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發 表 主 題 本週11/30~12/04重要事件與數據-歐洲QE在即 央行政策分歧 發 佈 日 期 2015-11-30 08:37:16
發 表 人 yu 回 應 數 3
知名分析師陶冬在個人部落格表示，週四歐洲央行例會，預料購債計劃延長六個月至2017年3月，存款利率下調10點；不排除德拉吉出手更重，也不排除德拉吉以出口術調節市場預期。部落格全文如下：

上周風險資產市場相對平靜，資產價格多數走低，不過在土耳其擊落俄羅斯軍機和中國A股大跌的威脅下，應該說市場情緒出奇地平穩。資金聚焦不在中東局勢上，而在央行政策上，投資者更關心歐洲央行的QE政策和聯儲的加息政策，這個反映在對貨幣政策最敏感的兩年期國債身上，美債與德債短期利率差距進一步擴大，美元對歐元進一步升值（美元指數突破100大關），黃金價格跌至2010年來新低。在接下來的三週，主導世界經濟的兩大央行會在政策上各走各的路，儘管貨幣當局在盡最大努力管理市場預期，資金仍在猜測政策變化的細節，這個體現在利率及匯率期貨市場上的對沖與投機舉動。地緣政治顯現危機，帶動石油價格低位反彈，不過反彈力度卻頗為乏力，一周下來布倫特石油微升0.6%。以銅為首的工業商品價格在周一創下金融危機以來新低後稍見反彈，不過力度同樣不濟，沽空壓力仍大。

本週最大故事當屬歐洲央行在現行QE政策上的變招。歐洲經濟增長乏力，通縮陰影再現，加上恐怖襲擊陰霾籠罩，ECB幾乎肯定會加碼QE。將現有資產購買計劃延長到2017年中、再次下調銀行存款利率15點，已成為市場共識，筆者認為也已經反映在價格中。目前市場關心的是，除此兩招外會不​​會有進一步的寬鬆政策。ECB會不會除了延展QE時限之外，增加每月的購債規模，由此提高刺激力度？會不會將存款利率分級處理，以減少對銀行息差的壓力？德拉吉在記者會上會如何表述央行QE的決心與力度？這些都是懸念，可能對市場氣氛構成衝擊。歐洲貨幣當局如何看待恐怖襲擊對歐洲經濟的中期衝擊，是決定它出招力度的重要考量，也是本週的變數。由於歐元成為套利交易的借貸貨幣（funding currency），任何歐元匯率的預期變化，可能給市場帶來更大的不確定性。俄羅斯軍機被擊落，歐元瞬時反應是不跌反​​升，就是套利盤平倉所致，這也預示了ECB政策可能給市場帶來的衝擊更難預料。

ECB的QE變招，將揭開央行政策的新的一頁。美國、歐洲、中國、日本的貨幣政策開始分道揚鑣，不僅力度不同、方式各異，甚至連方向也不一致，全球貨幣政策開始進入後危機時代，之前的政策同步共振不見了，政策透明度降低了，決策者對經濟的把握度弱化了。央行對經濟前景的把握能力下降，尤其值得關注。聯儲12月加息，已經成為市場共識，可能是近十年來準備最充分的一次利率動作。不過之前的政策意向搖擺卻十分強烈，聯儲在何時啟動加息上出現過數次明顯的調整，並帶來市場動盪。歐洲央行、日本銀行和中國人民銀行今年也曾有過類似的搖擺，其背後是決策者們在對經濟前景、外圍因素的判斷上出現了重大搖擺，其實他們對預測經濟何去何從也不夠自信，甚至屢現失誤。決策者搖擺不定，市場對政策前景的認知自然更分歧，市場波動加大自然難免，這是2016年的風險之一。

