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發 表 主 題 1/27-1/31 陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會 發 佈 日 期 2014-01-27 09:25:50
發 表 人 Jasper 回 應 數 4
陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會
鉅亨網新聞中心　　2014-01-26 13:01:03

風險指數跳升至30，這個數字在次貸危機或歐債危機期間根本算不了什麼，但是以過去六個月來衡量中卻是一個高位，而且來勢洶洶。阿根廷披索上週四五暴貶15%，觸發一批新興市場貨幣貶值，資金外流，股市下挫，風險資產市場risk off成為潮流，股票遭拋售，S&P500指數創出2012年6月以來單周最大跌幅；債券受到追捧，美國十年期國債利率收報2.73%，一周降了10點，德國債市走出類似的升幅。黃金再次成為避險天堂，上周每盎司再升16美元。新興市場貨幣和商品貨幣慘遭屠戮，強勢貨幣居然是日元。筆者相信與其是日本基本面改善，不如說在去風險和去槓桿下，套利盤平倉，帶動日元短暫升值。

新興市場再次遭到衝擊，近期原因是阿根廷央行停止干預匯市，導致披索墜崖式下跌，民眾出現恐慌情緒。阿根廷在過去六個月的匯率干預中，用掉了三分之一的外匯儲備，而且這個數字可能還是被低估的，因為央行的一些調期操作並未在現期的儲備資料中反映出來。巴西、土耳其、印度、印尼、南非、俄羅斯等國貨幣亦告急，外資奪門而逃，更加重了匯率的貶值壓力和利率的上升壓力。新興市場作為一個資產種類，正在面臨嚴峻的挑戰。筆者看來，目前新興市場的資金出走，和1997年亞洲金融危機有許多共同之處。海外熱錢湧出，央行靠外匯儲備獨力支持匯率，但是本國的經常專案赤字、財政赤字龐大，通脹壓力沉重，國內資金也開始懷疑目前匯率可以支撐多久。一旦內資開始出逃，目前的匯率水準很難守住，接下來是過去幾年借的短期外債面臨支付困難，評級機構落井下石。內需受到週邊因素影響而轉弱，經濟增長放緩，稅收下降，財政可持續性遭到質疑。筆者在過去已經大聲疾呼正視新興市場的風險，看來狼真的來了。新興市場出事恐怕有一個漸進的過程，目前相信才剛剛開始。

聯儲公開市場委員會於1月28-29日舉行伯南克任內的最後一次例會，預計購債計畫再減100美元至每月650億。聯儲的前瞻性指引應該沒有實質性的改變，失業率6.5%這個QE退出曾經的數值目標相信不會再被提及。在過去幾個月，聯儲政策的主要標的迅速由失業率轉變為通貨膨脹。只要核心通脹未達2%，聯儲政策的雙目標就比較容易調和，政策實施也不受太多的挑戰。耶倫在2月出席國會半年一次的聽證會，應該是她全面闡述其政策理念的初啼，3月18-19日例會則是她首次主持政策大局。耶倫的政策理念相信很接近伯南克，其與市場溝通的能力和駕馭聯儲內部不同意見的能力，則唯有時間能夠給出答案。

本周市場焦點：新興市場動盪和聯儲會議。美國第四季度GDP增長預期為3.3%；耐用消費訂單估計受波音訂單影響而大增，不過交通之外的訂單也顯示美國設備投資加速。儘管汽油漲價，消費者信心可能進一步上升，不過極端寒冷氣候或許對情緒有影響。新屋銷售則預計略降。在歐洲，德國IFO估計強勁。歐元區一月CPI初報料為0.9%。歐盟領袖週一聚會。英國第四季度GDP環比增長0.6%，英格蘭銀行可能是聯儲之後西方央行中第二個taper的。在亞太區，中國增長勢頭最受關注，官方1月PMI出爐，料減速至50.5。在日本CPI回落到1.1%；貿易逆差1.5萬億日元（季調後）。
發 表 人 訪客 回 覆 日 期 2014-01-28 11:12:44
回 應 主 題 RE: 1/27-1/31 陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會
美退市抽乾新興國 再收水恐再挫股匯市
鉅亨網新聞中心　　2014-01-28 09:35:22　

