觸及七年高位，得益於2014年底啟動的貨幣寬鬆周期帶動了資金大量流入股市。隨後在不到一個月的時間裡，股指跌去了超過了30%，促使監管機構出台嚴厲舉措救市，包括禁止大股東減持以及組織「國家隊」直接進場買入。隨著槓桿散戶認輸，股市成交如今已經跌至2014年以來未曾見過的地量。中國一些公司希望通過發行股份將部分債務轉化為股權，借此降低負債，而股市交易的慘淡也令其相關計畫變得更為困難。從更長期來看，金融服務業仍將是經濟成長動力之一，因為家庭收入的成長會帶動保險、理財以及網上支付的市場需求。根據彼得森國際經濟研究所的數據，中國金融服務業在經濟總量中的占比已經從2007年第一季度的不到5%上升到了2015年上半年的超過9%。 Sanford C. Bernstein & Co.駐香港分析師侯煒表示，「我們仍然處在金融業的增速要超過整體GDP增速的階段，因為金融複雜程度不斷上升以及客戶需求在成長。」不過，考慮到中國決策者對債務控制以及金融風險的警惕，短期來看股市不太可能復甦。彭博整理的調查數據顯示，分析師們認為中國經濟增速今年將逐步放慢，二季度同比增速料為6.6%，第三和第四季度分別料為6.5%和6.4%。「股市的疲軟表現或導致中國經濟結果調整以及成長模式轉變的進程放慢，」蘇格蘭皇家銀行駐新加坡的首席大中華地區經濟學家胡志鵬表示，至少今年如此，將會對GDP成長構成拖累。圖：AFP 圖：AFP 去年初中國股市展開一輪牛市，金融服務業給日漸消沈的經濟注入了一劑強心針。短短一年之後卻已是另一番景象：股市成交萎縮超過80%，首次公開發行數量暴跌65%。金融業為經濟成長帶來的貢獻減少只是當局的又一個頭痛因素而已，其他經濟問題還包括出口需求疲弱，以及鋼鐵煤炭產業的過剩產能。「在去年的基礎上，想要有實現進一步的成長，那就要再來一輪股市牛市才行，這是目前所不具備的，」諮詢公司GaveKal Dragonomics駐北京的經濟師Andrew Batson表示，「這也是造成金融服務業今年成長不如去年的原因之一。」據彭博行業研究，中國經濟超過10萬億美元的體量去年實現6.9%的經濟成長，金融業為其貢獻了1.2個百分點。到了今年第一季度，金融業的貢獻萎縮至0.8個百分點。第二季度同比可能會進一步下滑，中國股市恰恰是在去年第二季度達到頂點。上證綜指在去年6月12日觸及七年高位，得益於2014年底啟動的貨幣寬鬆周期帶動了資金大量流入股市。隨後在不到一個月的時間裡，股指跌去了超過了30%，促使監管機構出台嚴厲舉措救市，包括禁止大股東減持以及組織「國家隊」直接進場買入。隨著槓桿散戶認輸，股市成交如今已經跌至2014年以來未曾見過的地量。中國一些公司希望通過發行股份將部分債務轉化為股權，借此降低負債，而股市交易的慘淡也令其相關計畫變得更為困難。從更長期來看，金融服務業仍將是經濟成長動力之一，因為家庭收入的成長會帶動保險、理財以及網上支付的市場需求。根據彼得森國際經濟研究所的數據，中國金融服務業在經濟總量中的占比已經從2007年第一季度的不到5%上升到了2015年上半年的超過9%。 Sanford C. Bernstein & Co.駐香港分析師侯煒表示，「我們仍然處在金融業的增速要超過整體GDP增速的階段，因為金融複雜程度不斷上升以及客戶需求在成長。」不過，考慮到中國決策者對債務控制以及金融風險的警惕，短期來看股市不太可能復甦。彭博整理的調查數據顯示，分析師們認為中國經濟增速今年將逐步放慢，二季度同比增速料為6.6%，第三和第四季度分別料為6.5%和6.4%。「股市的疲軟表現或導致中國經濟結果調整以及成長模式轉變的進程放慢，」蘇格蘭皇家銀行駐新加坡的首席大中華地區經濟學家胡志鵬表示，至少今年如此，將會對GDP成長構成拖累。

發表人	vivian	回覆日期	2016-06-03 10:42:23
回應主題	RE: 看到這則新聞 , 心都冷了 - A股下一波大漲可能在2018年
下半年先賺到再說吧 ! 想太遠了

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