本週焦點：週四歐洲央行例會，筆者預料購債計劃延長六個月至2017年3月，存款利率下調10點；不排除德拉吉出手更重，也不排除德拉吉以出口術調節市場預期。聯儲主席耶倫在周三四出席參眾兩院聽證會，她對在美國經濟、通脹的表述，以至對利率、QE前景的回答，均可能影響市場。數據方面在美國，二手房銷售預計反彈，就業ADP數據改善，ISM持平。美國11月非農就業料增加205K，失業率維持5%，時薪增加0.3%，如果此預測接近公佈的數據，則美國12月加息幾乎沒有懸念。加拿大第三季度GDP增長較第二季度大幅改善，央行例會上利率估計不動。在歐洲，歐盟CPI有所回升，PMI持平，德國訂單低位反彈。在亞太區，日本工業生產稍微加速，第三季資本開支增長就較上季弱；黑田在名古屋演講估計沒有新意。中國官方和財新PMI預料略微轉弱，A股重開IPO考驗市場容量。澳大利亞第三季度GDP增長可能回升到0.7%，央行例會上應該沒有政策變化，不過預料暗示明年第一季度降息。OPEC週五開會，筆者預計未必能在減產上達成共識。
發 表 人 小賽 回 覆 日 期 2015-11-30 11:34:37
回 應 主 題 RE: 本週11/30~12/04重要事件與數據-歐洲QE在即 央行政策分歧
本週是很重要的一週 ,重大事件和經濟收據 , 上課都有談要注意
發 表 人 八仙果 回 覆 日 期 2015-11-30 11:24:46
回 應 主 題 RE: 本週11/30~12/04重要事件與數據-歐洲QE在即 央行政策分歧
專家：人民幣若納SDR 恐再貶3-4% 人行須續維穩
鉅亨網新聞中心　　2015-11-30 09:00　