新興市場貨幣近期骨牌式下瀉，觸發全球金融市場震盪，環球股市大挫。美國聯邦儲備局(Fed)將於今(28)日一連2日議息，投資者關注局方一旦再「收水」，造成的衝擊將會加劇。但聯儲理事兼費城聯儲銀行行長普洛瑟表明，新興市場波動不影響聯儲局退市進程。分析師預計，聯儲局政策正常化將在未來數周為新興市場帶來更大壓力。


香港《文匯報》綜合外電消息，聯儲局明(29)日結束議息後將舉行新聞發布會，將是主席伯南克任內最後一次主持發布會。市場早已預期局方將進一步削減買債規模，每月買債額從750億美元(約5823億港元)減至650億美元(約5047億港元)，循序漸進結束量化寬鬆(QE)。

PNC Financial Services高級經濟師福徹估計，聯儲局今次將分別減買50億美元(約388億港元)長債和按揭抵押證券，與上月會議的決策相同。聯儲局繼續收水勢將令熱錢進一步流出新興市場，新興國股匯將更嚴峻。不過，普洛瑟表示，聯儲局會按美國本土經濟狀況行事，假如退市有利經濟，當局不會遲疑，因美國經濟強勁對全球均有利。

阿根廷披索及土耳其里拉等多種新興貨幣連日急貶，彭博社追蹤20種新興貨幣的指數上周五跌至2009年4月以來低位，多隻亞洲貨幣昨繼續捱沽。法興私人銀行策略師丹尼斯指出，今次新興貨幣拋售潮，與去年聯儲局透露退市部署後的情景如出一轍，他警告新興貨幣未來數周將持續弱勢。

許多投資者曾預期流出新興市場的資金會回流美股避險，但這並沒發生，市場人士警告，假如走資潮加劇，美股或出現2011年歐債危機以來首次回調(即跌幅至少10%)，道指上周大瀉3.5%後，美股今年可能調整10%至20%。

Richard Bernstein Advisors行政總裁伯恩斯坦認為，新興市場的麻煩是更深層次問題的表徵，指新興市場過去增長是信貸泡沫推動的結果，而目前這個泡沫正在萎縮。但Interactive Brokers LLC首席市場分析師威爾金森則認為，全球經濟仍大致健康，新興市場股市震盪只屬暫時性。

《華爾街日報》報導指出，日本央行昨公布上月議息會議紀錄，當時美國尚未開始縮減買債規模，但已有部分理事憂慮美國退市，指美國經濟復甦的幅度，可能無法抵銷收水對新興經濟體的影響。其他理事則認為縮減買債代表美國經濟好轉，屬好兆頭。

日央行一名理事在會上指出，暫時無法預料美國家庭會借多少債來支持消費，有部分理事附和，稱很難預測美國的消費會否回升至2008年金融海嘯前水平。

另外，日央行上周議息後表示，外部風險對日本經濟的威脅減少，遂刪去以往聲明中「圍繞日本經濟的高度不確定性」這一句。然而，日本計劃於4月增消費稅，將削弱民眾消費能力，因此央行更關注海外經濟體前景對日本經濟的影響。

俄羅斯盧布匯價近日急跌，兌美元匯價昨一度跌至34.79盧布，是2008年以來最低。不過俄國財長西盧阿諾夫歡迎盧布弱勢，認為有助出口和推動本地經濟發展。

據法新社/路透社消息，盧布匯價自上月急跌，對上3個交易日累跌逾2%。投行VTB Capital指盧布本月至今累計跑輸各種新興貨幣約2.5%。分析指，中國製造業增長放緩和烏克蘭政局不穩，令投資者看淡盧布，加上俄央行月初開始減輕支持盧布的力度，終致盧布連日急跌。俄國受資金投入和貨品需求減少拖累，去年經濟僅增長1.4%，遠低於政府預期的5%。

阿根廷政府宣布新外匯政策，只有每月收入逾7200披索(約6,997港元)的在職專業人士、工人和小型企業老闆才能購買美元，每月投資上限為2000美元(約1.6萬港元)，交易須經稅務局批准，新規定昨起生效。