人民幣今(30)日很有可能納入特別提款權(SDR)。北京專家指出，如果人民幣加入SDR，人民幣將獲得成為重要的國際化貨幣的一張很好的「入場券」，但短期或不會直接增加人民幣國際化的收益和資金流，反而人民幣匯率貶值壓力仍會較大。權威機構亦指出，人民幣納入SDR無助緩解人民幣的貶值壓力，從現在起到明年正式納SDR期間，人民幣有可能再貶值3%至4%，央行將持續維穩人民幣。
香港《文匯報》引述中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任肖立晟表示：「IMF將人民幣納入SDR籃子相當於向全球市場釋放了一個信號，表明中國的貨幣符合國際貨幣基金組織制定的規則和標準。」他認為，IMF的評估報告相當於一個背書和擔保，吸引境外投資者持有中國的金融資產，這在一定程度上會加速人民幣國際化的進程。
興業證券宏觀分析師王涵指出，人民幣加入SDR後，持有SDR作為儲備的央行需要增加人民幣資產儲備，一定程度上提高了人民幣作為儲備資產的比例，但SDR使用範圍較狹小，目前只能用於政府和國際組織間的結算，且主要由IMF分配，總量折合約3335億美元，因此人民幣成為儲備資產比例提升的程度有限。「SDR更多影響信心層面，有助於提升人民幣資產吸引力但對於人民幣廣泛使用貢獻或有限。」
專家普遍預計，短期國際對人民幣資產的儲備需求並不多。肖立晟預計，人民幣進入SDR後可能獲得12%至14%權重，由此將會有400億美元的SDR資產與人民幣掛鈎。中國社科院另一位專家、世界經濟與政治研究所國際投資室主任張明對於IMF成員國對人民幣儲備資產投資的需求規模預估得更低，「不到300億美元」。肖立晟還指出，短期內人民幣資本市場尚沒有納入MSCI指數，債券市場也沒有對外開放，人民幣信用等級提升對金融市場的影響相對有限。
從中長期看，人民幣加入SDR則具有重要意義。王涵指出，SDR一定程度具有超主權貨幣的性質，加入SDR將是人民幣國際化的重要一環。當前人民幣儘管在貿易結算中的佔比居全球第3，但與美元、歐元相比仍然較低，同時在跨境支付中尚未進入全球前5，因此人民幣國際化仍有較長的路要走，加入SDR只是一個新開始，而並非結束。
肖立晟則指出，隨着中國債券市場逐步對外開放，對境內資產的需求會逐步上升。另外，如果人民幣在5年之內能夠達到目前日元在全球外匯儲備中的比重約為4%，那麼未來5年中國國債市場會有3200億美元新增淨流入的需求。
中信銀行(國際)首席經濟師廖群廖群接受《文匯報》訪問時表示，無論人民幣是否成功納SDR，短期內的貶值趨勢都不會改變，因為美國加息的影響力明顯更大。他預料，美國若在12月加息，人民幣匯率將在今年年底貶至6.43左右。又強調，美國一旦加息，不會只加一次，明年料會再加2至3次，每一次都將對人民幣形成貶值壓力，估計到正式納SDR時，人民幣或會貶值到6.55水平。
肖立晟認為，加入SDR籃子本身對人民幣匯率是一個利好消息，但這一利好幾乎已被市場消化殆盡。現階段人民幣匯率有一定的貶值預期，主要體現在境內外匯差持續偏離，境內居民和企業結匯意願下降。
張明亦指出，目前中國經濟下行、貨幣政策維持寬鬆，而美國經濟明顯恢復、加息預期增大，在此背景下，人民幣短期內會一直有貶值的壓力。人民幣加入SDR不會改變人民幣兌美元的貶值預期，中期內依然存在較大貶值空間。不過短期內人民幣兌美元匯率不會大幅貶值，央行匯率形成機制短期內也可能維持現狀，也就意味着央行將繼續干預市場穩定匯率。
興業證券宏觀分析師王涵也表示，人民幣國際化還有很長的路要走，央行仍有必要也有能力穩定人民幣匯率來提升「走出去」大戰略的投資收益，以及人民幣資產對於外資的吸引力。而從更長遠的角度來看，逐步放開人民幣波動區間，使得匯率市場向更為市場化的方向發展仍是大趨勢。
美銀美林的看法更加悲觀，最新發表的報告指，在IMF就人民幣是否加入SDR作出決策後，大陸可能隨即在12月的第二周將人民幣一舉貶值3%至4%。「人民幣在未來的幾周中可能迷惑性地保持穩定，但干預的減少和更靈活的定價將不可避免地導致人民幣貶值，在11月30日SDR的相關決定作出後，我們可能很快加大對離岸人民幣的做空倉位」。美銀預計，人民幣匯率至2016年底將貶值至6.90的低位。
高盛也發表報告稱「新興市場資產明年反彈所面臨的最大風險是人民幣大幅貶值」，主要由於大陸增速不斷下降，「中央政府對於通過緊釘美元讓人民幣貿易加權匯率進一步大幅升值的興趣不大，尤其考慮到人民幣升值將降低政策制定者放鬆金融環境的能力，結合美元升值以及中國增長減速，中國對人民幣的管理方式可能會發生轉變，接下來可能還會進一步貶值」。高盛預測，2016年底人民幣匯率將跌至6.60，2017年至2019年維持在6.80。
發 表 人 yu 回 覆 日 期 2015-11-30 08:41:29
回 應 主 題 RE: 本週11/30~12/04重要事件與數據-歐洲QE在即 央行政策分歧
本週焦點：週四歐洲央行例會，預料購債計劃延長六個月至2017年3月，存款利率下調10點；不排除德拉吉出手更重，也不排除德拉吉以出口術調節市場預期。聯儲主席耶倫在周三四出席參眾兩院聽證會，她對在美國經濟、通脹的表述，以至對利率、QE前景的回答，均可能影響市場。

本週重要事件：12/01 澳洲央行(RBA)公布利率決議、12/03 美國聯準會(FED)公佈褐皮書、12/03 歐洲央行(ECB)公佈利率決議、12/3-12/4 耶倫出席參眾兩院聽證會

本週重要數據：美國芝加哥PMI、ISM製造業、初領失業救濟金、ISM非製造業、失業率、非農就業人口、貿易赤字；德國PMI製造業；歐元區PMI製造業、零售銷售；中國財新PMI、官方製造業PMI
 
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