歐元集團主席迪塞爾布洛姆昨表示，市場對新興經濟體前景的憂慮加劇，歐元區經濟復甦將不受影響，強調兩者是獨立問題，不會引發骨牌效應。

另外，土耳其央行宣布今日舉行危機會議，商討挽救里拉。消息公布後，里拉兌美元升至2.3346里拉。
發 表 人 勞工 回 覆 日 期 2014-01-28 00:22:02
回 應 主 題 RE: 1/27-1/31 陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會
今天試著放新聞 , 老師說過謝國忠和陶冬的文章是有邏輯思考和探討

請看下方新聞

謝國忠：新興市場危機 難解
• 2014-01-27 01:08
• 工商時報
• 記者張志榮／台北、香港連線報導

　玫瑰石顧問首席經濟分析師謝國忠昨（26）日指出，按歷史經驗，新興市場貨幣只要出現競貶潮，從高點到低點的貶幅50％應該跑不掉，因此，這波由中國信貸風暴所衍生而出的

　「新興市場危機」恐怕還沒結束，以下
　是他接受本報獨家專訪紀要：

　問：新興市場貨幣貶值與全球股市重挫原因為何？
　答：表面上好像是受到美國Fed決定逐步讓QE退場的影響，但背後最重要的因素，是甫公佈的1月匯豐中國PMI數據僅有49.6、低於代表榮枯線的50、並創下近6個月新低，國際資金對中國經濟復甦基調看法有所遲疑，包括汽車與餐飲業等美國企業依賴中國甚高，光是中國牙膏都賣得比美國貴，PMI跌破50，新興市場貨幣與全球股市都承受不了壓力。

　問：你覺得新興市場貨幣這波跌勢只是一時的嗎？
　答：我說過很多次，新興市場經濟存在許多結構性問題，當美QE退場後，這些問題就會浮現，而且會進入「貨幣匯率走跌→通貨膨脹→央行升息→經濟成長趨緩→外資落跑→股市重挫」的惡性循環中，情況很像1997年亞洲金融風暴，我認為這是新一波的「2014新興市場危機（EM crisis）」。
　能以「危機」稱之，最大關鍵是不知平衡點會在哪裡，以1997年亞洲金融風暴為例，韓元兌美元匯率由6,000元不到一路貶到近2萬元，按歷史經驗，新興市場貨幣只要出現競貶潮，從高點到低點的貶值幅度達50％是很正常，以目前新興市場貨幣這波走勢來看，我認為還有一段修正路得要走。

　問：這對新興市場股市衝擊？
　答：當外資流出新興市場，造成匯率大幅貶值，股市很難不受影響，即便留在新興市場的資金，也會找防禦性高的標的躲起來，這也是為何新台幣匯率與台股受到衝擊相對較小的原因，新興市場股票其實很便宜，只是買下去後企業獲利能不能賺到錢。

　問：未來觀察指標會是什麼？
　答：QE退場只是假議題，最大關鍵還是在中國經濟，資金緊縮問題才剛平息下來，又有金融機構信貸問題浮上檯面，來自中國經濟的不確定性，只會讓新興市場股匯市處於高度波動狀態。

　問：從新興市場股市撤出的資金，哪裡是避風港？
　答：歐股會優於美股，歐洲經濟已算是回穩下來，即便歐股過去一陣子已漲很多，短期內似乎找不到更好的投資標；至於美股，我認為真正回檔時間點會在下半年，因為散戶還沒進場、對沖基金也不馬上撤走，故24日大跌應該只是漲多後回檔修正。
發 表 人 八寶粥 回 覆 日 期 2014-01-27 09:55:33
回 應 主 題 RE: 1/27-1/31 陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會
本週的重要事件與經濟數據
主要聚焦在新興市場的動盪與美FOMC會議
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發 表 人 kelly 回 覆 日 期 2014-01-27 09:35:23
回 應 主 題 RE: 1/27-1/31 陶冬：狼真的來了 新興市場危機才剛開始 關注伯南克最後一次例會
感謝分享^_<
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